Quỹ nhà nước Trung Quốc Central Huijin bị cho là đã bán khoảng 67,5 tỷ USD qua 14 ETF liên quan công nghệ trong 6 phiên, làm lung lay niềm tin rằng “đội tuyển quốc gia” luôn vào tiền đỡ thị trường khi giá giảm.
Diễn biến này khiến giới giao dịch phải đánh giá lại vai trò của dòng tiền nhà nước: không còn là người mua một chiều, mà có thể chủ động bán khi thị trường tăng nóng, qua đó tác động trực tiếp đến kỳ vọng và chiến lược giao dịch.
- Central Huijin bị cho là bán khoảng 67,5 tỷ USD qua 14 ETF công nghệ trong 6 phiên, theo Bloomberg.
- Mô hình “tăng là có bán” được suy đoán dựa trên bùng nổ turnover ETF khi chỉ số hồi nhanh rồi suy yếu.
- Biến động ngắn hạn giảm, thanh khoản onshore hạ nhiệt; nhiều nhà quản lý quỹ nhìn đây là tái cơ cấu trong “bull chậm” thay vì kết thúc nhịp tăng.
Central Huijin bị cho là chuyển từ người mua “đỡ giá” sang giao dịch hai chiều
Những người tham gia thị trường cho rằng Central Huijin không còn chỉ mua để nâng đỡ, mà cũng bán ra khi thị trường hồi phục, khiến kỳ vọng về “sàn hỗ trợ” của dòng tiền nhà nước bị thay đổi.
Theo Bloomberg, Central Huijin Investment, quỹ có liên hệ với nhà nước, đã bán khoảng 67,5 tỷ USD trên 14 ETF liên quan công nghệ trong 6 phiên tính đến thứ Năm. Thông tin này gây chú ý vì trước đó nhiều năm, một giả định phổ biến là “đội tuyển quốc gia” sẽ mua vào khi giá giảm mạnh.
Chen Da, nhà sáng lập Dante Research, nhận định nếu đủ nhiều người theo dõi hành động của “người chơi” này, các giao dịch của họ có thể đủ sức làm đổi kỳ vọng. Từ các bàn giao dịch, cách diễn giải lan nhanh: dòng tiền nhà nước có thể đang giao dịch cả hai chiều, thay vì chỉ mua.
Căng thẳng tăng khi các chỉ số vẫn đang trong nhịp hồi: CSI 300 tăng 1,8% trong tháng qua, còn Star 50 Index (tập trung cổ phiếu chip) tăng 16%. Một số nhà quản lý quỹ cho rằng nên tập trung vào các cổ phiếu mà “đội” nắm ít hơn để tránh rơi vào vùng bị tác động khi nhà nước bán ra.
“Nếu đủ nhiều người đang theo dõi người chơi này làm gì, hành động của họ có thể đủ để thay đổi kỳ vọng.”
– Chen Da, nhà sáng lập Dante Research
Turnover ETF được xem là dấu hiệu bán ra trong các nhịp hồi
Nhà đầu tư đang suy luận từ dữ liệu trong phiên vì chi tiết giao dịch đầy đủ chỉ xuất hiện trong báo cáo quý, và họ thấy turnover ETF tăng mạnh khi chỉ số bật lên rồi giá nhanh chóng suy yếu.
Central Huijin bắt đầu mua mạnh các ETF của Trung Quốc trong năm 2023. Đến cuối tháng 8/2025, quỹ này nắm khoảng 180 tỷ USD các tài sản dạng ETF, theo nội dung được trích dẫn trong bài.
Nhà phân tích Rebecca Sin viết rằng “quy mô thanh lý cho thấy nỗ lực chủ động nhằm tạo điều kiện cho một đợt điều chỉnh giá ở các nhóm quá nóng”. Sau khi một quỹ theo dõi Star 50 ghi nhận dòng tiền rút kỷ lục, ước tính chỉ còn khoảng 5% “hỏa lực” của Central Huijin ở sản phẩm đó.
Trong tuần, một mô hình được nhiều bàn giao dịch ghi nhận: khi chỉ số tăng mạnh trong phiên, turnover ETF tăng vọt, rồi giá giảm dần. Ví dụ, hôm thứ Tư, turnover ở các CSI 1000 ETF tăng khi chỉ số hồi gần 2% trong khoảng 1 giờ trước khi trượt xuống, khiến nhiều bên diễn giải là bán từ phía nhà nước.
Mẫu hình lặp lại, dù khẩu vị rủi ro mạnh vẫn giữ một số thước đo ổn định. E‑fund ChiNext ETF ghi nhận dòng ra lớn hôm thứ Năm, sau đó chỉ số hồi lại một phần mức giảm trong ngày. Một số nhà đầu tư bất ngờ, nhưng số khác xem đây là “áp lực có kiểm soát” thay vì hoảng loạn.
Quỹ theo dõi Star 50 được nhắc đến như một điểm nóng dòng tiền, khi các ước tính cho rằng dư địa can thiệp còn lại tại sản phẩm này chỉ còn khoảng 5%.
Biến động giảm khi nhà đầu tư điều chỉnh vị thế và đánh giá lại rủi ro
Biến động ngắn hạn của CSI 300 giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 5, trong bối cảnh thanh khoản onshore hạ nhiệt và nhiều quỹ xem việc bán ETF là tái cơ cấu hơn là tín hiệu kết thúc đà tăng.
Giao dịch onshore nguội đi từ gần 4 nghìn tỷ nhân dân tệ (tương đương 574 tỷ USD) hồi đầu tháng. Yang Ruyi, quản lý quỹ tại Shanghai Prospect Investment Management Co., cho rằng thay vì xem việc bán của quỹ nhà nước là dấu hiệu nhịp tăng đã kết thúc, thị trường nên đặt nó trong bối cảnh “bull cấu trúc, tăng chậm”.
Yang Ruyi cũng nói việc Central Huijin tái định vị sang các ETF chủ đề khác là hợp lý. Z‑Ben Advisors đánh giá thị trường đã “hấp thụ” các đợt bán mà không xuất hiện dao động lớn, qua đó phản ánh nhu cầu tổ chức đối với A‑shares vẫn mạnh.
Zhu Zhenxin, trưởng bộ phận nghiên cứu tại Asymptote Investment Research (Bắc Kinh), cho rằng bán lúc này sẽ giải phóng vị thế để có thể hỗ trợ ở một thời điểm rủi ro trong tương lai, đồng thời giúp ngăn một “bull điên cuồng” như năm 2015.
Sự chú ý chuyển sang câu hỏi: còn bao nhiêu hàng để bán. Một bộ phận nhà đầu tư tin rằng mua công nghệ có thể trở lại khi nguồn cung bán ra cạn. Dù có can thiệp rõ ràng, nhu cầu vẫn mạnh; CSI 1000 Index, nơi có các cổ phiếu “tên lửa” và chuỗi cung ứng chip, vẫn ở mức cao nhất kể từ 2017.
Cũng có lo ngại việc giao dịch ETF khối lượng lớn đang làm méo giá. Trong khi đó, Niu Chunbao, quản lý quỹ tại Shanghai Wanji Asset Management Co., theo dõi nhóm blue chips bị cuốn vào làn sóng bán và cho rằng các nhịp giảm do bán ra có thể khiến một số cổ phiếu giá trị trở nên hấp dẫn hơn.
“Thay vì xem việc các quỹ nhà nước bán là tín hiệu rằng đợt tăng đã kết thúc, chúng ta nên xem điều này trong bối cảnh xu hướng bull cấu trúc, tăng chậm.”
– Yang Ruyi, quản lý quỹ, Shanghai Prospect Investment Management Co.
Những câu hỏi thường gặp
Central Huijin là ai trong thị trường Trung Quốc?
Central Huijin Investment là một tổ chức đầu tư có liên hệ với nhà nước, thường được thị trường gắn với vai trò “đội tuyển quốc gia”, tức dòng tiền có thể tham gia để ổn định thị trường khi biến động mạnh.
Vì sao việc Central Huijin bán ETF lại gây lo ngại?
Nhiều nhà giao dịch từng tin rằng dòng tiền nhà nước chủ yếu mua khi thị trường giảm. Khi xuất hiện tín hiệu bán ra trong nhịp hồi, kỳ vọng về mức “sàn” hỗ trợ bị lung lay, khiến chiến lược phòng thủ và định giá rủi ro thay đổi.
Nhà đầu tư dựa vào dấu hiệu nào để suy đoán có bán từ phía nhà nước?
Do chi tiết chỉ lộ rõ trong báo cáo quý, họ quan sát dữ liệu trong phiên như turnover ETF tăng mạnh khi chỉ số bật lên nhanh rồi suy yếu, cùng các phiên ghi nhận dòng ra lớn ở một số ETF chủ chốt.
Biến động thị trường đã phản ứng ra sao?
Theo nội dung bài, biến động ngắn hạn của CSI 300 giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 5, trong khi hoạt động giao dịch onshore hạ nhiệt so với đầu tháng, cho thấy thị trường hấp thụ bán ra mà không tạo cú sốc lớn.
Kịch bản nào được theo dõi tiếp theo?
Trọng tâm là lượng cung còn lại từ phía người bán lớn và khả năng dòng tiền chuyển sang các ETF chủ đề khác. Một số nhà đầu tư cho rằng mua công nghệ có thể quay lại khi áp lực bán suy giảm, nhưng rủi ro méo giá do giao dịch ETF quy mô lớn vẫn được theo dõi.