Bernstein khuyến nghị mua lại cổ phiếu BYD vì thị trường đang định giá thấp mảng pin, thậm chí có thể gần tương đương toàn bộ vốn hóa của công ty.
Trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt ở thị trường xe điện Trung Quốc, Bernstein cho rằng định giá BYD bị “nén” và bỏ qua giá trị, tiềm năng tăng trưởng từ tài sản pin, bao gồm công nghệ Blade và hệ thống lưu trữ năng lượng dựa trên Blade.
- Bernstein đánh giá thị trường đang bỏ lỡ giá trị cốt lõi của BYD: mảng pin và lưu trữ năng lượng.
- Sản lượng pin năm 2023 tăng 47%, và được kỳ vọng tăng thêm 35% trong năm nay; khách hàng ngoài gồm Xiaomi, XPeng, Toyota.
- Bernstein ước tính riêng mảng pin có thể trị giá 110 tỷ USD, gần bằng vốn hóa khoảng 115 tỷ USD của BYD.
Bernstein cho rằng mảng pin là “điểm mù” lớn nhất trong định giá BYD
Bernstein nhận định BYD đang bị định giá thấp vì thị trường chưa phản ánh đúng giá trị và đà tăng trưởng của mảng pin, đặc biệt trong bối cảnh áp lực cạnh tranh xe điện tại Trung Quốc.
Theo ghi chú mới nhất, Bernstein cho biết định giá BYD hiện “bị nén” và đang bỏ qua “giá trị và tiềm năng tăng trưởng” nằm trong các tài sản pin. Lập luận trọng tâm là: BYD không chỉ là hãng xe điện, mà còn là một nhà sản xuất pin quy mô toàn cầu với năng lực tích hợp dọc cao.
BYD khởi đầu là công ty pin, sản xuất pin cho điện thoại từ thập niên 1990. Sau khi mở rộng sang xe điện, BYD giới thiệu pin “Blade” vào năm 2020, ra mắt trên mẫu sedan điện Han. Công nghệ pin này được xem là một trong các nền tảng giúp BYD vượt Tesla về tổng doanh số xe điện trong năm trước.
Hệ thống lưu trữ năng lượng Haohan được đánh giá có lợi thế chi phí
Bernstein cho biết hệ thống lưu trữ năng lượng dựa trên Blade của BYD (Haohan) có thể có chi phí sản xuất thấp hơn các lựa chọn lưu trữ cấp tiện ích khác.
Trong ghi chú, Bernstein nhấn mạnh Haohan là bước mở rộng quan trọng từ pin xe điện sang lưu trữ năng lượng, một mảng có thể giúp đa dạng hóa doanh thu ngoài ô tô. Điểm đáng chú ý là luận điểm về chi phí: nếu chi phí xây dựng thấp hơn “utility-grade storage options” khác, BYD có thể cải thiện khả năng cạnh tranh khi các dự án lưu trữ quy mô lớn nhạy cảm với CAPEX.
Pin BYD thu hút Xiaomi, XPeng, Toyota và khả năng đàm phán với Ford
Báo cáo cho biết BYD tăng mạnh sản lượng pin, đồng thời cung cấp cho các hãng như Xiaomi, XPeng, Toyota; và Wall Street Journal đưa tin Ford đang đàm phán về pin cho xe hybrid tương lai.
Bernstein cho biết BYD đã giao hàng pin tăng 47% trong năm 2023 so với năm trước, và năm nay được kỳ vọng tăng thêm 35%. Hơn một nửa lượng pin được dùng nội bộ cho xe của BYD, giúp tiết kiệm chi phí và tăng kiểm soát chuỗi cung ứng.
Phần còn lại được bán ra ngoài cho các hãng như Xiaomi, XPeng và Toyota. Bernstein còn nêu chi tiết rằng Xiaomi và XPeng mỗi bên chiếm 25% lượng pin BYD giao ra bên ngoài.
Theo Wall Street Journal, Ford đang đàm phán với BYD để cung cấp pin cho các mẫu xe hybrid trong tương lai, dù BYD không xác nhận. Một phát ngôn viên của Ford được dẫn lời khi được hỏi: “Chúng tôi nói chuyện với rất nhiều công ty về nhiều thứ. Chúng tôi không bình luận về tin đồn và suy đoán liên quan đến hoạt động kinh doanh của mình.” Xem chi tiết trích dẫn tại đây.
“Chúng tôi nói chuyện với rất nhiều công ty về nhiều thứ. Chúng tôi không bình luận về tin đồn và suy đoán liên quan đến hoạt động kinh doanh của mình.”
– Phát ngôn viên Ford, trích dẫn qua liên kết báo chí
Nếu thỏa thuận diễn ra, đây sẽ là việc một thương hiệu Mỹ lớn khai thác chuỗi cung ứng pin của BYD, qua đó củng cố vai trò BYD như nhà cung cấp pin (không chỉ là hãng xe).
Bernstein ước tính riêng mảng pin của BYD có thể trị giá 110 tỷ USD
Bernstein cho rằng BYD là nhà sản xuất pin lớn thứ hai thế giới theo số lượng lắp đặt pin xe điện, và định giá riêng mảng pin có thể đạt 110 tỷ USD, gần bằng vốn hóa toàn công ty.
Bernstein nêu BYD đứng thứ hai toàn cầu khi đo bằng “EV battery installations”, và lượng giao hàng cao hơn 70% so với đơn vị đứng thứ ba. Điểm nhấn định giá: hãng ước tính mảng pin riêng lẻ có thể trị giá 110 tỷ USD, gần bằng vốn hóa thị trường hiện tại của BYD khoảng 115 tỷ USD.
Bernstein cũng so sánh rằng mức 110 tỷ USD này lớn hơn gấp đôi vốn hóa khoảng 55 tỷ USD của Ford. Dù so sánh không quyết định định giá, nó nêu bật mức độ “bị bỏ quên” của mảng pin trong câu chuyện đầu tư BYD.
Về cơ cấu doanh thu, Bernstein cho biết doanh thu từ bán pin cho khách hàng bên ngoài chiếm hơn 10% trong năm trước và có thể tăng lên mức “mid-teens” trong năm 2024.
Bernstein dự báo tăng trưởng xe của BYD và đặt mục tiêu giá 130 HKD
Bernstein dự báo BYD tăng trưởng trong nước và xuất khẩu, đồng thời đặt mục tiêu giá 130 HKD/cổ phiếu, cao hơn khoảng 30% so với mức đóng cửa cuối tuần trước trong bài.
Theo Bernstein, ở mảng xe, BYD có thể tăng 10% tại thị trường nội địa, tương ứng 5,4 triệu xe, và tăng 4,4% ở xuất khẩu, đạt 1,5 triệu xe. Trong khi đó, tổng thị trường ô tô Trung Quốc được dự báo chỉ tăng 1%, còn nhóm “new energy vehicles” (xe điện thuần và hybrid) dự kiến tăng 15,2%.
Bernstein đưa ra mục tiêu giá 130 đô la Hong Kong cho cổ phiếu BYD (xấp xỉ 16,67 USD), khoảng 30% cao hơn mức đóng cửa vào thứ Sáu trước đó được nêu trong bài. Nhóm phân tích kỳ vọng BYD có ít nhất 10 mẫu xe mới trong năm nay và động lực lớn từ các bản nâng cấp công nghệ xe điện và pin sắp tới.
Những câu hỏi thường gặp
Vì sao Bernstein khuyến nghị mua lại cổ phiếu BYD?
Bernstein cho rằng thị trường đang định giá thấp BYD vì không phản ánh đầy đủ giá trị mảng pin và tài sản liên quan, trong khi mảng này có quy mô lớn, tăng trưởng mạnh và có thể gần tương đương vốn hóa toàn công ty.
Bernstein đưa ra những con số tăng trưởng pin nào cho BYD?
Báo cáo nêu BYD giao hàng pin năm 2023 tăng 47% so với năm trước, và năm nay được kỳ vọng tăng thêm 35%. Hơn một nửa lượng pin được dùng nội bộ cho xe BYD, phần còn lại bán cho đối tác bên ngoài.
Mảng pin BYD có thể trị giá bao nhiêu theo Bernstein?
Bernstein ước tính riêng mảng pin của BYD có thể trị giá 110 tỷ USD, gần bằng vốn hóa thị trường khoảng 115 tỷ USD của BYD tại thời điểm bài viết đề cập.
Những hãng nào đang mua pin từ BYD theo báo cáo?
Bernstein cho biết pin BYD được cung cấp ra ngoài cho các hãng như Xiaomi, XPeng và Toyota; trong đó Xiaomi và XPeng mỗi bên chiếm 25% lượng pin giao ra ngoài của BYD.
Mục tiêu giá cổ phiếu BYD của Bernstein là bao nhiêu?
Bernstein đặt mục tiêu giá 130 HKD/cổ phiếu (khoảng 16,67 USD), và cho rằng mức này cao hơn khoảng 30% so với mức đóng cửa vào thứ Sáu trước đó được nêu trong bài.