TD Cowen hạ mục tiêu giá cổ phiếu Strategy xuống 440 USD do rủi ro pha loãng khi công ty phát hành thêm cổ phiếu để mua Bitcoin nhanh hơn, khiến lượng Bitcoin quy đổi trên mỗi cổ phiếu có thể giảm.
Strategy đang tăng tốc tích lũy Bitcoin trong giai đoạn giá biến động, nhưng cách tài trợ bằng phát hành cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ưu đãi làm thay đổi hiệu quả “Bitcoin yield” trên mỗi cổ phiếu. Điều này khiến các nhà phân tích điều chỉnh kỳ vọng ngắn hạn dù vẫn đánh giá đây là kênh tiếp cận Bitcoin đáng chú ý.
- TD Cowen giảm mục tiêu giá Strategy xuống 440 USD do tác động pha loãng từ phát hành thêm cổ phiếu để mua Bitcoin.
- Strategy được dự báo nắm khoảng 155.000 BTC trong năm tài chính 2026; “Bitcoin yield” 2026 ước tính 7,1%.
- Chiến lược mua mạnh khi giá giảm chỉ phát huy nếu Bitcoin tăng; TD Cowen đưa ra các mốc giá Bitcoin đến 2027 và nói về vai trò chỉ số MSCI.
TD Cowen hạ mục tiêu giá Strategy xuống 440 USD vì rủi ro pha loãng
TD Cowen giảm dự báo giá cổ phiếu Strategy xuống 440 USD (từ 500 USD) do công ty phát hành thêm cổ phiếu để tài trợ mua Bitcoin, làm giảm phần sở hữu tương đối của mỗi cổ phiếu và có thể kéo giảm giá trị Bitcoin quy đổi trên mỗi cổ phiếu.
Các nhà phân tích cho rằng tốc độ mua Bitcoin của Strategy đang cao hơn kỳ vọng của phần lớn thị trường. Để duy trì nhịp mua này, công ty dự kiến huy động vốn bằng cách phát hành thêm cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ưu đãi.
Khi số lượng cổ phiếu lưu hành tăng, mỗi cổ phiếu hiện hữu đại diện cho một phần nhỏ hơn của doanh nghiệp (pha loãng). Trong bối cảnh Strategy được định vị như một phương tiện tiếp cận Bitcoin, pha loãng có thể làm giảm lượng Bitcoin “tính theo mỗi cổ phiếu”, từ đó ảnh hưởng định giá mục tiêu.
Dự báo lượng nắm giữ 155.000 BTC năm tài chính 2026 đi kèm “Bitcoin yield” thấp hơn
TD Cowen dự phóng Strategy có thể tích lũy khoảng 155.000 BTC trong năm tài chính 2026 (tăng từ 90.000 BTC trong ước tính trước), nhưng “Bitcoin yield” năm 2026 chỉ 7,1% do phát hành thêm cổ phiếu làm giảm lợi ích trên mỗi cổ phiếu.
Theo tính toán của nhóm phân tích, “Bitcoin yield” 2026 là 7,1%, thấp hơn mức 8,8% họ từng dự báo và thấp hơn đáng kể so với 22,8% của năm 2025. Diễn giải đơn giản: công ty vẫn mua được nhiều Bitcoin hơn, nhưng do số lượng cổ phiếu tăng, mức hưởng lợi phân bổ lên từng cổ phiếu bị mỏng đi.
Strategy mua Bitcoin khi giá giảm nhưng không làm “yield” tăng nhiều
Strategy tận dụng giai đoạn giá Bitcoin giảm để mua thêm, nhưng do phần lớn giao dịch được tài trợ bằng phát hành cổ phiếu gần với giá trị hiện tại, tác động tăng “Bitcoin yield” trên mỗi cổ phiếu bị hạn chế.
Dù giá Bitcoin gần đây thấp hơn, Strategy vẫn đẩy mạnh mua vào. Trong tuần kết thúc ngày 11/01/2026, công ty bán khoảng 6,8 triệu cổ phiếu phổ thông và 1,2 triệu cổ phiếu ưu đãi STRC, huy động khoảng 1,25 tỷ USD và dùng gần như toàn bộ số tiền để mua thêm 13.627 BTC.
TD Cowen nhận định nhiều người có thể kỳ vọng Strategy sẽ giảm tốc khi giá Bitcoin suy yếu, nhưng công ty vẫn mua mạnh. Lập luận của nhóm phân tích là Strategy có thể đang đặt cược vào khả năng Bitcoin tăng trở lại trong tương lai.
Vì phần lớn các khoản mua mới được tài trợ bằng phát hành cổ phiếu ở mức xấp xỉ định giá hiện tại, “Bitcoin yield” không tăng đáng kể. Nói cách khác, Strategy thêm Bitcoin vào bảng cân đối, nhưng lợi ích quy đổi trên từng cổ phiếu chỉ cải thiện nhẹ.
Nhóm phân tích cho rằng chiến lược này chỉ thực sự hiệu quả nếu Bitcoin tăng giá, và họ kỳ vọng điều đó có thể xảy ra nhờ môi trường pháp lý thuận lợi hơn và điều kiện kinh tế mạnh hơn.
TD Cowen dự báo các mốc giá Bitcoin đến 2027 và kỳ vọng “yield” cải thiện
TD Cowen dự đoán Bitcoin có thể đạt khoảng 177.000 USD vào tháng 12/2026 và khoảng 226.000 USD vào tháng 12/2027; khi giá tăng, “Bitcoin yield” trên mỗi cổ phiếu của Strategy được kỳ vọng cải thiện trong năm 2027.
TD Cowen kỳ vọng Strategy tiếp tục bán cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ưu đãi chừng nào giá Bitcoin còn thấp. Theo họ, khi Bitcoin tăng giá trở lại, giá trị Bitcoin quy đổi trên mỗi cổ phiếu có thể phục hồi tốt hơn trong 2027.
Dù hạ mục tiêu giá và dự báo “Bitcoin yield” ngắn hạn thấp hơn, TD Cowen vẫn xem Strategy là một cách để nhà đầu tư tiếp cận Bitcoin. Họ cũng nhấn mạnh cổ phiếu ưu đãi có thể vừa mang lại thu nhập vừa tạo cơ hội lãi vốn nếu giá chứng khoán tăng.
Ví dụ, nhóm phân tích đề cập cổ phiếu ưu đãi cấp cao STRF, với mức lợi suất/khả năng sinh lời kỳ vọng khoảng 30% theo nhận định của họ.
MSCI giữ các công ty kho bạc Bitcoin trong chỉ số nhưng rủi ro dài hạn còn đó
MSCI gần đây không loại các công ty kho bạc Bitcoin như Strategy khỏi các bộ chỉ số, hỗ trợ triển vọng ngắn hạn; tuy nhiên TD Cowen cảnh báo bất định dài hạn có thể xuất hiện khi các nhà cung cấp sản phẩm đầu tư Bitcoin lớn có thể xem mô hình này là cạnh tranh.
TD Cowen cho biết MSCI, đơn vị xây dựng chỉ số cho nhà đầu tư, đã quyết định không loại nhóm công ty “Bitcoin treasury” như Strategy khỏi chỉ số. Đây được xem là tín hiệu tích cực trong ngắn hạn vì giúp duy trì dòng tiền thụ động hoặc chiến lược theo chỉ số.
Dù vậy, họ lưu ý rủi ro chính sách/chỉ số có thể thay đổi theo thời gian. Lý do được nêu là các tổ chức lớn, ví dụ BlackRock, đang tạo doanh thu đáng kể từ sản phẩm đầu tư liên quan Bitcoin và có thể coi các công ty như Strategy là đối thủ trong một số kịch bản, từ đó tác động đến quyết định của các nhà cung cấp chỉ số về dài hạn.
Những câu hỏi thường gặp
Vì sao TD Cowen giảm mục tiêu giá của Strategy xuống 440 USD?
Vì Strategy dự kiến phát hành thêm cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ưu đãi để mua Bitcoin nhanh hơn, dẫn đến pha loãng và có thể làm giảm lượng Bitcoin quy đổi trên mỗi cổ phiếu, từ đó gây áp lực lên định giá.
“Bitcoin yield” là gì và vì sao 2026 giảm còn 7,1%?
Trong ngữ cảnh báo cáo này, “Bitcoin yield” phản ánh mức gia tăng lợi ích Bitcoin tính trên mỗi cổ phiếu. Năm 2026 bị kéo xuống 7,1% do việc phát hành thêm cổ phiếu khiến lợi ích Bitcoin phải chia cho nhiều cổ phiếu hơn.
Strategy đã huy động 1,25 tỷ USD để mua thêm bao nhiêu Bitcoin trong tuần kết thúc 11/01/2026?
Công ty bán khoảng 6,8 triệu cổ phiếu phổ thông và 1,2 triệu cổ phiếu ưu đãi STRC, huy động khoảng 1,25 tỷ USD và dùng gần như toàn bộ để mua thêm 13.627 BTC.
TD Cowen dự báo giá Bitcoin đến cuối 2026 và cuối 2027 là bao nhiêu?
TD Cowen dự báo Bitcoin có thể đạt khoảng 177.000 USD vào tháng 12/2026 và khoảng 226.000 USD vào tháng 12/2027.
MSCI không loại công ty kho bạc Bitcoin khỏi chỉ số có ý nghĩa gì với Strategy?
Điều này hỗ trợ triển vọng ngắn hạn vì Strategy vẫn có thể được giữ trong các rổ chỉ số, giúp duy trì nhu cầu từ dòng tiền theo chỉ số. Tuy nhiên, TD Cowen cảnh báo tiêu chí chỉ số có thể thay đổi trong tương lai.