Kinh tế Mỹ đang chậm lại khi bước vào năm 2026, và Invesco cho rằng xu hướng này đủ rõ ràng để nhà đầu tư phải tái đánh giá triển vọng tăng trưởng lẫn phân bổ tài sản.
Động lực tăng trưởng hạ nhiệt sau giai đoạn biến động do chính phủ đóng cửa, tạo việc làm suy yếu, còn sức bật của GDP quý 3 được đánh giá là kém bền vững. Điều này không đồng nghĩa suy thoái chắc chắn xảy ra, nhưng tín hiệu rủi ro đang được thị trường theo dõi sát.
- Invesco nhận định kinh tế Mỹ đang chậm lại, với nhiều dấu hiệu suy yếu lan rộng.
- GDP quý 3 có thể trông mạnh trên bề mặt, nhưng một phần đến từ chi tiêu “dồn mua” trước khi ưu đãi thuế xe điện hết hạn.
- Invesco kỳ vọng cổ phiếu châu Âu có thể vượt trội nhờ ECB dự kiến hạ lãi suất và định giá hấp dẫn hơn.
Kinh tế Mỹ chậm lại là chủ đề trung tâm trước năm 2026
Các chỉ báo như đà tăng trưởng nguội đi và thị trường lao động yếu hơn đang củng cố nhận định rằng kinh tế Mỹ bước vào giai đoạn chậm lại, dù điều đó chưa đồng nghĩa suy thoái là chắc chắn.
Chuyên gia phân tích thị trường của Invesco, Ben Gutteridge, nhấn mạnh rằng ông “không nghi ngờ gì việc kinh tế Mỹ đang chậm lại”. Bối cảnh được mô tả là tăng trưởng giảm tốc sau thời gian chính phủ đóng cửa, cùng với xu hướng tạo việc làm đi xuống.
Với nhà đầu tư, điểm quan trọng là thị trường không chỉ nhìn vào một con số GDP, mà theo dõi chất lượng tăng trưởng và nguồn gốc của chi tiêu. Một số người tham gia thị trường coi nhịp chậm lại hiện tại giống mô típ thường thấy ngay trước khi rủi ro vĩ mô “lật kèo”.
GDP quý 3 mạnh nhưng đang phai nhanh
GDP quý 3 được ước tính tăng 3,3% theo tốc độ hằng năm, nhưng phần đóng góp từ chi tiêu có thể mang tính thời điểm, khiến sức mạnh này khó kéo dài sang các quý sau.
Bộ Thương mại Mỹ cho biết GDP nhiều khả năng mở rộng ở mức 3,3% theo tốc độ hằng năm, phù hợp với khảo sát của Reuters đối với các nhà kinh tế. Động lực được ghi nhận đến từ chi tiêu tiêu dùng và đầu tư của doanh nghiệp.
Tuy nhiên, bài toán nằm ở “chất” của chi tiêu: một phần đáng kể được cho là đến từ việc người tiêu dùng mua xe điện trước ngày 30/09, thời điểm ưu đãi thuế cho các mẫu xe này hết hạn. Điều này khiến dữ liệu quý 3 trông tích cực, nhưng có thể kéo theo hiệu ứng hụt nhịp ở các tháng sau.
Trước đó, GDP quý 2 đã tăng 3,8% theo tốc độ hằng năm. Vì vậy, quý 3 “đẹp số” không nhất thiết phản ánh xu hướng tăng trưởng bền vững nếu nền tảng đến từ các yếu tố thúc đẩy ngắn hạn.
Đóng cửa chính phủ có thể kéo giảm GDP quý 4
Ước tính của CBO cho thấy việc chính phủ đóng cửa có thể làm giảm 1,0 đến 2,0 điểm phần trăm khỏi GDP quý 4, và một phần hoạt động kinh tế có thể mất vĩnh viễn.
Văn phòng Ngân sách Quốc hội Mỹ (CBO) ước tính tác động trực tiếp của đợt đóng cửa có thể khiến GDP quý 4 bị trừ 1,0 đến 2,0 điểm phần trăm. Dù CBO dự kiến một phần tổn thất có thể được bù lại theo thời gian, họ vẫn cho rằng 7 tỷ đến 14 tỷ USD hoạt động kinh tế có thể “mất hẳn”.
Trong các đợt gián đoạn như vậy, rủi ro thường nằm ở việc trì hoãn chi tiêu, đình trệ thanh toán và tâm lý doanh nghiệp xấu đi. Ngay cả khi số liệu được bù một phần trong các quý tiếp theo, phần mất mát vĩnh viễn có thể khiến tốc độ tăng trưởng trung hạn thấp hơn kỳ vọng trước đó.
Số liệu lợi nhuận doanh nghiệp và GDI có thể soi rõ nguồn gốc giảm tốc
Các số liệu sớm về lợi nhuận doanh nghiệp và tổng thu nhập nội địa (GDI) quý 3 có thể bổ sung góc nhìn về độ rộng của đà chậm lại, bên cạnh GDP.
Bộ Thương mại Mỹ dự kiến công bố các số liệu ban đầu về lợi nhuận doanh nghiệp và tổng thu nhập nội địa (GDI) cho quý 3. Những thước đo này thường giúp kiểm tra chéo câu chuyện tăng trưởng: GDP phản ánh sản lượng, còn GDI phản ánh phía thu nhập trong nền kinh tế.
Nếu lợi nhuận doanh nghiệp suy yếu hoặc GDI không theo kịp mức mở rộng của GDP, thị trường có thể diễn giải rằng tăng trưởng đang hẹp lại hoặc kém chất lượng hơn. Dù dữ liệu chi tiết còn chờ công bố, nhận định trong bài là “đà giảm tốc vẫn hiện hữu, nhìn theo cách nào cũng thấy”.
Cổ phiếu châu Âu được kỳ vọng vượt trội nhờ cắt giảm lãi suất và định giá
Invesco cho rằng cổ phiếu châu Âu có thể vượt lên khi ECB dự kiến hạ lãi suất đầu năm tới, tín dụng cải thiện và định giá thấp hơn thu hút dòng vốn.
Trong khi Mỹ chậm lại, Invesco đánh giá châu Âu đang có vị thế tốt hơn khi bước vào năm 2026. Ben Gutteridge cho biết kỳ vọng của Invesco là cổ phiếu châu Âu sẽ “vượt mặt”, với nền hỗ trợ chính đến từ việc Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) có thể bắt đầu cắt giảm lãi suất vào đầu năm sau.
Bối cảnh cũng được mô tả là các ngân hàng châu Âu đang cho vay trở lại, còn chi tiêu chính phủ tăng thông qua các dự án hạ tầng và quốc phòng. Đồng thời, định giá thấp hơn là yếu tố quan trọng đối với nhà đầu tư thực sự triển khai vốn dài hạn.
Đồng USD có thể suy yếu, hỗ trợ tương đối cho tài sản châu Âu
Nếu USD suy yếu như kỳ vọng của Invesco, tài sản châu Âu có thể hấp dẫn hơn trong mắt nhà đầu tư toàn cầu nhờ hiệu ứng tỷ giá và định giá tương đối.
USD được cho là không biến động quá lớn trong 6 tháng gần đây, nhưng Invesco kỳ vọng đồng tiền này sẽ yếu đi trong giai đoạn tới. Theo Ben Gutteridge, “một phần là vì chúng tôi nghĩ đồng USD có thể suy yếu thêm từ đây”, như ông chia sẻ trong cuộc phỏng vấn được đăng tại CNBC.
Về mặt phân bổ tài sản, USD yếu hơn thường làm tăng sức hấp dẫn tương đối của tài sản định giá bằng các đồng tiền khác, tùy vào mức độ phòng hộ tỷ giá của nhà đầu tư. Tuy vậy, hiệu quả thực tế vẫn phụ thuộc diễn biến lạm phát, chính sách tiền tệ và tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp ở từng khu vực.
“Tôi không nghi ngờ gì việc kinh tế Mỹ đang chậm lại.”
– Ben Gutteridge, chuyên gia phân tích thị trường Invesco, CNCB/2025
Những câu hỏi thường gặp
Invesco dựa vào dấu hiệu nào để nói kinh tế Mỹ đang chậm lại?
Nhận định tập trung vào tăng trưởng đang nguội đi sau giai đoạn chính phủ đóng cửa và xu hướng tạo việc làm suy yếu. Bài cũng nhấn mạnh rằng dù chưa thể kết luận suy thoái, các tín hiệu giảm tốc là đủ rõ để nhà đầu tư theo dõi chặt.
Vì sao GDP quý 3 có thể gây hiểu lầm về sức khỏe tăng trưởng?
GDP quý 3 được ước tính tăng 3,3% theo tốc độ hằng năm, nhưng một phần chi tiêu đến từ việc người tiêu dùng mua xe điện trước khi ưu đãi thuế hết hạn vào 30/09. Chi tiêu “dồn mua” có thể khiến số liệu đẹp trong ngắn hạn nhưng kém bền vững.
CBO ước tính đóng cửa chính phủ ảnh hưởng GDP quý 4 ra sao?
CBO ước tính đợt đóng cửa có thể làm giảm 1,0 đến 2,0 điểm phần trăm khỏi GDP quý 4. Dù một phần có thể quay lại theo thời gian, CBO vẫn cho rằng 7 tỷ đến 14 tỷ USD hoạt động kinh tế có thể mất vĩnh viễn.
Vì sao cổ phiếu châu Âu được kỳ vọng tốt hơn trước năm 2026?
Invesco cho rằng châu Âu có thể hưởng lợi từ kỳ vọng ECB hạ lãi suất đầu năm tới, tín dụng ngân hàng cải thiện, chi tiêu chính phủ cho hạ tầng và quốc phòng, cùng mức định giá thấp hơn so với một số thị trường khác.
USD suy yếu có ý nghĩa gì với nhà đầu tư toàn cầu?
Nếu USD suy yếu, tài sản châu Âu có thể trở nên hấp dẫn hơn về mặt tương đối, tùy theo biến động tỷ giá và chiến lược phòng hộ. Invesco cho biết họ nghiêng về kịch bản USD yếu hơn trong thời gian tới.