CEO CoreWeave Michael Intrator cho rằng “nền kinh tế AI vòng tròn” là cách nhìn sai, vì điểm nghẽn thật sự của làn sóng AI hiện nay nằm ở thiếu hụt phần cứng, năng lượng và hạ tầng trên quy mô toàn cầu.
Tại một hội nghị về AI ở San Francisco, ông Intrator bác bỏ quan điểm rằng tăng trưởng AI chủ yếu do dòng tiền luân chuyển giữa vài công ty. Theo ông, nhu cầu là có thật, nhưng chuỗi cung ứng đang bị kéo căng từ GPU đến vật liệu cơ bản.
- CoreWeave cho rằng nút thắt của AI là giới hạn vật lý về phần cứng, năng lượng và hạ tầng, không phải “bong bóng vòng tròn”.
- Áp lực chuỗi cung ứng lan tới cấp độ nguyên liệu như kim loại thô và đồng để xây dựng hạ tầng AI.
- CoreWeave nói nhu cầu từ các hãng công nghệ lớn vẫn mạnh, đồng thời giảm phụ thuộc vào một khách hàng duy nhất.
“Nền kinh tế AI vòng tròn” không phản ánh đúng động lực thị trường
CoreWeave nhận định tăng trưởng AI hiện nay không phải do tiền quay vòng giữa các công ty, mà do nhu cầu thật gặp mất cân đối cung ứng toàn cầu về phần cứng, năng lượng và hạ tầng.
CEO Michael Intrator nói việc gán nhãn “vòng tròn” bỏ qua thực tế rằng ngành đang phải xử lý một sự mất cân đối cung–cầu mang tính vật lý. Theo ông, nhiều doanh nghiệp đang cùng tìm cách giải quyết các giới hạn về triển khai compute, từ trung tâm dữ liệu đến nguồn điện.
Ông nhấn mạnh cách nhìn “vòng tròn” là không chính xác khi mô tả một giai đoạn mà các nút thắt hạ tầng đang làm méo mó toàn bộ thị trường. Thay vì tập trung vào dòng tiền, ông cho rằng cần nhìn vào chuỗi cung ứng và tốc độ mở rộng năng lực tính toán phục vụ khối lượng công việc AI hiện đại.
Điểm nghẽn lớn nhất là “nút thắt vật lý” trong việc giao phần cứng AI
Theo CoreWeave, rào cản chính là khả năng đưa compute hiệu năng cao nhất đến tay các đơn vị tiên phong, do giới hạn vật lý trong sản xuất và triển khai hạ tầng.
Michael Intrator mô tả “ràng buộc chủ đạo” là nút thắt khi phân bổ năng lực tính toán hiệu suất cao, đặc biệt là các hệ thống phục vụ tải AI tiên tiến. Quan điểm này đặt trọng tâm vào khả năng giao hàng, lắp đặt, vận hành và cấp điện cho hạ tầng, thay vì giả định nhu cầu yếu hoặc mang tính đầu cơ.
Ông cũng cho rằng áp lực không chỉ dừng ở các công ty cloud hoặc nhà cung cấp chip. Trong một chia sẻ được dẫn lại qua cuộc trò chuyện với một lãnh đạo doanh nghiệp khai khoáng (không nêu tên), ông nói vấn đề đi sâu “thêm hai tầng” vào chuỗi cung ứng, chạm đến kim loại thô và đồng cần để xây dựng hệ thống hỗ trợ AI.
Trong bối cảnh đó, ông cho biết phía doanh nghiệp khai khoáng đã kêu gọi hợp tác liên ngành để tăng sản lượng vật liệu. Ông Intrator nói những lời kêu gọi như vậy đôi khi lại bị diễn giải thành “bằng chứng” của mô hình vòng tròn, trong khi với ông, hợp tác để mở rộng năng lực cung ứng mới là cách giải nút thắt.
“Circular is the incorrect way of looking at it.”
– Michael Intrator, CEO CoreWeave, Fortune Brainstorm AI (2025)
Rủi ro nợ và nguy cơ GPU cũ tràn ra thị trường thứ cấp được phản biện bằng xu hướng nhu cầu
CoreWeave thừa nhận có lo ngại về tái cấp vốn và phụ thuộc khách hàng, nhưng CEO cho rằng tăng trưởng nhu cầu hiện tại “nhanh và quyết liệt”, không mong manh.
Một số ý kiến cảnh báo rằng nếu CoreWeave gặp khó trong tái cấp vốn hoặc mất khách hàng lớn, bên cho vay có thể giải phóng lượng lớn GPU đã qua sử dụng ra thị trường thứ cấp, gây áp lực giá và tạo gián đoạn. Ông Intrator phản hồi bằng cách tập trung vào tín hiệu thị trường, nhấn mạnh nhu cầu đang mở rộng mạnh thay vì suy yếu.
Nhu cầu từ các hãng công nghệ lớn vẫn cao dù cổ phiếu biến động
CoreWeave cho biết các yêu cầu từ nhóm công ty công nghệ lớn vẫn liên tục nhờ định hướng điện toán song song phù hợp với tải AI, dù giá cổ phiếu sau IPO có dao động.
Michael Intrator nói CoreWeave hưởng lợi vì tập trung vào điện toán song song, nền tảng cho các workload AI hiện đại. Theo ông, các yêu cầu từ những công ty công nghệ lớn vẫn “không ngừng nghỉ”, phản ánh nhu cầu triển khai compute tiếp tục tăng.
Ông cũng đề cập biến động cổ phiếu sau IPO, đồng thời nêu rằng cổ phiếu đang giao dịch quanh mức 90 USD so với giá IPO 40 USD, như một cách nhấn mạnh bức tranh dài hạn thay vì các dao động ngắn hạn.
CoreWeave nói đã giảm phụ thuộc vào Microsoft nhờ đa dạng hóa khách hàng
CoreWeave cho biết mức độ tập trung doanh thu vào Microsoft đã giảm, và hiện không khách hàng nào chiếm quá 30% backlog.
CEO nói Microsoft từng chiếm 85% doanh thu, nhưng mức độ phụ thuộc đã giảm sau quá trình đa dạng hóa. Ông khẳng định hiện không có khách hàng đơn lẻ nào vượt 30% backlog, hướng nhà đầu tư tập trung vào cấu trúc nhu cầu dài hạn thay vì các chậm trễ nhỏ.
Ông lấy ví dụ việc khai trương một trung tâm dữ liệu bị lùi một tuần cũng có thể gây phản ứng quá mức từ người quan sát ngắn hạn, dù không nhất thiết phản ánh thay đổi cơ bản của nhu cầu thị trường.
Chu kỳ vĩ mô hiện tại gắn với chuyển dịch từ điện toán tuần tự sang điện toán song song
CoreWeave mô tả giai đoạn này là “siêu chu kỳ” khi ngành chuyển từ tuần tự sang song song, mở khóa khả năng tiếp cận năng lực tính toán lớn hơn cho AI.
Michael Intrator cho rằng thay đổi kiến trúc tính toán là động lực nền tảng cho nhu cầu compute ngày càng lớn. Khi khối lượng công việc AI đòi hỏi xử lý song song ở quy mô rộng, nhu cầu hạ tầng đi kèm cũng tăng, kéo theo áp lực lên cung GPU, trung tâm dữ liệu và năng lượng.
Chính sách, hạ tầng vật lý và năng lượng là ba nguyên nhân trực tiếp làm chậm tiến độ giao compute
CEO CoreWeave nói tiến độ cung cấp compute bị chậm chủ yếu vì giới hạn chính sách, khả năng xây dựng hạ tầng và tiếp cận nguồn năng lượng, đòi hỏi hợp tác để tháo gỡ.
Ông Intrator nhấn mạnh nguyên nhân của các “thách thức khi bàn giao compute” đến từ chính sách, hạ tầng vật lý và năng lượng. Theo ông, cách giải quyết không phải là tranh luận về nhãn “vòng tròn”, mà là phối hợp giữa các bên trong chuỗi cung ứng và các ngành liên quan để mở rộng năng lực triển khai thực tế.
Tham khảo phát biểu và bối cảnh từ bài viết tại Fortune.
Những câu hỏi thường gặp
“Nền kinh tế AI vòng tròn” là gì theo cách các nhà phê bình sử dụng?
Đó là lập luận rằng cơn sốt AI được thúc đẩy bởi dòng tiền luân chuyển giữa cùng một nhóm công ty (cloud, chip, nhà cung cấp hạ tầng) hơn là nhu cầu thực từ thị trường.
CEO CoreWeave phản biện “AI vòng tròn” bằng luận điểm nào?
Ông cho rằng vấn đề cốt lõi là mất cân đối cung ứng toàn cầu: phần cứng hiệu năng cao, hạ tầng vật lý và năng lượng không theo kịp nhu cầu, tạo ra nút thắt triển khai.
Vì sao chuỗi cung ứng AI có thể bị ảnh hưởng tới cấp độ kim loại và đồng?
Vì xây dựng và mở rộng hạ tầng AI cần nhiều vật liệu cơ bản cho trung tâm dữ liệu, hệ thống điện và kết nối. Theo CEO, áp lực có thể đi sâu vào nguồn cung kim loại thô và đồng.
Rủi ro “GPU cũ tràn ra thị trường” liên quan đến điều gì?
Một số cảnh báo cho rằng nếu công ty gặp vấn đề tái cấp vốn hoặc mất khách hàng lớn, bên cho vay có thể bán lượng lớn GPU đã qua sử dụng, gây áp lực giá và làm xáo trộn thị trường thứ cấp.
CoreWeave nói gì về mức độ phụ thuộc vào một khách hàng?
CEO cho biết trước đây Microsoft từng chiếm 85% doanh thu, nhưng sau đa dạng hóa, hiện không có khách hàng nào chiếm quá 30% backlog.