Lagarde thúc đẩy euro số đối trọng stablecoin USD tại châu Âu

Chủ tịch ECB Christine Lagarde đang thúc đẩy digital euro như công cụ chính của châu Âu để đối phó với stablecoin neo theo USD trong thanh toán toàn cầu.

Trong khi stablecoin euro vẫn có quy mô rất nhỏ so với stablecoin USD, ECB cho rằng đồng tiền số do ngân hàng trung ương phát hành đáng tin cậy hơn so với các lựa chọn do khu vực tư nhân triển khai. Quan điểm này đang tạo ra khác biệt đáng kể giữa ECB với một số ngân hàng lớn và cơ quan trong Liên minh châu Âu.

ECB xem digital euro là hướng đi đáng tin cậy hơn stablecoin euro

ECB coi digital euro là giải pháp phù hợp nhất để bảo vệ vai trò của đồng euro trong thanh toán số. Cơ quan này không xem stablecoin định danh bằng euro là phương án đủ mạnh để thay thế cho tiền kỹ thuật số do ngân hàng trung ương phát hành.

Quan điểm đó xuất phát từ chênh lệch rất lớn giữa hai thị trường: stablecoin neo USD có quy mô khoảng 317 tỷ USD theo dữ liệu CoinMarketCap, trong khi stablecoin euro hiện còn dưới 1 tỷ USD. ECB vì vậy muốn đặt trọng tâm vào hạ tầng của riêng mình thay vì dựa vào sản phẩm tư nhân.

Vì sao ECB thận trọng với stablecoin?

ECB cho rằng stablecoin dễ tổn thương khi thị trường biến động mạnh và có thể làm suy yếu khả năng truyền dẫn lãi suất của ngân hàng trung ương. Lagarde từng nói stablecoin euro có “lý do tồn tại yếu hơn nhiều so với vẻ ngoài”.

Bà dẫn trường hợp USDC mất neo trong sự cố của Silicon Valley Bank năm 2023 như một ví dụ về rủi ro cấu trúc trong thiết kế stablecoin. Theo đánh giá của ECB, nếu stablecoin thay thế tiền gửi ngân hàng ở quy mô lớn, tín dụng cho doanh nghiệp có thể yếu hơn và các thay đổi lãi suất sẽ truyền vào nền kinh tế kém hiệu quả hơn.

ECB vẫn để ngỏ tokenized deposits như một lựa chọn khác

ECB ủng hộ tiền gửi ngân hàng được token hóa như một giải pháp tương thích với blockchain nhưng ít rủi ro hơn stablecoin. Cách tiếp cận này được xem là tránh được nguy cơ rút tiền hàng loạt, đồng thời vẫn cho phép giao dịch trên chuỗi.

Isabel Schnabel, thành viên Ban điều hành ECB, cũng lập luận rằng stablecoin hiện đại có thể tạo cảm giác ổn định nhưng lại ẩn chứa sự mong manh bên dưới. Bà cho rằng việc stablecoin tiếp tục gắn chặt với USD sẽ củng cố ảnh hưởng tiền tệ của Mỹ và làm giảm vai trò của euro trong tài chính mã hóa.

Digital euro còn xa ngày ra mắt

Digital euro chưa ở gần giai đoạn phát hành chính thức. Kế hoạch hiện tại cho thấy một chương trình thử nghiệm có thể chỉ bắt đầu từ nửa cuối năm 2027 và giai đoạn này dự kiến kéo dài 12 tháng với số lượng ngân hàng và đơn vị chấp nhận thanh toán hạn chế.

Ngay cả trong kịch bản lạc quan, ECB cũng chưa kỳ vọng phát hành digital euro trước năm 2029. Nghị viện châu Âu đã ủng hộ khung digital euro vào tháng 2 với 420 phiếu, nhưng tiến độ thực thi vẫn còn dài.

Khoảng trống đang mở đường cho stablecoin euro tư nhân

Khoảng thời gian chờ đợi digital euro đang tạo cơ hội cho các tổ chức tư nhân lấp chỗ trống. Mười ngân hàng lớn châu Âu, gồm BNP Paribas, ING và UniCredit, đã lập liên minh Qivalis để phát hành một stablecoin bảo chứng bằng euro.

Liên minh này đã nộp hồ sơ xin giấy phép tổ chức tiền điện tử tại Ngân hàng Trung ương Hà Lan. Song song đó, quy mô giao dịch stablecoin euro tăng từ 69 triệu USD trong tháng 1/2025 lên 777 triệu USD vào tháng 3/2026 theo TRM Labs, trong đó EURC của Circle hiện nắm hơn 50% thị phần stablecoin euro sau khi có giấy phép tại Pháp theo MiCA.

Quan điểm của các bên trong EU chưa đồng nhất

Lập trường của Lagarde không hoàn toàn được chia sẻ trong nội bộ châu Âu. Ủy ban châu Âu và một số chính phủ thành viên, đặc biệt là Pháp, xem stablecoin euro như công cụ giúp tăng vị thế quốc tế của đồng tiền chung.

Một báo cáo của Blockchain for Europe công bố tháng 4, do cựu Tổng giám đốc ECB Ulrich Bindseil đồng tác giả, cho rằng các hạn chế của MiCA đang quá chặt và có thể đẩy doanh nghiệp stablecoin ra khỏi châu Âu. Trong khi đó, Michael Theurer của Bundesbank nói cả tiền gửi token hóa lẫn stablecoin đều là những mảnh ghép quan trọng, dù rủi ro của stablecoin vẫn còn đáng lưu ý.

Dữ liệu thị trường cho thấy stablecoin euro đang tăng nhưng vẫn nhỏ

Stablecoin euro đã có tăng trưởng rõ rệt, nhưng quy mô vẫn rất nhỏ so với stablecoin USD. Chênh lệch này là lý do chính khiến ECB ưu tiên một công cụ mang tính chủ quyền tiền tệ hơn là để thị trường tự phát triển theo hướng tư nhân.

Tổng kết

ECB đang đặt digital euro ở vị trí trung tâm trong chiến lược ứng phó với stablecoin neo USD, nhưng lộ trình phát hành còn dài và chưa nhận được đồng thuận hoàn toàn trong EU. Trong thời gian chờ đợi, stablecoin euro tư nhân tiếp tục tăng trưởng và có thể lấp khoảng trống trên thị trường.