Jeff Park (Bitwise) cho rằng cú giảm mạnh của Bitcoin ngày 05/02/2026 xuống mốc 60.000 USD chủ yếu đến từ làn sóng giảm rủi ro và giảm đòn bẩy trong tài chính truyền thống, rồi lan sang BTC qua cơ chế phái sinh và giao dịch chênh lệch, thay vì do sự cố nội tại của crypto.
Góc nhìn này đáng chú ý vì nó giải thích biến động như một sự “cộng hưởng” giữa quản trị rủi ro TradFi và thị trường phái sinh, trong khi dòng tiền ETF Bitcoin giao ngay vẫn cho thấy dấu hiệu hấp thụ cú sốc, giúp nhà đầu tư phân biệt bán tháo kỹ thuật với vấn đề cấu trúc.
- Đợt giảm ngày 05/02/2026 được lý giải là hệ quả giảm đòn bẩy danh mục đa tài sản trong TradFi, không phải “thiên nga đen” của crypto.
- Áp lực bán lan rộng qua quỹ phòng hộ đa chiến lược và các cơ chế như short gamma từ options, basis trades.
- ETF Bitcoin giao ngay vẫn ghi nhận dòng tiền ròng dương, gợi ý đây có thể là một cú “reset” kỹ thuật hơn là đứt gãy hệ thống.
Cú giảm Bitcoin ngày 05/02/2026 chủ yếu do giảm rủi ro trong TradFi
Theo Jeff Park, chất xúc tác chính của cú rơi không xuất phát từ nền tảng nội tại của crypto hay sự kiện kiểu hack, mà đến từ hoạt động giảm đòn bẩy trong các danh mục đa tài sản của TradFi.
Trong phân tích của mình, Park cho rằng thị trường không cần một “Black Swan” chưa lên tin để giải thích biến động. Thay vào đó, các danh mục đa tài sản có xu hướng giảm vị thế khi biến động tăng, nhằm đưa rủi ro về đúng ngưỡng trong mô hình nội bộ.
Điểm quan trọng là ngay cả các vị thế BTC đã được phòng hộ rủi ro cũng không “miễn nhiễm”. Khi giảm rủi ro diễn ra đồng thời ở nhiều tài sản, việc cắt giảm vị thế có thể diễn ra cơ học, khiến BTC bị bán ra không phải vì thay đổi luận điểm dài hạn, mà vì nhu cầu cân bằng đòn bẩy và ký quỹ.
Hiệu ứng dây chuyền từ quỹ phòng hộ và phái sinh có thể khuếch đại biến động BTC
Park mô tả một chuỗi phản ứng khi các quỹ đa chiến lược phải unwind vị thế để tuân thủ mô hình rủi ro, qua đó làm tăng áp lực bán và khuếch đại dao động giá qua thị trường phái sinh.
Sau nhịp giảm rủi ro ban đầu, các quỹ phòng hộ đa chiến lược có thể buộc phải đóng bớt vị thế để bảo toàn “tính toàn vẹn” của khung quản trị rủi ro. Khi nhiều bên hành động cùng lúc, thanh khoản mỏng đi và biên độ giá nở rộng.
Park cho rằng sự lan truyền sang BTC được khuếch đại bởi các cơ chế như short gamma từ options và basis trades. Trong bối cảnh đó, biến động tăng có thể kéo theo nhu cầu tái cân bằng hedging, tạo vòng phản hồi khiến giá di chuyển nhanh hơn so với những gì yếu tố cơ bản giải thích được.
Áp lực bán ETF Bitcoin có xảy ra, nhưng không đồng nghĩa dòng vốn dài hạn rút mạnh
Park ghi nhận một số đối tác đã buộc phải bán chứng chỉ ETF Bitcoin của Bitwise trong lúc thị trường giảm, góp phần làm giá giảm sâu hơn, nhưng điều này không nhất thiết phản ánh dòng vốn dài hạn rút khỏi Bitcoin.
Trong bài viết, Park nêu rằng áp lực bán chứng chỉ ETF trong nhịp giảm có thể đến từ nhu cầu thanh khoản, quản trị ký quỹ hoặc tái cân bằng danh mục, thay vì xuất phát từ thay đổi quan điểm cơ bản về BTC.
Dù BTC giảm nhanh trong hai ngày, Park cho biết tổng thể các ETF Bitcoin giao ngay vẫn ghi nhận dòng tiền ròng vào. Riêng IBIT được đề cập đã tăng khoảng 6 triệu chứng chỉ và tăng quy mô hơn 230 triệu USD trong giai đoạn đó.
Đà hồi phục từ 06/02/2026 củng cố giả thuyết “bán tháo kỹ thuật”
Park cho rằng việc giá phục hồi từ 06/02/2026, khi một số chiến lược trung tính tái xây vị thế, ủng hộ kịch bản đây là hiện tượng kỹ thuật do cộng hưởng quản trị rủi ro TradFi và phái sinh, không phải đổ vỡ cấu trúc của crypto.
Sự quay lại của các chiến lược neutral có thể làm tăng nhu cầu mua lại vị thế sau khi đã bị giảm đòn bẩy trước đó. Nếu nguyên nhân chủ đạo là cơ học thị trường, nhịp hồi có thể diễn ra tương đối nhanh khi áp lực “bán bắt buộc” kết thúc.
Ở góc độ cấu trúc, cách diễn giải này đặt trọng tâm vào dòng chảy rủi ro liên thị trường: khi TradFi bước vào chế độ phòng thủ, các tài sản biến động cao như Bitcoin thường chịu tác động mạnh hơn, dù không có tin xấu riêng của crypto.
Nhìn cú giảm như một “reset” có thể mở ra cơ hội, nhưng cũng nhắc lại độ biến động của BTC
Nếu coi sự kiện 05/02/2026 là bán tháo kỹ thuật do cơ chế TradFi, nó có thể được hiểu như một tình trạng kém hiệu quả tạm thời của thị trường và tạo bối cảnh cho chiến lược mua khi giảm, nhưng vẫn nhấn mạnh BTC là tài sản biến động cao.
Park nhấn mạnh rằng khi quy cú giảm về nguyên nhân kỹ thuật, nhà đầu tư có thể đánh giá nó như một đợt “reset” mà không để lại tổn hại cấu trúc dài hạn. Theo lập luận này, các đợt bán tháo kỹ thuật thường kết thúc khi hoạt động đóng vị thế bắt buộc lắng xuống.
Ông cũng viện dẫn dấu hiệu phục hồi giá sau cú dump như một bằng chứng củng cố cho kịch bản reset. Đồng thời, ETF Bitcoin giao ngay được nói là ghi nhận dòng tiền ròng vào vượt 300 triệu USD, cho thấy nhiều nhà đầu tư dài hạn đối xử với biến động như một cơ hội mua xuống.
Việc liên hệ biến động BTC với cơ chế TradFi cũng làm rõ quá trình “trưởng thành” của Bitcoin như một loại tài sản chịu ảnh hưởng từ thị trường toàn cầu, thay vì tồn tại tách biệt trong một “bong bóng” riêng. Tuy nhiên, nó cũng phơi bày điểm dễ tổn thương khi cấu trúc phái sinh và quản trị rủi ro kích hoạt bán đồng loạt.
“Chúng tôi chưa bao giờ dao động trong việc phân loại btc như ‘nước sốt cay’, và đúng là như vậy ít nhất trong tương lai gần.”
– Eric Balchunas, Chuyên gia phân tích ETF cấp cao tại Bloomberg, bài đăng trên X (2026), liên kết
Những câu hỏi thường gặp
Vì sao Bitcoin giảm mạnh ngày 05/02/2026 dù không có tin xấu lớn của crypto?
Theo Jeff Park, nguyên nhân chính có thể đến từ hoạt động giảm rủi ro và giảm đòn bẩy trong các danh mục đa tài sản ở TradFi, khiến cả các vị thế BTC (kể cả đã phòng hộ) cũng bị cắt giảm theo cơ chế quản trị rủi ro.
“Short gamma” và basis trade có thể làm giá BTC biến động mạnh hơn như thế nào?
Khi thị trường options rơi vào trạng thái short gamma, hoạt động hedging có thể buộc phải bán khi giá giảm và mua khi giá tăng, tạo vòng phản hồi làm biên độ lớn hơn. Basis trade và các vị thế chênh lệch cũng có thể bị unwind đồng loạt khi đòn bẩy bị siết.
ETF Bitcoin giao ngay bị bán ra có phải là tín hiệu dòng tiền dài hạn rút khỏi BTC?
Không nhất thiết. Park nêu rằng một số đối tác có thể buộc bán chứng chỉ ETF trong lúc giảm sâu, nhưng tổng thể ETF Bitcoin giao ngay vẫn có dòng tiền ròng vào, gợi ý áp lực bán mang tính kỹ thuật hơn là rút vốn dài hạn.
Dòng tiền vào ETF trong lúc giá giảm nói lên điều gì?
Nó có thể cho thấy một bộ phận nhà đầu tư dài hạn coi nhịp giảm là cơ hội mua xuống. Trong phân tích được trích dẫn, IBIT tăng khoảng 6 triệu chứng chỉ và tăng quy mô hơn 230 triệu USD, và tổng ETF giao ngay được nói là vẫn ròng dương.
