JPMorgan nhận định Bitcoin futures đang bị bán quá mức, trong khi hợp đồng tương lai vàng và đặc biệt bạc đang bị mua quá mức, làm nổi bật khả năng điều chỉnh ngắn hạn ở kim loại quý và dư địa phục hồi ở Bitcoin.
Bối cảnh này xuất hiện khi dòng tiền của nhà đầu tư, cả cá nhân lẫn tổ chức, có dấu hiệu ưu tiên kim loại quý hơn tiền điện tử, cùng lúc tăng trưởng đầu tư toàn cầu vào Bitcoin ETF chậm lại và suy giảm về cuối năm.
- JPMorgan đánh giá Bitcoin futures bị bán quá mức, còn vàng và bạc futures bị mua quá mức.
- Dòng vốn từ Bitcoin ETF suy yếu trong khi ETF vàng tăng mạnh, phản ánh xu hướng dịch chuyển sang kim loại quý.
- Chênh lệch thanh khoản và “độ sâu thị trường” khiến bạc nhạy cảm hơn với biến động do lệnh nhỏ.
Dòng tiền của nhà đầu tư đang nghiêng về kim loại quý hơn tiền điện tử
JPMorgan ghi nhận nhà đầu tư chuyển trọng tâm sang vàng và bạc khi tăng trưởng đầu tư vào Bitcoin ETF giảm tốc, tạo ra chênh lệch rõ rệt giữa kim loại quý và Bitcoin trên thị trường phái sinh.
Báo cáo cho biết nhà đầu tư cá nhân đã tham gia “debasement trade” trong phần lớn năm 2025, tức chuyển vốn khỏi tiền pháp định và trái phiếu chính phủ sang “tài sản cứng” như vàng hoặc Bitcoin.
Tuy nhiên, xu hướng này được cho là suy yếu vào khoảng tháng 8 năm trước, khi giới quan sát thấy tốc độ tăng trưởng đầu tư toàn cầu vào Bitcoin ETF chậm lại và sau đó giảm trong quý IV. Nhóm phân tích do Giám đốc điều hành Nikolaos Panigirtzoglou dẫn dắt nhấn mạnh sự thay đổi này diễn ra song song với việc sự quan tâm tới kim loại quý gia tăng.
Bitcoin ETF giảm, còn dòng vốn vào ETF vàng tăng mạnh
Khi đầu tư toàn cầu vào Bitcoin ETF suy giảm, dòng tiền vào ETF vàng tăng mạnh và kết năm với tổng dòng vốn ròng tiến gần 60 tỷ USD.
Bên cạnh vàng, báo cáo cũng nêu rằng phần lớn dòng vốn chảy vào ETF bạc tập trung trong quý IV năm 2025, trùng thời điểm Bitcoin ETF có dòng tiền rút ra. Diễn biến đồng pha này làm nổi bật khả năng một bộ phận nhà đầu tư cá nhân đã tái phân bổ vốn từ Bitcoin sang kim loại quý.
Vị thế của tổ chức củng cố xu hướng tăng tỷ trọng bạc
Dữ liệu vị thế hợp đồng tương lai cho thấy tổ chức tăng mạnh lệnh mua bạc, nhất là từ quý IV năm 2025 đến đầu 2026, củng cố luận điểm thị trường đang ưu tiên kim loại quý.
Nhóm phân tích cho biết nghiên cứu của họ, bao gồm đánh giá hành vi của nhà đầu tư tổ chức, phản ánh rõ sự dịch chuyển. Thước đo vị thế futures của tổ chức, dựa trên các điều chỉnh trong open interest hợp đồng tương lai CME, cho thấy lượng vị thế mua (long) bạc tăng đáng kể, nổi bật trong quý IV năm 2025 và kéo dài sang đầu 2026.
Động lực chính của đợt tăng này được cho là đến từ các quỹ phòng hộ. Trong khi đó, vàng futures cũng tăng trong phần lớn năm trước. Trái lại, Bitcoin futures có tăng nhưng không tương xứng với đà thể hiện ở vàng và bạc trong cùng giai đoạn, tạo ra chênh lệch về “động lượng” giữa các tài sản.
Các chỉ báo momentum mà nhóm phân tích sử dụng để đo hoạt động của phe giao dịch bám xu hướng (như commodity trading advisers) cho thấy sự phân hóa rõ rệt giữa ba thị trường: vàng, bạc và Bitcoin.
JPMorgan đánh giá vàng và bạc đang “mua quá mức”, còn Bitcoin “bán quá mức”
JPMorgan kết luận vàng futures đang mua quá mức, bạc futures cực kỳ mua quá mức, còn Bitcoin futures bán quá mức, hàm ý vàng và bạc có thể chốt lời ngắn hạn trong khi Bitcoin có thể hưởng lợi nếu đảo chiều.
Từ kết luận này, nhóm phân tích cho rằng khả năng cao sẽ xuất hiện hoạt động chốt lời ngắn hạn ở vàng và bạc, hoặc giá quay về mức trung bình lịch sử. Sau khi nhận định được công bố, thị trường được ghi nhận là vàng và bạc đã giảm khỏi các đỉnh gần đây.
Thanh khoản và độ sâu thị trường khác nhau khiến bạc dễ biến động hơn
Theo tỷ lệ Hui-Heubel, vàng có thanh khoản tốt hơn, còn bạc có độ sâu thị trường thấp hơn và nhạy với dòng lệnh nhỏ, góp phần làm biến động giá mạnh hơn.
Nhóm phân tích sử dụng tỷ lệ Hui-Heubel để đánh giá “độ sâu” thị trường: tỷ lệ thấp hàm ý thanh khoản tốt hơn (khối lượng lớn hơn với biến động giá thấp hơn), trong khi tỷ lệ cao cho thấy thị trường mong manh hơn.
Kết quả cho thấy vàng liên tục có tỷ lệ thấp hơn, phản ánh thanh khoản cao và mức độ tham gia thị trường rộng. Ngược lại, bạc có tỷ lệ cao hơn, cho thấy thanh khoản mỏng hơn; điều này khiến nhóm phân tích tin rằng sự suy giảm “độ rộng thị trường” gần đây có thể đã khuếch đại dao động giá.
Trong ba tài sản, bạc được xác nhận có tỷ lệ Hui-Heubel cao nhất, đồng nghĩa độ sâu thấp và nhạy cảm hơn với các dòng lệnh nhỏ. Dù thừa nhận rủi ro ngắn hạn, các nhà phân tích vẫn duy trì cái nhìn lạc quan dài hạn đối với vàng trong bối cảnh hiện tại.
Những câu hỏi thường gặp
“Bitcoin futures bị bán quá mức” nghĩa là gì?
Đây là nhận định cho thấy lực bán trong hợp đồng tương lai Bitcoin đã đi quá xa so với xu hướng thông thường, khiến định giá/động lượng ngắn hạn ở trạng thái suy yếu và có thể tạo điều kiện cho nhịp hồi nếu áp lực bán giảm.
Vì sao JPMorgan cho rằng vàng và bạc futures đang mua quá mức?
Nhóm phân tích kết luận vàng futures mua quá mức và bạc futures cực kỳ mua quá mức dựa trên các chỉ báo momentum và bức tranh định vị thị trường, từ đó cho rằng có khả năng chốt lời ngắn hạn hoặc giá quay về mức trung bình lịch sử.
Dòng tiền ETF phản ánh điều gì về khẩu vị rủi ro?
Dòng vốn ròng vào ETF vàng tăng mạnh trong khi đầu tư vào Bitcoin ETF giảm cho thấy một bộ phận nhà đầu tư đang ưu tiên tài sản phòng thủ như kim loại quý hơn tiền điện tử trong giai đoạn quan sát.
Tỷ lệ Hui-Heubel nói lên điều gì về rủi ro biến động?
Tỷ lệ Hui-Heubel thấp thường hàm ý thanh khoản/độ sâu tốt hơn, còn tỷ lệ cao cho thấy thị trường mỏng và dễ bị tác động bởi dòng lệnh nhỏ. Theo phân tích, bạc có tỷ lệ cao nhất nên nhạy biến động hơn vàng.
