CEO Circle Jeremy Allaire bác bỏ lo ngại stablecoin có trả thưởng sẽ gây rút tiền hàng loạt khỏi ngân hàng và làm mất ổn định thị trường tín dụng, gọi lập luận này là “hoàn toàn vô lý”.
Tranh luận bùng lên khi các dự thảo luật về cấu trúc thị trường crypto tại Mỹ tìm cách hạn chế “lãi” trên stablecoin, trong lúc ngân hàng cảnh báo rủi ro thanh khoản. Allaire viện dẫn quỹ thị trường tiền tệ chính phủ như một ví dụ đã cùng tồn tại với ngân hàng mà không gây đổ vỡ hệ thống.
- Circle cho rằng stablecoin trả thưởng không tự động gây rút tiền khỏi ngân hàng hay đe dọa ổn định tài chính.
- Quỹ money market tại Mỹ đang nắm hơn 7 nghìn tỷ USD (tháng 1/2026) nhưng hệ thống ngân hàng vẫn vận hành bình thường.
- Dự thảo luật cấu trúc thị trường crypto và các đạo luật liên quan làm dấy lên tranh luận về việc cấm/giới hạn thưởng cho số dư stablecoin “nhàn rỗi”.
Allaire khẳng định stablecoin trả thưởng không đe dọa hoạt động ngân hàng
Jeremy Allaire nói stablecoin có trả thưởng không phải mối đe dọa với ổn định tài chính và lập luận cho rằng điều này sẽ gây rút tiền hàng loạt khỏi ngân hàng là “hoàn toàn vô lý”.
Tại World Economic Forum ở Davos, Allaire lập luận rằng các sản phẩm tài chính trả lợi suất vẫn có thể cùng tồn tại với ngân hàng. Ông lấy ví dụ quỹ thị trường tiền tệ của chính phủ, vốn cung cấp lợi suất trên tiền gửi nhưng không làm “sập” thị trường tín dụng hay khu vực tài chính rộng hơn.
Allaire nhấn mạnh các quỹ money market đã tăng trưởng theo thời gian, nhưng điều đó không ngăn cản ngành ngân hàng vận hành bình thường. Lập luận này nhằm phản biện quan điểm rằng dòng tiền chuyển sang các cấu trúc “giống tiền gửi” ngoài ngân hàng sẽ tất yếu khiến tín dụng bị bóp nghẹt.
Dữ liệu cho thấy quỹ money market Mỹ đang nắm hơn 7 nghìn tỷ USD
Dữ liệu của Investment Company Institute cho biết quỹ thị trường tiền tệ tại Mỹ nắm hơn 7 nghìn tỷ USD tài sản tính đến tháng 1/2026 và tăng thêm 868 tỷ USD trong 12 tháng qua.
Theo dữ liệu từ Investment Company Institute, số dư vẫn tăng dù Cục Dự trữ Liên bang Mỹ cắt giảm lãi suất. Allaire dùng dữ kiện này để củng cố lập luận rằng sự tăng trưởng của các phương tiện nắm giữ tiền ngắn hạn có lợi suất không đồng nghĩa với việc hệ thống ngân hàng sẽ bị “rút cạn” tiền gửi.
Circle nói thưởng stablecoin có thể đến từ thu nhập dự trữ và hợp tác TradFi/DeFi
Allaire cho rằng nhà phát hành stablecoin có thể tạo thu nhập từ dự trữ, các dòng doanh thu khác và hợp tác chiến lược, rồi dùng một phần doanh thu để khuyến khích người nắm giữ.
Ông mô tả các nguồn thu có thể phát sinh từ việc quản lý dự trữ, doanh thu dịch vụ, cùng các thỏa thuận với các bên trong tài chính truyền thống (TradFi) và tài chính phi tập trung (DeFi). Theo Allaire, việc dùng một phần doanh thu để tạo ưu đãi cho người dùng là lựa chọn kinh doanh của các bên tham gia, thay vì là yếu tố mặc định gây rủi ro hệ thống.
Tranh luận pháp lý tại Mỹ xoay quanh việc cấm thưởng cho số dư stablecoin “nhàn rỗi”
Dự thảo luật cấu trúc thị trường crypto được công bố ngày 09/01 đề xuất cấm nhà cung cấp crypto trả lãi cho người giữ stablecoin, đặc biệt với số dư “để không” trong tài khoản.
Nỗ lực xử lý lo ngại “bank run” xuất phát từ các bản dự thảo mới do Chủ tịch Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Tim Scott công bố. Văn bản tìm cách phân biệt giữa thưởng theo hoạt động và các cơ chế gắn với staking, cung cấp thanh khoản hoặc đăng tài sản thế chấp, đồng thời cấm thưởng cho số dư nhàn rỗi.
Trong bối cảnh đó, các cuộc thảo luận cũng liên quan đến CLARITY Act. Một số ý kiến từ ngành crypto cho rằng dự thảo có thể tác động đến việc tạo cổ phiếu token hóa và cách nhà phát hành stablecoin cung cấp lợi suất cho khách hàng. Bất đồng khiến Quốc hội hoãn phiên “markup” để tiếp tục đàm phán.
Ngân hàng cảnh báo rủi ro dịch chuyển tiền gửi sang stablecoin
Lãnh đạo ngân hàng cho rằng stablecoin có lãi có thể khiến tiền gửi rời hệ thống ngân hàng, làm giảm nguồn vốn quan trọng cho mô hình ngân hàng dự trữ một phần.
CEO Bank of America Brian Moynihan nói giữa tháng 1 rằng có thể tới 6 nghìn tỷ USD tiền gửi ngân hàng dịch chuyển sang thị trường stablecoin nếu Quốc hội cho phép stablecoin có lợi suất. Ông также dẫn một báo cáo của Bộ Tài chính Mỹ cho rằng sự dịch chuyển có thể chiếm 30% đến 35% tổng tiền gửi của các ngân hàng thương mại Mỹ.
Moynihan tập trung vào rủi ro khi cấu trúc stablecoin vận hành “giống” quỹ money market, nắm giữ công cụ ngắn hạn như trái phiếu Kho bạc Mỹ. Theo lập luận này, vốn nằm ngoài hệ thống ngân hàng thay vì quay vòng cho hoạt động cho vay, đồng thời tiền gửi stablecoin có thể bị loại khỏi hệ thống ngân hàng, làm suy giảm nền tảng tiền gửi phục vụ cho hoạt động dự trữ một phần.
GENIUS Act giới hạn trả lãi trực tiếp nhưng không chặn nền tảng bên thứ ba trả thưởng
Ngân hàng cho rằng GENIUS Act tạo “khoảng trống” thanh khoản vì dù hạn chế nhà phát hành trả lãi trực tiếp, luật không nhất thiết ngăn nền tảng bên thứ ba như sàn giao dịch trả thưởng cho người dùng.
Các ngân hàng lập luận rằng đạo luật GENIUS Act được thông qua vào tháng 7/2025 đã để lại điểm chưa rõ, cho phép nhà phát hành hoặc nền tảng cung cấp lợi suất dạng “giống lãi” trên stablecoin. Tham chiếu về việc đạo luật này được ký ban hành có thể xem tại thông cáo của Nhà Trắng.
Ở chiều ngược lại, các công ty crypto phản biện rằng vấn đề đã được xử lý trong quá trình đàm phán trước khi GENIUS Act được thông qua. Tranh luận vì vậy chuyển sang việc định nghĩa “lãi” và ranh giới giữa thưởng theo hoạt động với thưởng cho số dư nhàn rỗi.
“STABLECOIN FEARS ARE TOTALLY ABSURD”.
– Coin Bureau, bài đăng X (Twitter), 22/01/2026
Những câu hỏi thường gặp
Stablecoin trả thưởng có nhất thiết khiến người dùng rút tiền khỏi ngân hàng không?
Theo Jeremy Allaire, không nhất thiết. Ông cho rằng các sản phẩm có lợi suất như quỹ money market đã tồn tại song song với ngân hàng trong thời gian dài mà không gây bất ổn hệ thống hay làm tê liệt thị trường tín dụng.
Quỹ money market tại Mỹ đang lớn đến mức nào?
Theo dữ liệu Investment Company Institute, đến tháng 1/2026, các quỹ thị trường tiền tệ ở Mỹ nắm hơn 7 nghìn tỷ USD tài sản và tăng thêm 868 tỷ USD trong 12 tháng qua.
Dự thảo luật cấu trúc thị trường crypto định cấm điều gì liên quan stablecoin?
Dự thảo được công bố ngày 09/01 đề xuất cấm các nhà cung cấp crypto trả lãi cho người dùng giữ stablecoin, đặc biệt nhắm vào cơ chế thưởng cho số dư “nhàn rỗi” trong tài khoản.
GENIUS Act có cho phép trả lãi trên stablecoin không?
Nội dung nêu trong bài cho thấy luật giới hạn nhà phát hành trả lãi trực tiếp, nhưng không nhất thiết hạn chế nền tảng bên thứ ba (ví dụ sàn giao dịch) cung cấp phần thưởng cho người dùng, điều mà phía ngân hàng cho là có thể làm tăng rủi ro thanh khoản.