Nhà đầu tư Mỹ đổ tiền ra thị trường chứng khoán ngoài Mỹ năm 2025 đã vượt trội đáng kể so với chỉ bám S&P 500, khi một ETF bám MSCI All-Country World ex-U.S. mang lại khoảng 33% lợi nhuận cho nhà đầu tư Mỹ.
Kết quả này phản ánh cả sức mạnh của thị trường quốc tế lẫn tác động từ đồng USD suy yếu, đồng thời thúc đẩy xu hướng đa dạng hóa tài sản, bao gồm cả vàng và tiền điện tử, trong bối cảnh lo ngại về chi tiêu chính phủ và biến động chính trị tại Mỹ.
- ETF theo MSCI All-Country World ex-U.S. tạo khoảng 33% lợi nhuận cho nhà đầu tư Mỹ trong năm 2025, cao hơn S&P 500 khoảng 18%.
- Đồng USD giảm khoảng 9% (theo FactSet) hỗ trợ lợi nhuận khi quy đổi, nhưng nhiều thị trường vẫn vượt Mỹ ngay cả khi không nhờ tiền tệ.
- Chỉ số quốc tế vẫn chịu ảnh hưởng lớn từ cổ phiếu công nghệ; chiến lược phù hợp là đa dạng hóa cả trong nhóm công nghệ và theo khu vực.
Cổ phiếu nước ngoài đã vượt S&P 500 trong năm 2025
Năm 2025, nhà đầu tư Mỹ nắm cổ phiếu ngoài Mỹ thông qua ETF theo MSCI All-Country World ex-U.S. đạt khoảng 33%, trong khi S&P 500 khoảng 18%.
Quỹ/ETF theo dõi MSCI All-Country World ex-U.S. phản ánh hiệu suất cổ phiếu ngoài Mỹ và cho thấy chênh lệch đáng kể so với thị trường nội địa Mỹ trong cùng giai đoạn.
Chỉ số cơ sở bao phủ khoảng 85% cơ hội đầu tư cổ phiếu sẵn có bên ngoài Mỹ, vì vậy biến động của nó thường được xem như “nhiệt kế” rộng cho phần lớn thị trường chứng khoán toàn cầu (không gồm Mỹ).
Lợi nhuận đầu tư quốc tế phụ thuộc vào thị trường sở tại và biến động đồng USD
Khi đầu tư cổ phiếu quốc tế, lợi nhuận chịu tác động bởi hiệu suất cổ phiếu tại thị trường địa phương và tỷ giá USD; USD yếu đi thường làm giá trị quy đổi sang USD tăng.
Nếu cổ phiếu tăng tại thị trường sở tại, nhà đầu tư hưởng lợi trực tiếp. Nhưng ngay cả khi cổ phiếu đi ngang, lợi nhuận tính theo USD có thể cải thiện nếu đồng tiền địa phương mạnh lên so với USD.
Ngược lại, USD mạnh lên có thể “ăn mòn” lợi nhuận quy đổi, khiến kết quả nắm giữ tài sản nước ngoài kém hấp dẫn hơn đối với nhà đầu tư định giá danh mục bằng USD.
USD giảm khoảng 9% đã khuếch đại lợi nhuận quy đổi
Dữ liệu FactSet cho thấy USD giảm khoảng 9% so với rổ tiền tệ trong năm 2025, qua đó hỗ trợ lợi nhuận của tài sản nước ngoài khi tính bằng USD.
Mức giảm này làm tăng hiệu ứng chuyển đổi tỷ giá, giúp danh mục quốc tế khi quy đổi về USD “trông” sinh lời hơn, ngay cả khi một phần tăng trưởng đến từ biến động tiền tệ thay vì giá cổ phiếu.
Trong bối cảnh đó, câu chuyện “phi đô la hóa” được nhắc đến rộng rãi. Lo ngại về chi tiêu chính phủ Mỹ và biến động chính trị thúc đẩy nhà đầu tư tìm kiếm lựa chọn thay thế, bao gồm cổ phiếu nước ngoài, vàng và tiền điện tử.
Nhiều thị trường vẫn vượt Mỹ ngay cả khi không được lợi từ tiền tệ
Phân tích của Goldman Sachs cho thấy phần lớn chỉ số lớn vượt S&P 500 đến giữa tháng 12/2025 ngay cả khi loại yếu tố lợi nhuận từ tiền tệ, ngoại trừ CAC 40 của Pháp.
Goldman Sachs phân rã hiệu suất theo bốn yếu tố: tăng trưởng lợi nhuận, định giá, cổ tức và biến động tiền tệ. Cách tiếp cận này giúp xác định phần “thực” đến từ nền tảng doanh nghiệp so với phần do tỷ giá.
Kết quả nhấn mạnh rằng lợi thế của thị trường ngoài Mỹ không chỉ là câu chuyện USD yếu. Trong nhiều khu vực, động lực còn đến từ định giá và kỳ vọng lợi nhuận, khiến hiệu suất nổi bật ngay cả khi tỷ giá không ủng hộ.
Nhật Bản, Hàn Quốc và Tây Ban Nha là các ví dụ tăng mạnh
Một số thị trường đạt mức tăng lớn trong năm 2025: MSCI Nhật Bản khoảng 25% dù JPY gần như đi ngang; Hàn Quốc khoảng 100% theo USD; Tây Ban Nha hơn 60% tính theo EUR.
Những con số này minh họa rằng có những giai đoạn lợi nhuận chủ yếu đến từ thị trường sở tại. Với Nhật, mức tăng diễn ra dù đồng yên không tạo thêm lợi thế tỷ giá so với USD.
Trong khi đó, Hàn Quốc tăng mạnh theo USD cho thấy hiệu suất tổng hợp có thể rất lớn khi thị trường nội địa bứt phá. Tây Ban Nha tăng hơn 60% theo EUR cho thấy mức tăng “thuần” theo nội tệ cũng đã đáng kể.
Định giá là động lực quan trọng của đà tăng quốc tế
Theo Goldman Sachs, phần đáng kể hiệu suất đến từ định giá, khi nhà đầu tư trả giá cao hơn cho mỗi đơn vị lợi nhuận ở nhiều thị trường ngoài Mỹ.
Báo cáo nghiên cứu của Goldman Sachs nêu rằng định giá đã đóng vai trò lớn trong chênh lệch hiệu suất giữa các khu vực, phản ánh cách thị trường “định giá lại” triển vọng tăng trưởng và lợi nhuận doanh nghiệp.
Xem tài liệu phân tích tại đây: báo cáo nghiên cứu của Goldman Sachs.
Chênh lệch định giá Mỹ so với quốc tế vẫn cao dù đã thu hẹp
Goldman Sachs cho biết chênh lệch PEG giữa Mỹ và quốc tế thu hẹp gần 1/3 đến giữa tháng 12/2025, nhưng cổ phiếu Mỹ vẫn giao dịch ở mức premium cao.
Đến giữa tháng 12, premium định giá của Mỹ được mô tả là vẫn cao hơn gấp đôi mức trung bình kể từ năm 2005. Điều này cho thấy việc “đắt hơn” của cổ phiếu Mỹ chưa biến mất, dù khoảng cách đã co lại.
Một số nhà phân tích kỳ vọng khoảng cách tiếp tục thu hẹp. Yardeni Research cho rằng không còn nhiều cơ sở để khuyến nghị “overweight” cổ phiếu Mỹ, quan điểm mà họ duy trì từ năm 2010.
Yardeni Research cũng nhận định cổ phiếu quốc tế trông “rẻ hơn” dựa trên P/E kỳ vọng, trong khi lợi nhuận doanh nghiệp toàn cầu vẫn vững. Đây là lý do khiến chiến lược đa dạng hóa toàn cầu được chú ý trở lại.
“Đây là một thế giới lớn với nhiều quốc gia có dân số đông đang hướng tới mức sống tốt hơn. Toàn cầu hóa chưa chết.”
– Yardeni Research, bình luận thị trường/2025
Cổ phiếu công nghệ vẫn chi phối nhóm vốn hóa lớn trong chỉ số quốc tế
Dù nhóm ngân hàng và tài chính chiếm tỷ trọng lớn trong MSCI All-Country ex-U.S., 5 cổ phiếu lớn nhất lại đều là công nghệ: TSMC, ASML, Alibaba, Tencent và Samsung Electronics.
Thực tế này đặt ra câu hỏi: mua cổ phiếu quốc tế có thực sự giúp nhà đầu tư Mỹ “thoát” khỏi rủi ro tập trung vào công nghệ hay không, nhất là khi công nghệ cũng dẫn dắt nhiều thị trường khác.
Tuy vậy, theo Peter Oppenheimer (Goldman Sachs), điều đó không nhất thiết làm mất tác dụng đa dạng hóa. Ông lưu ý cổ phiếu công nghệ bắt đầu vận động độc lập hơn trong năm 2025, khiến việc chọn đúng cổ phiếu thắng trở nên khó hơn.
“Điều bạn nên làm là tìm kiếm đa dạng hóa nhiều hơn ngay trong nhóm công nghệ.”
– Peter Oppenheimer, Chiến lược gia cổ phiếu toàn cầu & Trưởng bộ phận nghiên cứu vĩ mô châu Âu, Goldman Sachs/2025
Đa dạng hóa toàn cầu giúp giảm rủi ro khi các kịch bản 2026 khó đoán
Năm 2026 có thể chứng kiến USD mạnh lên, lợi nhuận nước ngoài suy yếu hoặc định giá Mỹ thay đổi, nhưng xác suất mọi thứ cùng di chuyển một hướng thường thấp, nên đa dạng hóa toàn cầu vẫn có giá trị.
Lý do cốt lõi của phân bổ ra nhiều khu vực là tìm nguồn lợi nhuận từ các động lực khác nhau: chu kỳ kinh tế, chính sách, định giá, cấu trúc ngành và tiền tệ. Khi một yếu tố bất lợi, yếu tố khác có thể bù đắp.
Với nhà đầu tư quan tâm đến crypto, bối cảnh “phi đô la hóa” trong năm 2025 cũng cho thấy dòng tiền có thể tìm đến nhiều loại tài sản thay thế. Tuy nhiên, mức độ biến động của tiền điện tử cao, nên việc phân bổ cần gắn với khẩu vị rủi ro và mục tiêu thời gian.
Những câu hỏi thường gặp
Vì sao ETF theo MSCI All-Country World ex-U.S. lại vượt S&P 500 trong năm 2025?
Vì hiệu suất cổ phiếu ngoài Mỹ tăng mạnh trong năm 2025 và USD giảm giá đã hỗ trợ lợi nhuận quy đổi sang USD, khiến mức tăng khoảng 33% vượt S&P 500 khoảng 18% trong cùng giai đoạn.
Đầu tư cổ phiếu quốc tế chịu ảnh hưởng lớn nhất bởi yếu tố nào?
Hai yếu tố chính là hiệu suất cổ phiếu tại thị trường sở tại và biến động tỷ giá USD. USD yếu thường làm giá trị tài sản nước ngoài tăng khi quy đổi về USD, và ngược lại.
USD giảm khoảng 9% trong năm 2025 có ý nghĩa gì với nhà đầu tư Mỹ?
USD giảm khoảng 9% so với rổ tiền tệ (theo FactSet) giúp khuếch đại lợi nhuận của danh mục quốc tế khi tính bằng USD, vì cùng một lượng tài sản ngoại tệ sẽ đổi được nhiều USD hơn.
Cổ phiếu công nghệ có làm giảm tác dụng đa dạng hóa khi đầu tư ra nước ngoài không?
Có thể làm tăng mức độ tương đồng nếu nhà đầu tư tập trung vào các mã công nghệ vốn hóa lớn, nhưng theo quan điểm của Goldman Sachs, công nghệ đã vận động độc lập hơn, và nhà đầu tư có thể đa dạng hóa ngay trong nhóm công nghệ để giảm rủi ro chọn sai.