Quỹ Fundsmith Equity của Terry Smith chỉ tăng 0,8% trong năm 2025, thấp hơn cả gửi tiết kiệm tiền mặt và kém xa chỉ số tham chiếu, cho thấy việc “bám theo” thị trường ngày càng khó nếu không nắm các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn.
Kết quả này khiến nhà quản lý quỹ phải giải thích vì sao quỹ không thể vượt thị trường mọi năm, đồng thời nêu rõ quan điểm về “Magnificent Seven”, rủi ro méo mó do quỹ chỉ số và các khoản đầu tư gây kéo lùi hiệu suất.
- Fundsmith Equity tăng 0,8% năm 2025, thấp hơn chỉ số toàn cầu 12,8% và lãi tiền gửi 4,2%.
- Terry Smith quy trách nhiệm một phần cho sức ảnh hưởng của “Magnificent Seven” và dòng tiền vào quỹ chỉ số.
- Novo Nordisk là khoản kéo lùi lớn nhất, làm giảm 3 điểm phần trăm hiệu suất quỹ trong năm 2025.
Fundsmith Equity tăng 0,8% năm 2025 và kém cả tiền gửi
Trong năm 2025, Fundsmith Equity chỉ tăng 0,8%, thấp hơn mức tăng 12,8% của chỉ số thị trường chứng khoán toàn cầu và thấp hơn lãi tiền gửi tiền mặt 4,2%.
Terry Smith cho biết quỹ chủ lực trị giá 16 tỷ GBP gặp khó trong việc tạo lợi nhuận. Theo số liệu mà ông trích dẫn từ Investment Association, các quỹ cùng nhóm trung bình đạt 10,8% trong năm 2025. Chênh lệch hiệu suất này khiến lợi nhuận của quỹ không chỉ thua chuẩn tham chiếu, mà còn thua lựa chọn “giữ tiền mặt” trong bối cảnh lãi tiền gửi tăng.
Quỹ vẫn vượt chỉ số tham chiếu trung bình 1,7% mỗi năm kể từ 2010
Dù năm 2025 gây thất vọng, Smith nhấn mạnh Fundsmith Equity vẫn vượt chỉ số tham chiếu trung bình 1,7% mỗi năm kể từ khi thành lập năm 2010.
Ông cũng cảnh báo nhà đầu tư không nên kỳ vọng quỹ sẽ đánh bại thị trường trong mọi năm. Lập luận cốt lõi là hiệu suất dài hạn quan trọng hơn biến động theo từng năm, đặc biệt khi giai đoạn ngắn có thể chịu ảnh hưởng mạnh từ một nhóm cổ phiếu dẫn dắt chỉ số.
Sức chi phối của “Magnificent Seven” khiến việc bám chỉ số trở nên khó
Smith cho rằng trong những năm gần đây, rất khó đạt hiệu suất ngang chỉ số nếu không nắm phần lớn các cổ phiếu công nghệ Mỹ theo đúng tỷ trọng trong chỉ số.
Ông chỉ ra nhóm 7 công ty công nghệ vốn hóa lớn của Mỹ gồm Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia và Tesla (thường được gọi là “Magnificent Seven”) đã tác động mạnh đến hiệu suất chỉ số. Quỹ của ông có nắm 3 cổ phiếu trong nhóm này là Alphabet, Meta và Microsoft; cả ba đều thuộc nhóm 5 cổ phiếu đóng góp tốt nhất cho danh mục trong năm 2025.
“Thật khó để đạt hiệu suất ngang chỉ số trong những năm gần đây nếu bạn không sở hữu phần lớn các cổ phiếu này theo đúng tỷ trọng thị trường, và chúng tôi sẽ không làm vậy, ngay cả khi tin rằng tất cả họ đều là các công ty tốt theo kiểu chúng tôi muốn đầu tư, điều mà chúng tôi không tin.”
– Terry Smith, thư thường niên Fundsmith Equity (2025)
Quỹ không mua cổ phiếu chỉ vì vốn hóa lớn hoặc chi phối chỉ số
Smith khẳng định quỹ sẽ không mua cổ phiếu chỉ vì chúng “lớn” hay có tỷ trọng cao trong chỉ số, trừ khi đó là doanh nghiệp chất lượng, tăng trưởng có thể dự đoán và sinh lời tốt trên vốn.
Ông nhấn mạnh tiêu chí là các nguồn tăng trưởng dài hạn tương đối ổn định và mức lợi nhuận trên vốn đầu tư “hơn mức đầy đủ”. Quan điểm này hàm ý quỹ có thể chấp nhận lệch chuẩn so với chỉ số trong ngắn hạn để đổi lấy sự nhất quán về chất lượng doanh nghiệp trong dài hạn.
Dòng tiền vào quỹ chỉ số có thể tạo “méo mó nguy hiểm”
Smith cho rằng tỷ trọng cổ phiếu do quỹ chỉ số nắm giữ tăng lên dẫn tới việc mua không xét chất lượng hay định giá, tạo ra méo mó trên thị trường.
Ông lập luận rằng lượng tiền lớn đổ vào các sản phẩm bám chỉ số giá rẻ “tạo thêm động lực” cho các cổ phiếu công nghệ Mỹ vốn hóa lớn, vì các quỹ này mua theo cơ học của tỷ trọng chỉ số. Theo Smith, cách phân bổ vốn “không quan tâm đến chất lượng hoặc định giá” có thể làm sai lệch định giá tương đối giữa các doanh nghiệp và làm tăng rủi ro tập trung.
USD suy yếu làm giảm lợi nhuận quy đổi của danh mục thiên về công ty Mỹ
Sự suy yếu của đồng USD cũng gây bất lợi cho quỹ vì phần lớn công ty trong danh mục là doanh nghiệp Mỹ và tạo doanh thu bằng USD.
Trong bối cảnh nhà đầu tư đo hiệu suất bằng nội tệ, biến động tỷ giá có thể làm “ăn mòn” lợi nhuận quy đổi, ngay cả khi giá cổ phiếu tính theo USD không giảm tương ứng. Đây là rủi ro thường gặp với danh mục tập trung vào cổ phiếu Mỹ nhưng nhà đầu tư lại không có cùng đồng tiền báo cáo.
Quỹ theo chiến lược “tăng trưởng chất lượng”, phí quản lý 1,04% mỗi năm
Fundsmith Equity tập trung vào các công ty tăng trưởng chất lượng và thường nắm giữ dài hạn, với phí quản lý thường niên 1,04%.
Định hướng “mua và giữ” đồng nghĩa quỹ có thể ít giao dịch hơn, chấp nhận sai lệch so với thị trường trong các giai đoạn ngắn. Smith cũng nhấn mạnh quy tắc cốt lõi của ông là không trả giá quá cao và kiên nhẫn, thay vì giao dịch liên tục.
Novo Nordisk là khoản đầu tư gây thiệt hại lớn nhất năm 2025
Novo Nordisk là cổ phiếu tệ nhất trong danh mục, làm giảm 3 điểm phần trăm khỏi hiệu suất tổng của quỹ trong năm 2025.
Smith phê bình việc công ty đánh mất lợi thế tiên phong trong một lĩnh vực phát triển thuốc được xem là hấp dẫn nhất khoảng ba thập kỷ, đồng thời không ngăn được cạnh tranh thuốc generic bất hợp pháp tại thị trường Mỹ. Ngoài Novo Nordisk, các cổ phiếu có hiệu suất kém khác gồm Automatic Data Processing, Church & Dwight, Coloplast và Fortinet.
Định giá Novo Nordisk ở mức 13 lần lợi nhuận và quỹ vẫn cân nhắc nắm giữ
Smith cho biết Novo Nordisk đang giao dịch ở mức 13 lần lợi nhuận, hàm ý thị trường “kỳ vọng rất ít”, và ông vẫn cân nhắc giữ vì coi đây có thể là một doanh nghiệp tốt bị ảnh hưởng bởi “trục trặc”.
Ông nhắc đến việc thay CEO và các thay đổi lớn ở hội đồng quản trị. Smith nói rằng nếu quỹ chưa sở hữu, ông có thể sẽ cân nhắc mua vì công ty tốt nhưng bị “giảm giá” bởi một vấn đề đáng kể. Ông cũng thừa nhận việc “cố gắng làm việc” với các công ty đang gặp khó thường kém hiệu quả hơn so với bán cổ phiếu, dù lần này ông có vẻ vẫn sẵn sàng nắm giữ.
Những câu hỏi thường gặp
Fundsmith Equity đạt lợi nhuận bao nhiêu trong năm 2025?
Quỹ Fundsmith Equity tăng 0,8% trong năm 2025, thấp hơn mức tăng 12,8% của chỉ số thị trường chứng khoán toàn cầu và thấp hơn lãi tiền gửi 4,2%.
Vì sao Terry Smith nói khó bám chỉ số nếu không nắm “Magnificent Seven”?
Ông cho rằng nhóm 7 cổ phiếu công nghệ Mỹ vốn hóa lớn có tỷ trọng lớn trong chỉ số và đã kéo hiệu suất chỉ số, nên nếu không sở hữu theo đúng tỷ trọng, nhà đầu tư dễ bị tụt lại so với chuẩn.
Novo Nordisk ảnh hưởng thế nào đến hiệu suất quỹ trong năm 2025?
Novo Nordisk là khoản kéo lùi lớn nhất, làm giảm 3 điểm phần trăm khỏi hiệu suất tổng của Fundsmith Equity trong năm 2025.
Quan điểm của Smith về quỹ chỉ số là gì?
Ông cho rằng việc ngày càng nhiều cổ phiếu do quỹ chỉ số nắm giữ khiến dòng tiền được phân bổ mà không xét chất lượng hay định giá, có thể tạo ra “méo mó nguy hiểm” trên thị trường.