Arthur Hayes cho rằng rắc rối của đồng yên Nhật có thể buộc Mỹ can thiệp theo cách bơm thêm thanh khoản, từ đó tạo lực đẩy đáng kể cho giá Bitcoin.
Sự suy yếu của yên đi cùng lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật tăng được Hayes xem là dấu hiệu căng thẳng tài chính. Ông lập luận rằng nếu áp lực này lan sang thị trường trái phiếu Mỹ, Bộ Tài chính Mỹ và Fed có thể phải hành động, qua đó gián tiếp hỗ trợ các tài sản rủi ro như tiền điện tử.
- Arthur Hayes liên hệ khủng hoảng đồng yên và lợi suất JGB tăng với khả năng Bitcoin tăng giá.
- Kịch bản can thiệp của Fed/Bộ Tài chính Mỹ có thể làm tăng thanh khoản, giúp Bitcoin thoát giai đoạn đi ngang.
- Rủi ro gồm kịch bản không can thiệp (yên sụp mạnh) hoặc can thiệp quá mạnh gây biến động ngắn hạn.
Can thiệp để ổn định đồng yên có thể trở thành chất xúc tác tăng giá cho Bitcoin
Theo Hayes, nếu Mỹ can thiệp nhằm giảm áp lực lên đồng yên và lợi suất trái phiếu, dòng tiền mới có thể đi vào hệ thống tài chính, thường có lợi cho các tài sản rủi ro như Bitcoin.
Hayes trình bày luận điểm trong bài viết “Woomph” trên blog cá nhân, cho rằng đồng yên suy yếu trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật (JGB) tăng phản ánh căng thẳng kinh tế rõ rệt. Ông dự đoán tình huống này có thể khiến Bộ Tài chính Mỹ và Cục Dự trữ Liên bang (Fed) phải “bước vào cuộc”.
Nếu can thiệp diễn ra, Hayes cho rằng thanh khoản mới sẽ được bơm vào hệ thống. Đồng thời, Fed có thể mở rộng bảng cân đối kế toán, yếu tố thường làm tăng sức hấp dẫn của các khoản đầu tư rủi ro, bao gồm Bitcoin và các token lớn khác.
Hayes lập luận dòng tiền chảy vào thị trường có thể giúp Bitcoin và nhóm tài sản crypto vốn hóa lớn thoát khỏi giai đoạn đi ngang. Tuy nhiên, đây là lập luận theo kịch bản chính sách, không phải cam kết về diễn biến giá.
Ông nhấn mạnh Nhật Bản chịu áp lực kép: đồng yên mất giá làm tăng chi phí nhập khẩu (đặc biệt vì Nhật phụ thuộc nhiều vào năng lượng nhập khẩu), còn lợi suất trái phiếu chính phủ tăng khiến chi phí vay của chính phủ cao hơn, khó quản lý ngân sách hơn.
Hayes cảnh báo nếu không có hỗ trợ bên ngoài, vấn đề tiền tệ của Nhật có thể đẩy lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ tăng. Ông cho rằng Mỹ đã đối mặt thâm hụt ngân sách thời bình rất lớn, nên cú sốc lợi suất sẽ làm tình hình tài khóa và điều kiện tài chính thêm căng thẳng.
Cơ chế can thiệp mà Hayes mô tả sẽ bơm thêm dự trữ ngân hàng vào hệ thống
Hayes mô tả Fed New York có thể tạo dự trữ ngân hàng mới bằng cách phát hành USD để mua yên trên thị trường ngoại hối, qua đó tăng thanh khoản toàn hệ thống.
Trong kịch bản Hayes nêu, Fed New York “in” USD để đổi lấy yên, giúp đẩy giá trị yên tăng dần nhằm tránh gây sốc cho thị trường. Sau đó, lượng yên này sẽ được đưa vào trái phiếu chính phủ Nhật, qua đó kéo lợi suất JGB giảm trong khi Fed gánh rủi ro lãi suất.
Luận điểm cốt lõi của Hayes là: khi thanh khoản tăng và bảng cân đối của ngân hàng trung ương phình ra, thị trường thường định giá lại các tài sản rủi ro. Theo cách nhìn này, Bitcoin có thể hưởng lợi nếu động thái can thiệp được xác nhận.
Bạn có thể xem bài viết gốc của Hayes tại: bài blog “Woomph”.
Áp lực lên đồng yên làm dấy lên lo ngại kinh tế toàn cầu
Hayes cho rằng việc yên giảm mạnh trong khi lợi suất JGB tăng cùng lúc phát tín hiệu thị trường đang mất niềm tin vào khả năng ổn định tiền tệ và quản trị thâm hụt của Nhật.
Ông nhận định đồng yên gần đây chịu áp lực bán lớn và giảm đáng kể so với USD trong vài tháng. Theo Hayes, điều này xảy ra khi nhà chức trách Nhật mất kiểm soát đối với lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn; sự kết hợp “yên giảm, lợi suất JGB tăng” cho thấy nhà đầu tư nghi ngờ năng lực bảo vệ giá trị đồng tiền và xử lý thâm hụt.
Do Nhật cần nhập khẩu phần lớn năng lượng, yên rẻ làm chi phí nhập khẩu tăng trực tiếp, kéo giá hàng hóa thiết yếu lên và khiến quyết định ngân sách khó khăn hơn. Đồng thời, lợi suất tăng làm chi phí đi vay của chính phủ đắt đỏ hơn.
Hayes cũng đề cập Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) là bên nắm giữ JGB lớn nhất và đang chịu khoản lỗ chưa thực hiện lớn khi giá trái phiếu giảm. Theo ông, điều này tiếp tục bào mòn niềm tin của thị trường.
Lợi suất trái phiếu Mỹ có thể chịu tác động dây chuyền nếu căng thẳng tại Nhật kéo dài
Hayes cảnh báo nếu áp lực từ Nhật dẫn tới bán mạnh trái phiếu Kho bạc Mỹ, lợi suất Mỹ có thể tăng và buộc Fed phải phản ứng, tạo môi trường thanh khoản có lợi cho Bitcoin.
Hayes nêu rằng Fed đã hạ lãi suất tổng cộng 1,75% bắt đầu từ tháng 9/2024, nhưng lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm vẫn tăng nhẹ. Ông quy chiếu điều này với bối cảnh lạm phát dai dẳng và áp lực phía cung.
Theo Hayes, nếu tình hình đồng yên khiến lực bán trái phiếu Kho bạc Mỹ tăng thêm, lợi suất có thể bị đẩy lên cao hơn, làm điều kiện tài chính thắt chặt. Ông cũng lưu ý USD mạnh lên sẽ gây bất lợi cho doanh nghiệp Mỹ xuất khẩu vì hàng hóa trở nên đắt hơn trên thị trường quốc tế.
Rủi ro đối với Bitcoin nếu Mỹ không can thiệp hoặc can thiệp quá mạnh
Hayes thừa nhận kịch bản của ông có rủi ro: không can thiệp có thể dẫn tới cú rơi mạnh của yên gây áp lực giảm phát toàn cầu, còn can thiệp mạnh và nhanh có thể tạo biến động ngắn hạn.
Hayes nhắc đến việc BOJ giữ lãi suất không đổi vào ngày 23/1 và cho rằng đáng lẽ họ cần tăng lãi suất nhưng đã không làm. Ông dự đoán giới chức có thể đã tìm kiếm hỗ trợ từ phía Mỹ để trấn an thị trường.
Nếu can thiệp của Fed xác nhận “nhiều tiền hơn đi vào hệ thống”, Hayes cho rằng Bitcoin có thể phản ứng tăng. Tuy nhiên, nếu không có can thiệp, ông cảnh báo đồng yên có thể “sụp” mạnh, tạo áp lực giảm phát trên toàn cầu và gây bất lợi cho thị trường crypto.
Một rủi ro khác là cơ quan điều hành có thể hành động quá cứng rắn hoặc quá nhanh, tạo ra các đợt biến động mạnh trong ngắn hạn trên thị trường tiền tệ, trái phiếu, và lan sang tiền điện tử.
Những câu hỏi thường gặp
Vì sao đồng yên suy yếu lại có thể liên quan đến giá Bitcoin?
Theo Arthur Hayes, nếu yên suy yếu kèm lợi suất JGB tăng gây bất ổn tài chính, Mỹ có thể can thiệp bằng các biện pháp làm tăng thanh khoản. Môi trường thanh khoản nới lỏng thường hỗ trợ tài sản rủi ro như Bitcoin.
Hayes mô tả Mỹ có thể can thiệp thị trường yên theo cách nào?
Ông mô tả Fed New York có thể tạo dự trữ ngân hàng mới bằng cách phát hành USD để mua yên trên thị trường ngoại hối, sau đó dùng yên mua trái phiếu chính phủ Nhật nhằm kéo lợi suất xuống, trong khi Fed chịu rủi ro lãi suất.
Rủi ro lớn nhất cho crypto trong kịch bản này là gì?
Hayes nêu hai rủi ro: nếu không có can thiệp, yên có thể sụp mạnh và tạo áp lực giảm phát toàn cầu, bất lợi cho crypto; nếu can thiệp quá mạnh hoặc quá nhanh, thị trường có thể biến động mạnh trong ngắn hạn.