Coinbase gây sốc khi báo cáo quý 4 với doanh thu 1,78 tỷ USD (giảm 31%) và EPS -2,49, trái ngược hoàn toàn với kỳ vọng có lãi.
Kết quả này cho thấy áp lực từ phí giao dịch, biến động giá tài sản crypto và chi phí vận hành tăng, trong khi một số mảng như stablecoin và gói thuê bao Coinbase One vẫn tăng trưởng nhưng chưa đủ bù đắp khoản lỗ ròng lớn.
- Coinbase lỗ ròng 667 triệu USD trong quý 4, bỏ xa dự báo EPS dương của thị trường.
- Doanh thu giao dịch suy yếu, trong khi chi phí vận hành và chi phí nhân sự tăng.
- Stablecoin và Coinbase One tăng, nhưng triển vọng quý 1/2026 cho thấy doanh thu dịch vụ có thể giảm.
Coinbase hụt kỳ vọng nghiêm trọng trong quý 4
Coinbase ghi nhận doanh thu quý 4 là 1,78 tỷ USD và EPS -2,49, trong khi thị trường kỳ vọng EPS 0,96, dẫn tới lỗ ròng 667 triệu USD.
Doanh thu sụt giảm trên nhiều mảng. Doanh thu giao dịch đạt 983 triệu USD, giảm 6% so với quý trước. Doanh thu thuê bao và dịch vụ là 727 triệu USD, giảm 3%.
Trong khi đó, chi phí không giảm theo. Chi phí hoạt động tăng 9% lên 1,5 tỷ USD. Chi tiêu cho công nghệ, hành chính và bán hàng tăng 14% lên 1,3 tỷ USD.
Quy mô nhân sự cũng mở rộng. Coinbase tăng 3% số nhân viên toàn thời gian, kết thúc năm 2025 với 4.951 người, khiến áp lực chi phí cố định lớn hơn khi doanh thu giao dịch biến động.
Giao dịch tổ chức nâng doanh thu phái sinh, nhưng khối lượng bán lẻ suy yếu
Khối lượng giao dịch spot của khách hàng cá nhân giảm, kéo doanh thu đi xuống, trong khi doanh thu từ khách hàng tổ chức tăng nhờ phái sinh dù spot volume giảm.
Ở mảng bán lẻ, khối lượng spot giảm xuống 56 tỷ USD, giảm 6%. Doanh thu từ mảng này giảm 13% còn 734 triệu USD. Công ty cho rằng nguyên nhân đến từ dịch chuyển từ lệnh “đơn giản” sang “nâng cao” và việc người dùng tăng sử dụng gói Coinbase One có phí ưu đãi.
Ở mảng tổ chức, khối lượng spot giảm 13% xuống 215 tỷ USD nhưng doanh thu tăng 37% lên 185 triệu USD, nhờ giao dịch phái sinh, đặc biệt thông qua Deribit.
“Chúng tôi ghi nhận sức mạnh ở mảng phái sinh của khách hàng tổ chức trong quý, dù khối lượng spot thấp hơn.”
– Brian Armstrong, CEO Coinbase
Dù quý 4 suy yếu, doanh thu giao dịch cả năm 2025 đạt 4,1 tỷ USD, tăng 2% so với cùng kỳ. Cơ cấu gồm 3,3 tỷ USD từ khách hàng cá nhân, 479 triệu USD từ khách hàng tổ chức và 252 triệu USD từ các nguồn giao dịch khác.
Stablecoin tăng tốc, USDC đạt mức nắm giữ kỷ lục trên nền tảng
Doanh thu stablecoin quý 4 tăng 3% lên 364 triệu USD, trong đó mức USDC trung bình trong các sản phẩm của Coinbase tăng 18% lên 17,8 tỷ USD, lập đỉnh mới.
Coinbase cho biết số dư USDC trung bình ngoài nền tảng cũng tăng 11% lên 58,4 tỷ USD. Công ty nhấn mạnh họ tiếp tục là một trong những nơi thuận tiện để sử dụng stablecoin trong hệ sinh thái của mình.
Thu nhập từ lãi và phí tài chính lại giảm. Doanh thu lãi và phí tài chính quý 4 giảm 8% còn 60 triệu USD, chủ yếu do lãi suất đi xuống sau các đợt cắt giảm trong tháng 10 và 12.
Dù vậy, sổ cho vay tổ chức đạt mức cao nhất lịch sử theo số dư trung bình ngày là 1,3 tỷ USD, với 1,4 tỷ USD khoản vay có tài sản thế chấp đã phát hành cho khách hàng, bao gồm cả các thợ đào Bitcoin.
Phần thưởng blockchain và phí lưu ký suy yếu khi giá ETH, SOL giảm
Doanh thu phần thưởng blockchain quý 4 giảm 18% xuống 152 triệu USD do giá ETH và SOL giảm lần lượt 13% và 16%, làm giảm lợi suất staking.
Ngoài tác động giá, tỷ lệ phần thưởng của giao thức Solana cũng giảm 17%, dù Coinbase cho biết khối lượng staking tăng. Phí lưu ký tiếp tục là điểm yếu khi giảm hai chữ số do giá crypto thấp hơn, làm co lại giá trị tài sản quản lý và các khoản phí liên quan.
Coinbase One lập kỷ lục thuê bao, nhưng chi phí vẫn bào mòn lợi nhuận
Coinbase One tăng mạnh số thuê bao trả phí lên 971.000, nhưng các khoản chi, bao gồm chi phí trả bằng cổ phiếu khoảng 250 triệu USD, khiến lợi nhuận tiếp tục chịu áp lực.
Trong doanh thu thuê bao và dịch vụ quý 4, Coinbase ghi nhận 152 triệu USD từ các nguồn khác, tăng 6% theo quý. Phần này bao gồm phí và phần thưởng từ Coinbase One.
Số thuê bao trả phí Coinbase One đạt 971.000, gần gấp bốn lần so với hai năm trước. Gói dịch vụ mở rộng thêm quyền lợi như Coinbase One Card hoàn tiền tối đa 4% bằng Bitcoin và các ưu đãi theo chương trình như “Member Week”.
“Coinbase One tiếp tục thu hút cả khách hàng bán lẻ lẫn tổ chức. Chúng tôi hài lòng với đà tăng trưởng mức độ chấp nhận.”
– Brian Armstrong, CEO Coinbase
Về phân bổ vốn, công ty đã chi 1,7 tỷ USD để mua lại cổ phiếu trong quý và đến ngày 10/02/2026. Coinbase kết thúc năm với 11,3 tỷ USD tiền mặt và các khoản tương đương tiền, trong đó có bao gồm stablecoin thanh toán như USDC.
Triển vọng quý 1/2026 cho thấy doanh thu dịch vụ có thể giảm
Coinbase dự phóng doanh thu thuê bao và dịch vụ quý 1/2026 trong khoảng 550–630 triệu USD, thấp hơn mức 727 triệu USD của quý 4, đồng thời cảnh báo không nên ngoại suy quá sớm từ số liệu đầu quý.
Theo cập nhật của Coinbase, công ty đã tạo ra khoảng 420 triệu USD doanh thu giao dịch tính đến ngày 10/02/2026, nhưng nhấn mạnh cần thận trọng khi diễn giải. Thông tin này được công bố trong tài liệu nhà đầu tư tại trang kết quả kinh doanh hàng quý của Coinbase.
Về chi phí, Coinbase dự kiến duy trì tương đối đi ngang. Công ty dự báo chi phí công nghệ và hành chính 925–975 triệu USD, và chi phí marketing 215–315 triệu USD trong quý 1/2026.
Coinbase cũng kỳ vọng chi phí giao dịch duy trì ở mức “thấp đến trung bình” (low-to-mid teens) tính theo tỷ lệ phần trăm trên doanh thu ròng. Chi phí trả bằng cổ phiếu dự kiến quanh 250 triệu USD, do tuyển dụng mới và các thương vụ mua lại gần đây.
Ở bức tranh cả năm, Coinbase cho biết tổng doanh thu 2025 đạt 7,18 tỷ USD, tăng 9% so với 2024. Công ty cũng nhận định năm 2025 là giai đoạn thị trường crypto sôi động, với vốn hóa toàn thị trường chạm 4 nghìn tỷ USD và tổng khối lượng giao dịch crypto tăng 26% so với cùng kỳ.
Những câu hỏi thường gặp
Coinbase lỗ bao nhiêu trong quý 4?
Coinbase ghi nhận lỗ ròng 667 triệu USD trong quý 4, với EPS -2,49, trái ngược kỳ vọng thị trường là EPS 0,96.
Doanh thu giao dịch của Coinbase trong quý 4 là bao nhiêu?
Doanh thu giao dịch quý 4 là 983 triệu USD, giảm 6% so với quý trước. Doanh thu giao dịch spot từ khách hàng cá nhân giảm 13% còn 734 triệu USD.
Điểm sáng của Coinbase trong quý 4 là gì?
Doanh thu stablecoin tăng 3% lên 364 triệu USD và USDC trung bình nắm giữ trong các sản phẩm của Coinbase tăng 18% lên 17,8 tỷ USD. Coinbase One cũng tăng thuê bao trả phí lên 971.000.
Coinbase dự báo gì cho quý 1/2026?
Coinbase dự phóng doanh thu thuê bao và dịch vụ quý 1/2026 ở mức 550–630 triệu USD và cho biết đã tạo ra khoảng 420 triệu USD doanh thu giao dịch tính đến 10/02/2026, đồng thời khuyến nghị thận trọng khi ngoại suy.
