Bitwise cho rằng thị trường tiền điện tử có thể đang tiến gần cuối “mùa đông crypto” bắt đầu từ tháng 1/2025, nhờ tính chu kỳ của các giai đoạn suy giảm trước đây và lực mua liên tục từ các tổ chức đối với những tài sản lớn.
Sau một năm 2025 kém tích cực và tâm lý đầu 2026 u ám, Bitwise CIO Matt Hougan tin rằng điều kiện thị trường có thể cải thiện trong năm 2026. Ông lập luận đợt giảm gần đây che khuất nhiều tín hiệu tích cực như tiến triển pháp lý và xu hướng chấp nhận của tổ chức.
- Bitwise đánh giá “mùa đông crypto” từ tháng 1/2025 có thể sắp chạm đáy theo chu kỳ lịch sử.
- Dòng tiền tổ chức qua Crypto ETF và kho bạc tài sản số được cho là đã “đỡ” nhóm tài sản vốn hóa lớn.
- Tâm lý thị trường rơi vào cực độ sợ hãi, nhưng một số chỉ dấu ổn định và câu chuyện thanh khoản 2026 được nhắc đến.
Vốn hóa toàn thị trường crypto giảm mạnh và tâm lý chuyển sang cực độ sợ hãi
Vốn hóa thị trường tiền điện tử giảm từ 3 nghìn tỷ USD xuống khoảng 2,5 nghìn tỷ USD, trong khi Fear & Greed Index rơi về 15 sau khi từng lên 54 vào giữa tháng 1.
Diễn biến tiêu cực đầu năm cho thấy lực bán lan rộng, không gắn với một sự kiện đơn lẻ. Chỉ số tâm lý xuống vùng “cực độ sợ hãi” thường phản ánh trạng thái phòng thủ của nhà đầu tư và sự thu hẹp khẩu vị rủi ro trên diện rộng.
Trong cùng giai đoạn, Bitcoin giảm hơn 12% trong một tuần và có thời điểm xuống dưới 76.000 USD vào thứ Hai, lần đầu kể từ năm 2024. Nhiều nhà đầu tư lo ngại việc thủng các vùng hỗ trợ quan trọng có thể kéo theo nhịp giảm sâu hơn khi thị trường bước vào giai đoạn nhạy cảm về kỹ thuật.
Bitwise nhận định crypto đã ở trong thị trường giá xuống từ tháng 1/2025
Bitwise CIO Matt Hougan cho rằng dù có đỉnh mới trong 2025, thị trường tiền điện tử thực chất vẫn là “bear market” kể từ tháng 1/2025 do đòn bẩy dư thừa và chốt lời diện rộng.
Trong bài blog công bố vào thứ Hai, Hougan nêu hai lực cản chính: mức sử dụng đòn bẩy quá cao và hoạt động hiện thực hóa lợi nhuận của nhóm nhà đầu tư tham gia sớm. Theo ông, các yếu tố này làm suy yếu cấu trúc tăng giá, khiến biến động giảm có thể lan rộng hơn khi điều kiện thanh khoản không đủ mạnh.
Ông cũng chỉ ra mức sụt giảm lớn so với đỉnh: Bitcoin giảm gần 40% từ đỉnh tháng 10/2025, còn Ethereum giảm hơn 50%. Các mức giảm sâu như vậy thường đi kèm sự phân hóa, khi tài sản có dòng vốn tổ chức chống đỡ tốt hơn so với nhóm altcoin thiếu lực mua bền vững.
Dòng tiền tổ chức qua Crypto ETF và “kho bạc tài sản số” được xem là lực đỡ cho nhóm vốn hóa lớn
Hougan cho rằng lực mua của tổ chức trong 2025 thông qua dòng vốn Crypto ETF và Digital Asset Treasuries (DATs) đã tạo “ảo giác” thị trường tăng giá đối với nhà đầu tư phổ thông.
Bitwise viện dẫn một biểu đồ lợi suất của 10 tài sản crypto vốn hóa lớn để minh họa mức độ phân hóa trong giai đoạn tháng 1/2025 đến tháng 1/2026, xem tại biểu đồ của Bitwise. Lập luận trọng tâm là dòng vốn tổ chức tập trung vào một số tài sản chủ chốt có thể giữ mặt bằng giá tốt hơn, tạo cảm giác “thị trường vẫn ổn” dù phần còn lại suy yếu.
Theo mô tả, 10 tài sản được chia thành 3 nhóm: nhóm 1 gồm Bitcoin, Ethereum và XRP; nhóm 2 gồm Solana, Litecoin và Link; nhóm 3 gồm Cardano, AVAX và Sui. Cách phân nhóm này nhằm làm rõ tương quan giữa mức độ tiếp cận dòng tiền tổ chức và biên độ điều chỉnh theo từng rổ.
Kết quả nêu trong bài: nhóm 2 giảm 37–47% và nhóm 3 giảm 60–75%, trong khi nhóm 1 “giữ tốt hơn” nhờ sự tham gia rộng rãi của tổ chức. Hougan nhấn mạnh nhóm 3 nổi bật vì không có độ phủ tổ chức trong 2025 như hai nhóm còn lại, hàm ý nếu thiếu lực mua tổ chức, thị trường Bitcoin và crypto có thể đã rơi vào xu hướng giảm rõ rệt hơn trong giai đoạn này.
Bitwise kỳ vọng chu kỳ “mùa đông crypto” có thể gần kết thúc
Hougan cho biết theo lịch sử, các “mùa đông crypto” thường kéo dài khoảng 13 tháng; nếu mô hình lặp lại, điều kiện có thể bắt đầu cải thiện từ tháng 3 năm nay.
Ông cho rằng cú sụt giảm gần đây và tâm lý bi quan đã che khuất nhiều tin tốt. Lập luận này dựa trên quan sát phổ biến trong thị trường giá xuống: chất xúc tác tích cực có thể không phản ánh ngay lên giá do nhà đầu tư ưu tiên giảm rủi ro, trong khi thanh khoản và đòn bẩy bị co lại.
Hougan cũng nhắc đến tiến triển pháp lý tại Mỹ với CLARITY và GENIUS Acts cùng sự chấp nhận của tổ chức là “yếu tố lớn” cho ngành. Theo quan điểm của ông, lợi ích từ những thay đổi cấu trúc như khung pháp lý và kênh tiếp cận tổ chức thường đến chậm, và có thể chỉ bộc lộ rõ khi tâm lý và thanh khoản đảo chiều.
Thanh khoản Mỹ được nhắc tới như biến số quan trọng cho thị trường crypto trong chu kỳ này
Một số lãnh đạo ngành cho rằng thị trường có dấu hiệu ổn định, và Raoul Pal nhận định thanh khoản Mỹ (USTLI) đang chi phối hơn trong chu kỳ này nhưng hiện bị “rút cạn”, ở khoảng 3% so với đỉnh 30% năm 2021.
Bài viết cho biết lực bán từ nhóm nắm giữ dài hạn đã chậm lại, trong khi “fundamentals” tiếp tục cải thiện, được xem như tín hiệu bình ổn tương đối giữa biến động. Trong bối cảnh đó, câu chuyện thanh khoản trở thành yếu tố giải thích vì sao giá vẫn khó phục hồi dù có một số tin tức tích cực.
Raoul Pal viết trên X rằng thanh khoản toàn cầu từng là động lực cho các chu kỳ tăng trước, nhưng lần này thanh khoản Mỹ nổi trội hơn. Xem bài đăng tại chia sẻ của Raoul Pal trên X.
Pal cho rằng việc giải quyết tình trạng chính phủ Mỹ đóng cửa có thể là chất xúc tác giúp thanh khoản quay lại thị trường crypto. Ông kỳ vọng các yếu tố như cắt giảm lãi suất dưới lựa chọn chủ tịch Fed của ông Trump là Kevin Warsh, tiền mặt Kho bạc (TGA) được bơm trở lại thị trường và kích thích tài khóa trước bầu cử giữa kỳ Mỹ có thể tạo điều kiện cho “làn sóng thanh khoản” trong năm 2026.
Những câu hỏi thường gặp
Bitwise nói gì về “mùa đông crypto” và thời điểm có thể cải thiện?
Bitwise CIO Matt Hougan cho rằng thị trường đã ở trạng thái “mùa đông crypto” từ tháng 1/2025 và theo lịch sử các giai đoạn này thường kéo dài khoảng 13 tháng, vì vậy điều kiện có thể bắt đầu cải thiện từ khoảng tháng 3 năm nay, với khả năng xoay chuyển trong 2026.
Vì sao nhà đầu tư vẫn cảm giác có “bull market” dù Bitwise gọi là bear market?
Hougan lập luận rằng dòng tiền tổ chức mua các tài sản lớn trong 2025 qua Crypto ETF và Digital Asset Treasuries (DATs) đã nâng đỡ nhóm vốn hóa lớn, tạo ấn tượng tích cực, trong khi nhiều altcoin lại giảm theo kiểu thị trường giá xuống hoặc giảm rất sâu.
Fear & Greed Index giảm về 15 có ý nghĩa gì?
Mức 15 phản ánh tâm lý “cực độ sợ hãi”, thường trùng với giai đoạn nhà đầu tư giảm rủi ro mạnh và biến động tăng. Tuy nhiên, chỉ số này là thước đo tâm lý, không phải tín hiệu chắc chắn về đáy hay đỉnh.
Raoul Pal nhấn mạnh yếu tố nào có thể tác động giá crypto?
Ông nhấn mạnh vai trò của thanh khoản Mỹ (USTLI) trong chu kỳ hiện tại và cho rằng khi các điều kiện như kết thúc chính phủ Mỹ đóng cửa, cắt giảm lãi suất, chi tiêu TGA và kích thích tài khóa xuất hiện, thanh khoản có thể quay lại và hỗ trợ giá crypto trong 2026.
