Các công ty nắm giữ “kho bạc” tiền điện tử (digital asset treasury, DAT) đã bị xóa sổ hơn 25 nghìn tỷ USD giá trị do đợt giảm sâu của BTC, ETH, SOL và nhiều altcoin.
Đà giảm của thị trường crypto đang tác động trực tiếp lên định giá kho bạc của doanh nghiệp, đồng thời kéo theo rủi ro cổ phiếu DAT suy yếu khi tâm lý xấu đi và nguồn vốn bên ngoài co lại.
- Kho bạc tài sản số của các doanh nghiệp DAT ghi nhận tổng mức lỗ hơn 25 nghìn tỷ USD khi BTC, ETH, SOL lao dốc.
- Bitmine và Strategy là hai cái tên chịu thiệt hại lớn, trong khi chưa có kho bạc nào có lãi ròng.
- Nhiều doanh nghiệp đã chững lại việc tích lũy, còn áp lực lớn nhất đến từ giá crypto giảm và cổ phiếu DAT mất sức hấp dẫn.
Kho bạc tài sản số của doanh nghiệp DAT đang “chìm” vì đợt giảm của crypto
Tổng giá trị bị xóa sổ của các kho bạc DAT vượt 25 nghìn tỷ USD, chủ yếu do BTC, ETH, SOL và các altcoin nhỏ giảm giá, khiến hầu hết doanh nghiệp ở trạng thái lỗ chưa thực hiện.
Kho bạc tài sản số ban đầu được kỳ vọng giúp doanh nghiệp bảo toàn giá trị và tăng ảnh hưởng trong các mạng lưới staking/validator. Tuy nhiên, khi thị trường điều chỉnh mạnh, phần lớn khoản nắm giữ chuyển thành lỗ chưa thực hiện, phản ánh rủi ro “đòn bẩy beta” theo giá crypto.
Đáng chú ý, tình trạng lỗ của kho bạc crypto khác với biến động giá cổ phiếu của các công ty DAT. Ngay cả khi doanh nghiệp chưa bán ra tài sản, việc định giá lại theo thị trường vẫn làm suy giảm giá trị danh mục và ảnh hưởng tâm lý nhà đầu tư đối với cổ phiếu.
Bitmine và Strategy ghi nhận mức lỗ lớn nhất khi ETH và BTC suy yếu
Bitmine chịu mức lỗ nặng nhất, phình lên 8,1 nghìn tỷ USD khi ETH rơi dưới 2.000 USD; Strategy cũng mở rộng lỗ lên 6,2 nghìn tỷ USD trong bối cảnh thị trường tiếp tục trượt.
Áp lực bán gia tăng khiến ETH đánh mất mốc 2.000 USD, qua đó tác động mạnh đến các kho bạc tập trung vào ETH. Theo diễn biến được mô tả, mức lỗ của Bitmine tăng nhanh chỉ trong vài giờ, cho thấy độ nhạy rất lớn của danh mục trước các ngưỡng giá quan trọng.
Với Strategy, mức lỗ của kho bạc tăng lên 6,2 nghìn tỷ USD khi thị trường giảm tiếp. Bài toán “định lượng lỗ chính xác” cũng trở nên khó chốt vì giá crypto biến động liên tục, làm thay đổi giá trị danh mục theo thời gian thực.
Không có kho bạc nào đang có lãi ròng; trong số các dự trữ được nhắc đến, HYPE là nhóm có mức lỗ ròng nhỏ nhất tính đến thời điểm đó.
Cổ phiếu doanh nghiệp DAT cũng suy yếu, tách biệt với lỗ chưa thực hiện của kho bạc crypto
Lỗ trên kho bạc crypto không đồng nhất với hiệu suất cổ phiếu, nhưng cổ phiếu DAT cũng giảm; dữ liệu thống kê cho thấy nhóm cổ phiếu kho bạc giảm trung bình 9% trong 24 giờ.
Phần lỗ “unrealized” của BTC/ETH/SOL là biến động trên tài sản nắm giữ, trong khi cổ phiếu phản ánh kỳ vọng về khả năng huy động vốn, quản trị rủi ro, và chiến lược mua/bán tiếp theo. Khi thị trường giảm, hai lớp rủi ro có thể cộng hưởng: tài sản giảm giá và định giá cổ phiếu bị chiết khấu mạnh hơn.
Tham chiếu biến động của nhóm doanh nghiệp kho bạc có thể xem tại trang theo dõi của CoinGecko: dữ liệu các công ty kho bạc crypto.
Đà giảm giá BTC, ETH, BNB và SOL làm gia tăng áp lực lên kho bạc
Thua lỗ tiếp tục mở rộng khi BTC giảm dưới 67.000 USD, ETH thủng 2.000 USD, BNB dưới 700 USD và SOL trượt về 83 USD.
Các mốc giá tròn thường là vùng “neo” tâm lý và có thể kích hoạt giảm đòn bẩy, bán cắt lỗ hoặc tái cân bằng danh mục. Khi nhiều tài sản lớn đồng loạt giảm, rủi ro tương quan tăng lên, khiến việc phòng vệ cho kho bạc doanh nghiệp trở nên khó khăn hơn nếu không có chính sách quản trị biến động.
196 công ty công bố kho bạc, nhưng chỉ một phần nhỏ theo “playbook” của Strategy
Có 196 công ty đã công bố kho bạc tài sản số, nhưng chỉ 18 công ty áp dụng cách tiếp cận kiểu Strategy; riêng Bitmine nổi bật vì tập trung tích lũy ETH quy mô lớn.
Điều này cho thấy “mô hình kho bạc crypto” không đồng nhất: nhiều công ty chỉ nắm giữ ở mức thử nghiệm hoặc có nguồn tài sản từ trước đó, trong khi một nhóm nhỏ theo đuổi chiến lược mua định kỳ và dùng kho bạc như trụ cột định vị doanh nghiệp.
Doanh nghiệp DAT đã chững lại tích lũy, chỉ còn Bitmine và Strategy mua đều
Trong bối cảnh thị trường trượt, chỉ còn Bitmine và Strategy tiếp tục mua đều; các bên mua ETH tiềm năng gần như dừng bổ sung trong 30 ngày qua, ngoại trừ Bitmine.
Danh sách và bối cảnh “người mua ETH tiềm năng” được dẫn chiếu tại: theo dõi các bên quan tâm tích lũy ETH. Khi biến động tăng, nhiều doanh nghiệp thường ưu tiên bảo toàn thanh khoản, chờ tín hiệu ổn định thay vì mở rộng vị thế.
Với Solana, không có công ty DAT nào mua thêm SOL trong tháng qua khi giá tiếp tục giảm. Điều này hàm ý nhu cầu tích lũy theo mô hình kho bạc có thể nhạy cảm hơn với xu hướng ngắn hạn ở các tài sản có độ biến động cao.
Một số kho bạc BTC có bán ra, Michael Saylor tiếp tục kêu gọi nắm giữ
Chỉ một vài doanh nghiệp kho bạc BTC bán ra, chủ yếu từ nguồn dự trữ thợ đào cũ; Michael Saylor tiếp tục kêu gọi “giữ” tài sản thay vì bán.
Liên kết bài đăng kêu gọi nắm giữ: lời kêu gọi tiếp tục nắm giữ. Theo nội dung được nêu, Strategy đã trải qua hơn 500 ngày trong thị trường giá xuống, hàm ý chiến lược chịu đựng biến động dài hạn thay vì phản ứng theo nhịp ngắn.
Nguồn tài sản “in-kind” giúp một số doanh nghiệp altcoin hạn chế lỗ do mua trên thị trường
Một số công ty kho bạc altcoin dựa vào huy động “in-kind” không chịu lỗ từ việc mua trên thị trường, và có thể kiếm tiền từ altcoin nhàn rỗi bằng cách phát hành cổ phiếu.
Cơ chế này khác với chiến lược mua trực tiếp ngoài thị trường: doanh nghiệp nhận tài sản số như một hình thức đóng góp, sau đó tối ưu vốn bằng công cụ thị trường vốn. Dù vậy, mô hình vẫn đối mặt rủi ro định giá tài sản đảm bảo và phụ thuộc khẩu vị của nhà đầu tư với cổ phiếu kho bạc.
Mục tiêu của doanh nghiệp DAT có thể không bị từ bỏ, nhưng áp lực vốn và tâm lý đang tăng
DAT có thể vẫn tiếp tục vì tài sản đến từ nhiều nguồn và một phần đang tạo thu nhập thụ động qua staking/validator, nhưng cú sốc tâm lý và khó khăn huy động vốn khiến mô hình chịu áp lực lớn.
Các công ty DAT có thể sở hữu crypto từ nhiều nguồn, bao gồm cả các khoản nạp “in-kind”. Với một số doanh nghiệp, kho bạc hiện có là tài sản tồn đọng từ trước, nên họ có thể chọn nắm giữ xuyên qua giai đoạn lỗ thay vì hiện thực hóa thua lỗ.
Một phần dự trữ ETH và SOL được staking để tạo dòng thu nhập thụ động. Một số kho bạc cũng phục vụ vận hành validator, qua đó thu thêm phí và phần thưởng. Điều này có thể giảm bớt áp lực dòng tiền, nhưng không triệt tiêu rủi ro định giá khi thị trường giảm sâu.
Áp lực lớn nhất được mô tả đến từ tâm lý xấu đi và sự suy giảm nguồn vốn bên ngoài. Cổ phiếu phổ thông MSTR giảm về 110 USD, trong khi BMNR rơi xuống mức thấp nhất 6 tháng là 18,21 USD, cho thấy phản ứng tiêu cực của thị trường vốn trước biến động giá crypto.
Những câu hỏi thường gặp
Digital asset treasury (DAT) là gì?
DAT là mô hình doanh nghiệp nắm giữ tiền điện tử như một phần kho bạc, nhằm bảo toàn giá trị, thể hiện niềm tin chiến lược vào crypto, và đôi khi tham gia staking/validator để tạo thu nhập thụ động.
Vì sao các công ty DAT bị lỗ lớn trong giai đoạn này?
Mức lỗ chủ yếu đến từ việc BTC, ETH, SOL và các altcoin giảm giá, làm sụt giá trị danh mục nắm giữ. Đây thường là lỗ chưa thực hiện, nhưng vẫn ảnh hưởng mạnh tới định giá và tâm lý thị trường.
Lỗ kho bạc crypto có giống với việc cổ phiếu công ty DAT giảm không?
Không giống nhau. Lỗ kho bạc phản ánh biến động giá tài sản nắm giữ, còn cổ phiếu chịu thêm kỳ vọng của nhà đầu tư về huy động vốn, khả năng quản trị rủi ro, và chiến lược mua/bán trong tương lai.
Doanh nghiệp DAT có còn mua thêm crypto khi thị trường giảm không?
Theo dữ liệu trong bài, hoạt động tích lũy đã chững lại: chỉ còn Bitmine và Strategy tiếp tục mua đều, còn nhiều bên mua tiềm năng đã dừng bổ sung trong 30 ngày gần đây.
