Michael Selig tiếp quản vị trí chủ tịch CFTC trong bối cảnh cơ quan này bị kéo vào hàng loạt tranh chấp pháp lý và áp lực quản lý thị trường dự đoán, cá cược thể thao, cùng các vấn đề nội bộ về nhân sự và quy trình phê duyệt.
CFTC vốn được thiết kế để giám sát hàng hóa như dầu và lúa mì, nhưng hiện phải đối mặt với hợp đồng sự kiện, nền tảng dự đoán và các mô hình giao dịch mới, trong khi Quốc hội vẫn chưa chốt rõ phạm vi nhiệm vụ tiếp theo của cơ quan.
- Thị trường dự đoán đang phình to sau COVID, buộc CFTC phải cân nhắc cách kiểm soát rủi ro như giao dịch nội gián.
- CFTC đối mặt cuộc chiến pháp lý với các bang về việc cá cược thể thao là “đánh bạc” hay “hợp đồng sự kiện” thuộc thẩm quyền liên bang.
- Cơ quan thiếu nguồn lực và ổn định nhân sự, trong khi quy trình phê duyệt sàn giao dịch bị nghi ngờ có dấu hiệu “đi tắt”.
Michael Selig tiếp quản CFTC khi thị trường dự đoán bùng nổ
Thị trường dự đoán đã trở thành ngành quy mô nhiều tỷ USD và đang tạo áp lực lên CFTC về tính toàn vẹn thị trường, giám sát hợp đồng sự kiện và phạm vi sản phẩm như cá cược thể thao.
Selig tuyên thệ nhậm chức tháng trước và ngay lập tức đối diện một lĩnh vực từng “không đáng kể” trước COVID nhưng nay tăng trưởng mạnh. Các nền tảng cho phép người dùng đặt cược vào sự kiện thực, từ diễn biến chính trị đến các kịch bản gây chú ý. Điều này đẩy CFTC từ vai trò giám sát thị trường phái sinh truyền thống sang các sản phẩm gần ranh giới giữa tài chính và đánh bạc.
Dưới thời Rostin Behnam, CFTC từng tìm cách cấm cá cược bầu cử năm 2024 nhưng thất bại, tạo tiền lệ quan trọng cho các sản phẩm hợp đồng sự kiện. Theo dữ liệu Dune Analytics được nhắc trong bài, cá cược thể thao hiện chiếm hơn 90% khối lượng giao dịch trên Kalshi, một nền tảng nằm trong khuôn khổ quản lý của CFTC.
Cơ quan chưa nói nhiều về mảng cá cược thể thao, nhưng vị thế của Selig có thể thay đổi điều đó. Khi còn làm tại Willkie Farr & Gallagher, ông từng phản đối nỗ lực của CFTC thời Biden nhằm hạn chế loại hình này. Giờ đây, ông nắm quyền ra quyết định, trong khi cơ quan tuyên bố ưu tiên “tính toàn vẹn thị trường” và sẽ tham vấn giới lập pháp trước khi hành động.
Một điểm nóng là các giao dịch không được “làm rõ” với CFTC trên Polymarket liên quan đến khả năng Nicolás Maduro bị loại bỏ, làm dấy lên lo ngại giao dịch nội gián. Bài toán với CFTC là xác định cơ chế giám sát hiệu quả khi hợp đồng dựa trên thông tin thời sự có thể dễ bị lợi dụng bởi người có thông tin nhạy cảm.
Sự tham gia của các tổ chức lớn cũng đang được theo dõi. Bài viết cho biết ngay cả khi các tên tuổi như CME và ICE nhập cuộc, vẫn có đơn vị lớn chờ đợi tín hiệu rõ hơn. Một hướng mở rộng được đề cập là gắn hợp đồng sự kiện với chỉ số vĩ mô như lạm phát và việc làm, thay vì chỉ tập trung thể thao.
CFTC đứng trước cuộc chiến thẩm quyền với các bang về cá cược thể thao
Nhiều bang cho rằng hợp đồng thể thao thực chất là đánh bạc và phải do họ quản lý, trong khi các nền tảng khẳng định CFTC mới là cơ quan quyết định sản phẩm được phép niêm yết.
Các cơ quan quản lý cấp bang đang nhắm vào các công ty như Crypto.com, Kalshi và Robinhood. Trọng tâm tranh chấp nằm ở việc phân loại: nếu là “đánh bạc”, bang có thể can thiệp; nếu là “hợp đồng sự kiện/derivatives”, CFTC có cơ sở thẩm quyền liên bang. Điều này tạo rủi ro pháp lý và vận hành cho doanh nghiệp khi phải đối mặt với nhiều lớp quy định chồng lấn.
Kalshi lập luận rằng CFTC mới là bên quyết định họ được hoặc không được cung cấp gì. Elliott Stein từ Bloomberg Intelligence đánh giá tranh chấp có thể đi tới Tòa án Tối cao, và các doanh nghiệp nhiều khả năng sẽ kháng cáo nếu có phán quyết chặn hoạt động của họ. Trong bối cảnh sản phẩm tăng trưởng nhanh, các vụ kiện có thể định hình “ranh giới” quản lý trong nhiều năm.
Peter Malyshev từ Cadwalader nhận định sự bùng nổ của thị trường dự đoán và khả năng mở rộng quyền hạn liên quan crypto có thể buộc CFTC quan tâm hơn tới nhà đầu tư nhỏ lẻ, nhóm mà cơ quan này không quen giám sát theo kiểu “bảo vệ người tiêu dùng”. Ông gọi đây là “gánh nặng rất lớn” về mặt năng lực, nhân sự và quy trình.
CFTC thiếu nhân sự và phải rà soát lại quy trình phê duyệt
Selig cần nhanh chóng ổn định bộ máy CFTC, lấp chỗ trống nhân sự và đánh giá lại cách cơ quan xử lý giám sát thị trường dự đoán cũng như hồ sơ xin phê duyệt sàn.
Bài viết cho biết trước khi Selig hành động về chính sách, ông phải xử lý “mớ hỗn độn” nội bộ. Cựu chủ tịch tạm quyền Caroline Pham rời đi vào tháng 12 và gia nhập MoonPay. Trước đó, hai quan chức cấp cao bị cho nghỉ, sau khi họ đặt câu hỏi về cách một số thị trường dự đoán được theo dõi; một người trong số này lãnh đạo Division of Market Oversight.
Về nguồn lực, cơ quan cũng bị thu hẹp. Bài viết nêu rằng đến tháng 10, CFTC mất khoảng 15% lực lượng lao động, còn 540 nhân viên. Liz Davis, đối tác tại Davis Wright Tremaine, nhấn mạnh thách thức lớn nhất là tài nguyên và so sánh khối lượng công việc với giai đoạn sau khủng hoảng 2008.
Một vấn đề khác là quy trình xử lý hồ sơ sàn giao dịch. Theo bài viết, văn phòng của Pham bị phản ánh đã để một số công ty đi thẳng lên văn phòng lãnh đạo thay vì theo luồng thẩm định thông thường của đội ngũ chuyên môn. Thông lệ thường đòi hỏi nhiều tháng trao đổi: kiểm tra khả năng chịu tải hệ thống, chống thao túng và đáp ứng yêu cầu tuân thủ.
Bài viết nêu Pham đã đẩy nhanh ít nhất hai trường hợp. Một là Gemini Space Station, do Tyler và Cameron Winklevoss (nhà tài trợ cho Trump) sáng lập, nộp hồ sơ tháng 5 và được chấp thuận vào tháng 12. Trường hợp khác là Polymarket, nơi Donald Trump Jr. là cố vấn và có liên hệ với một trong các công ty đầu tư.
Sau giai đoạn đóng cửa chính phủ năm 2025, hai nhà phân tích từng bị cho nghỉ đã được gọi lại để xử lý dữ liệu Polymarket, và nhân sự được yêu cầu ký phê duyệt hoạt động “intermediated trading” của Polymarket. Bài viết nói không rõ họ có hỗ trợ các nhiệm vụ khác hay không, làm tăng yêu cầu phải minh bạch hóa quy trình ra quyết định.
CFTC hiện chỉ có 1 ủy viên và cần sớm khôi phục cơ chế ra quyết định
Với chỉ 1 ủy viên thay vì 5, CFTC khó tạo ra chính sách bền vững và nhất quán, khiến các quyết định dễ dựa vào thư “no-action” và ghi nhớ nội bộ, tạo rủi ro cho thị trường.
Bài viết cho biết hiện Selig là ủy viên duy nhất, trong khi CFTC theo thiết kế cần 5 ủy viên. Dưới thời Pham, cơ quan vận hành chủ yếu bằng thư no-action và memo nội bộ. Nhà Trắng được cho là đang xây dựng danh sách lưỡng đảng nhưng chưa hoàn tất, đồng nghĩa các quyết định lớn về thị trường dự đoán, cá cược thể thao và định hướng giám sát crypto có thể tiếp tục bị trì hoãn.
“Sự đa dạng về chuyên môn, sự đa dạng về ý kiến, và độ bền vững của chính sách mà nó tạo ra là vô cùng quan trọng đối với an toàn và vững mạnh.”
– Alicia Crighton, lãnh đạo tại Goldman Sachs (đại diện FIA), phát biểu tại phiên điều trần Hạ viện, trích từ bài viết của Bloomberg
Những câu hỏi thường gặp
Vì sao thị trường dự đoán trở thành vấn đề lớn với CFTC?
Vì các nền tảng dự đoán đã tăng trưởng mạnh sau COVID và mở rộng sang các hợp đồng dựa trên sự kiện thực, khiến CFTC phải xử lý rủi ro về tính toàn vẹn thị trường, bao gồm khả năng thao túng và giao dịch nội gián.
Tranh chấp giữa CFTC và các bang xoay quanh điểm nào?
Các bang cho rằng hợp đồng thể thao là đánh bạc thuộc thẩm quyền bang, còn các nền tảng lập luận đây là hợp đồng sự kiện/derivatives thuộc CFTC. Tranh chấp có thể dẫn tới các vụ kiện kéo dài và tạo tiền lệ pháp lý quan trọng.
Nội bộ CFTC đang gặp khó khăn gì?
CFTC bị suy giảm nhân sự, mất khoảng 15% lực lượng lao động và còn 540 nhân viên theo bài viết, đồng thời xuất hiện câu hỏi về việc một số hồ sơ sàn giao dịch được xử lý “đi tắt”, làm tăng nhu cầu rà soát quy trình và củng cố quản trị.
Việc CFTC chỉ còn 1 ủy viên ảnh hưởng ra sao?
Khi thiếu đủ 5 ủy viên như thiết kế, cơ quan khó đạt đồng thuận chính sách và có thể phải dựa nhiều vào thư no-action hoặc ghi nhớ nội bộ. Điều này làm giảm tính ổn định của quy định và tăng bất định cho doanh nghiệp.