Dữ liệu lạm phát mới cho thấy đà giảm còn “dính”, khiến Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) khó sớm cắt giảm lãi suất trong thời gian gần.
Các chỉ số giá bán buôn và giá tiêu dùng gần đây đang được Fed dùng để dự báo xu hướng giá đến năm 2026 và làm cơ sở cho quyết định lãi suất trong năm nay. Diễn biến này có thể ảnh hưởng gián tiếp tới khẩu vị rủi ro của thị trường tài sản, bao gồm tiền điện tử.
- Giá bán buôn tăng 3% trong tháng 11, còn lạm phát lõi vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed.
- Năng lượng là yếu tố đẩy giá lên, trong khi tác động của thuế quan hiện được đánh giá là chưa lớn.
- Lãnh đạo Fed có quan điểm khác nhau về thời điểm lạm phát quay về 2% và triển vọng cắt giảm lãi suất.
Fed khó cắt giảm lãi suất sớm khi lạm phát giảm chậm
Các dữ liệu lạm phát mới nhất cho thấy áp lực giá vẫn dai dẳng, vì vậy Fed nhiều khả năng giữ lãi suất hiện tại thay vì sớm nới lỏng.
Trong tuần này, các số liệu được công bố đang được giới chuyên môn của Fed phân tích để ước tính đường đi của giá cả đến năm 2026. Trong năm nay, đây cũng là nhóm dữ liệu cốt lõi mà Fed dựa vào khi cân nhắc lãi suất.
Bộ Lao động Mỹ đã công bố báo cáo bị lùi lịch vào thứ Tư, cho thấy giá bán buôn tháng 11 tăng 3% so với cùng kỳ năm trước, sau khi tăng 2,8% trong tháng 10.
Đà tăng chi phí năng lượng đóng vai trò lớn trong việc kéo các chỉ số đi lên. Ngay cả khi loại trừ các nhóm biến động như thực phẩm, năng lượng và dịch vụ thương mại, giá bán buôn vẫn tăng 3,5% trong 12 tháng tính đến tháng 11. Mức này trùng với 3,5% ghi nhận hồi tháng 3 và là mức cao nhất trong nhiều tháng.
Stephen Brown (Capital Economics) nhận định tác động của thuế quan lên các con số hiện tại có vẻ vẫn còn hạn chế.
Chi phí tiêu dùng vẫn vượt mục tiêu 2% của Fed
Lạm phát lõi theo CPI vẫn quanh 2,6%, cao hơn mục tiêu 2% của Fed, nên dư địa cắt lãi suất sớm bị thu hẹp.
Dữ liệu công bố vào thứ Ba về giá tiêu dùng tháng 12 tiếp tục phản ánh lạm phát “dính”. CPI lõi (không gồm thực phẩm và năng lượng) ở mức 2,6%, thấp hơn nhẹ dự báo 2,7% nhưng không đổi so với các mức ghi nhận từ tháng 9.
Brown dự báo chỉ số PCE, thước đo ưa thích của Fed, có thể tăng lên 3% nếu xét tổng hợp các thống kê liên quan. Trong ba tháng trước đó, PCE đã ổn định quanh 2,8%.
“Beige Book” của Fed cho thấy mối lo về thuế quan từng tăng mạnh hồi đầu tháng 1. Một số doanh nghiệp ban đầu cố gắng tự hấp thụ chi phí, nhưng hiện nhiều nơi bắt đầu nâng giá bán để bảo vệ lợi nhuận. Dù vậy, một số ngành ít sẵn sàng chuyển chi phí sang khách hàng hơn, như nhà hàng và bán lẻ. Nhìn chung, doanh nghiệp kỳ vọng mặt bằng giá vẫn cao khi chi phí đầu vào tăng.
Bất chấp ràng buộc từ giá cả, nền kinh tế vẫn thể hiện sức bền. So với bốn tháng trước đó khi nhiều khu vực gần như không tăng trưởng hoạt động, có 8 trong 12 khu vực của Fed báo cáo hoạt động cải thiện nhẹ.
Quan điểm trong Fed phân hóa về đường đi lạm phát và lãi suất
Một số lãnh đạo Fed tin lạm phát hàng hóa sẽ hạ dần về 2% đến cuối 2026, trong khi người khác dự báo chu kỳ cắt giảm lãi suất mạnh hơn vào năm 2026.
Chủ tịch Fed Philadelphia, Anna Paulson, nói bà cho rằng phần tăng giá do thuế quan chủ yếu tập trung ở hàng hóa hữu hình hơn là dịch vụ, nên khó tạo lạm phát dài hạn. Bà kỳ vọng lạm phát hàng hóa sẽ quay về mục tiêu 2% vào cuối năm 2026, với tác động lớn nhất trong nửa đầu năm.
“Tôi cảm thấy lạc quan một cách thận trọng.”
– Anna Paulson, Chủ tịch Fed Philadelphia
Paulson cũng cho rằng xu hướng ngắn hạn có thể chạm ngưỡng 2% vào tháng 12, dù số liệu cả năm có thể nhìn “cao”. Bà kỳ vọng sẽ có các đợt giảm lãi suất “khiêm tốn” vào cuối năm nay nếu lạm phát hạ nhiệt và thị trường lao động ổn định.
Fed Governor Stephen Miran có quan điểm “mạnh tay” hơn: ông cho rằng đà giảm giá ở dịch vụ và nhà ở có thể bù cho phần tăng ở hàng hóa. Miran ghi nhận kịch bản cắt 150 điểm cơ bản lãi suất trong năm 2026, cao hơn đáng kể so với dự báo phổ biến trong nội bộ về chỉ một lần cắt 25 điểm cơ bản.
Miran lập luận lãi suất nên giảm vì “lãi suất trung tính” (mức Fed không kích thích cũng không kìm hãm kinh tế) đã hạ. Ông cũng cho rằng tăng trưởng dân số thấp hơn do thay đổi nhập cư có thể kéo lạm phát giảm theo thời gian. Đồng thời, ông gọi đây vẫn là “câu hỏi mở” về yếu tố nào đang đẩy giá hàng hóa nếu không phải thuế quan, có thể do dư chấn đại dịch hoặc hạn chế xuất khẩu công nghệ.
Fed thận trọng vì tác động chi phí sinh hoạt lên nhóm thu nhập thấp
Một số lãnh đạo Fed cảnh báo cắt lãi suất quá nhanh có thể làm lạm phát trở lại, gây áp lực lớn hơn lên các hộ gia đình thu nhập thấp.
Chủ tịch Fed Minneapolis, Neel Kashkari, kém chắc chắn hơn về mốc thời gian: ông tin lạm phát đang giảm, nhưng chưa rõ cuối năm sẽ về 2,5% hay vẫn cao hơn.
Kashkari nhấn mạnh nhóm thu nhập cao vẫn ổn, nhưng người Mỹ thu nhập thấp đang chật vật vì chi phí sinh hoạt cao chứ không phải vì thiếu việc làm. Ông cảnh báo nếu cắt lãi suất quá nhanh để hỗ trợ thị trường lao động, điều đó có thể phản tác dụng khi lạm phát tăng trở lại và làm nhóm này thiệt hại nhiều hơn.
“Nhìn chung, nền kinh tế có vẻ khá bền bỉ.”
– Neel Kashkari, Chủ tịch Fed Minneapolis
Kashkari cho biết chi tiêu tiêu dùng mạnh và các khoản đầu tư mới vào Trí tuệ nhân tạo (AI) đang giúp kinh tế vận hành. Việc nền kinh tế chưa chậm lại nhiều dù lãi suất cao cũng khiến ông đặt câu hỏi liệu chính sách hiện tại có “thắt chặt” như nhận định bề mặt hay không.
Thị trường nhìn chung kỳ vọng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong khoảng 3,5% đến 3,75% tại cuộc họp vào cuối tháng này, sau giai đoạn mùa thu năm ngoái khi ngân hàng trung ương đã cắt lãi suất ba lần.
Những câu hỏi thường gặp
Vì sao Fed có thể chưa cắt giảm lãi suất trong thời gian gần?
Vì các dữ liệu mới cho thấy lạm phát vẫn “dính”: giá bán buôn tăng 3% trong tháng 11, còn CPI lõi ở 2,6%, vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed.
Dữ liệu PPI và CPI nói gì về áp lực giá hiện tại?
PPI cho thấy giá bán buôn tăng, một phần do năng lượng. CPI lõi duy trì 2,6% nhiều tháng liên tiếp, phản ánh áp lực giá giảm chậm và có thể khiến Fed dè dặt với việc nới lỏng.
Thuế quan có đang là nguyên nhân chính khiến lạm phát tăng không?
Một số đánh giá cho rằng tác động của thuế quan hiện còn hạn chế, và nếu có, chủ yếu nằm ở hàng hóa hữu hình. Tuy vậy, doanh nghiệp ở một số lĩnh vực đã bắt đầu tăng giá để bù chi phí.
Các lãnh đạo Fed khác nhau thế nào về triển vọng cắt giảm lãi suất?
Anna Paulson kỳ vọng có thể giảm lãi suất “khiêm tốn” cuối năm nay nếu lạm phát hạ và lao động ổn định. Stephen Miran dự báo mức cắt mạnh hơn vào 2026 (150 điểm cơ bản), trong khi Neel Kashkari thận trọng hơn về tiến độ giảm lạm phát.