Chuyên gia kinh tế trưởng Mark Zandi của Moody’s Analytics dự báo Fed sẽ phải cắt lãi suất 3 lần trước tháng 6, mỗi lần 0,25 điểm phần trăm, do thị trường lao động suy yếu, tín hiệu lạm phát thiếu chắc chắn và áp lực chính trị gia tăng.
Dự báo này trái với kỳ vọng thận trọng từ thị trường và chính các quan chức Fed, vốn đang thiên về nhịp cắt chậm hơn. Zandi cho rằng rủi ro thất nghiệp tăng và môi trường chính sách biến động có thể buộc Fed nới lỏng tiền tệ sớm và dồn dập hơn.
- Mark Zandi dự báo Fed cắt lãi suất 3 lần trước tháng 6, mỗi lần 0,25 điểm phần trăm.
- Zandi nhấn mạnh đà tuyển dụng yếu khiến thất nghiệp tăng sẽ tạo áp lực để Fed hành động sớm.
- Yếu tố chính trị, đặc biệt là quyền bổ nhiệm tại Fed của Tổng thống Trump, có thể làm gia tăng sức ép giảm lãi suất.
Fed có thể cắt lãi suất 3 lần trước tháng 6
Mark Zandi dự báo Fed sẽ thực hiện 3 đợt cắt lãi suất trước tháng 6, mỗi đợt 0,25 điểm phần trăm, thay vì tiến độ nới lỏng chậm như thị trường và nhiều quan chức Fed đang nghiêng về.
Theo Zandi, động lực chính đến từ sự suy yếu kéo dài của thị trường lao động và các tín hiệu lạm phát “không ổn định”, khiến Fed khó duy trì lập trường thắt chặt quá lâu. Ông cho rằng ngân hàng trung ương có thể bị “buộc phải hành động” nhanh hơn so với kịch bản cơ sở đang được định giá.
Zandi cũng liên hệ dự báo với môi trường chính sách đang thay đổi, khi doanh nghiệp ưu tiên sự ổn định trước khi mở rộng nhân sự. Trong bối cảnh đó, nếu dữ liệu việc làm tiếp tục xấu đi, kỳ vọng lãi suất có thể điều chỉnh nhanh, kéo theo biến động mạnh ở tài sản rủi ro như tiền điện tử.
Đà tuyển dụng yếu có thể đẩy thất nghiệp lên và kích hoạt cắt giảm sớm
Zandi cho rằng doanh nghiệp tuyển dụng chậm sẽ khiến tăng trưởng việc làm không đủ mạnh để chặn đà tăng của thất nghiệp, và khi thất nghiệp đi lên, Fed có xu hướng cắt lãi suất.
Ông nhận định các công ty “không vội tuyển người”, do còn bị tác động tâm lý bởi những thay đổi gần đây về chính sách thương mại và nhập cư. Điều này khiến họ muốn chờ tín hiệu ổn định rõ ràng hơn trước khi tăng bảng lương, qua đó làm yếu lực cầu lao động trong ngắn hạn.
“Cho đến khi đó, tăng trưởng việc làm sẽ vẫn không đủ để ngăn thất nghiệp tiếp tục tăng, và miễn là thất nghiệp còn đi lên, Fed sẽ cắt lãi suất.”
– Mark Zandi, Kinh tế trưởng Moody’s Analytics
Thị trường đang định giá ít lần cắt hơn và muộn hơn so với dự báo
Trong khi Zandi nói tới 3 lần cắt trước tháng 6, thị trường hợp đồng tương lai theo dõi bởi CME FedWatch hiện chỉ phản ánh kỳ vọng khoảng 2 lần cắt, với thời điểm có thể rơi vào tháng 4 và khoảng tháng 9.
Dữ liệu FedWatch tổng hợp kỳ vọng lãi suất từ giao dịch hợp đồng tương lai, vì vậy thường phản ánh “đồng thuận tức thời” của giới đầu tư. Zandi cho rằng lịch trình đó quá chậm, do các dấu hiệu suy yếu trên thị trường lao động có thể buộc Fed phải phản ứng sớm hơn.
Lưu ý, đây là chênh lệch giữa kịch bản phân tích vĩ mô và cơ chế định giá của thị trường. Khi chênh lệch này được thu hẹp (qua dữ liệu vĩ mô hoặc tín hiệu từ Fed), lãi suất kỳ hạn và các thị trường nhạy cảm với thanh khoản, bao gồm crypto, có thể điều chỉnh nhanh.
Quan chức Fed vẫn thận trọng theo “dot plot” và biên bản FOMC
Các quan chức Fed thể hiện quan điểm thận trọng hơn: “dot plot” gần nhất chỉ cho thấy khoảng 1 lần cắt lãi suất trong năm 2026 và mức đồng thuận cũng không mạnh.
Biên bản cuộc họp FOMC tháng 12 cho thấy quyết định liên quan đến cắt giảm là “sát nút”. Một số thành viên thừa nhận có thể nới lỏng thêm về sau, nhưng không nhiều, trái với kịch bản cắt liên tiếp mà Zandi dự báo.
Khoảng cách giữa “tín hiệu chính sách” và “dự báo thị trường” thường là điểm gây biến động. Nếu dữ liệu thất nghiệp xấu đi nhanh, Fed có thể phải điều chỉnh thông điệp để tránh siết quá mức, đặc biệt khi mục tiêu việc làm tối đa đóng vai trò then chốt trong bộ đôi nhiệm vụ của Fed.
Áp lực chính trị và quyền bổ nhiệm có thể làm tăng sức ép giảm lãi suất
Zandi cảnh báo yếu tố chính trị có thể làm tăng áp lực lên Fed, khi Tổng thống Donald Trump có ảnh hưởng lớn hơn tới cấu trúc nhân sự, từ đó tạo sức ép hướng tới lãi suất thấp.
Hiện có 3 trong 7 thống đốc Fed là người do Trump bổ nhiệm: Christopher Waller, Michelle Bowman và Stephen Miran. Khi nhiệm kỳ của Miran kết thúc vào tháng 1, Trump sẽ sớm có thêm một lựa chọn bổ nhiệm mới.
Nhiệm kỳ Chủ tịch Fed của Jerome Powell kết thúc vào tháng 5 (dù nhiệm kỳ thống đốc kéo dài đến 2028). Zandi cho rằng Trump có thể chọn người chia sẻ chương trình nghị sự lãi suất thấp, đồng thời có thông tin Trump muốn loại Thống đốc Lisa Cook, dù hiện bị tòa án ngăn chặn.
Trong một cuộc trao đổi công khai, Zandi cảnh báo rằng điều này làm suy giảm dần tính độc lập của Fed khi Tổng thống bổ nhiệm thêm thành viên FOMC, bao gồm cả Chủ tịch Fed vào tháng 5.
Xác suất cắt lãi suất ở cuộc họp FOMC cuối tháng 1 vẫn thấp theo CME
Theo CME, nhà giao dịch hiện chỉ đánh giá khoảng 13,8% khả năng Fed cắt lãi suất tại cuộc họp FOMC ngày 27–28 tháng 1, dù Zandi cho rằng kỳ vọng có thể đổi nhanh nếu dữ liệu lao động tiếp tục xấu.
Bối cảnh bầu cử giữa kỳ cũng có thể làm “âm lượng” kêu gọi nới lỏng tăng lên, khi chính quyền muốn nhấn mạnh tăng trưởng kinh tế. Nếu áp lực chính trị và dữ liệu vĩ mô cùng hội tụ, thị trường có thể tái định giá đường đi lãi suất chỉ trong thời gian ngắn.
Những câu hỏi thường gặp
Mark Zandi dự báo Fed sẽ cắt lãi suất bao nhiêu lần và mức nào?
Ông dự báo Fed sẽ cắt lãi suất 3 lần trước tháng 6, mỗi lần 0,25 điểm phần trăm.
Vì sao Zandi cho rằng Fed có thể phải cắt sớm?
Ông cho rằng đà tuyển dụng yếu làm thất nghiệp tăng, tín hiệu lạm phát thiếu chắc chắn và áp lực chính trị gia tăng sẽ buộc Fed hành động nhanh hơn.
Thị trường đang kỳ vọng lộ trình cắt lãi suất ra sao?
Theo CME FedWatch, thị trường hiện chủ yếu định giá khoảng 2 lần cắt, một lần có thể vào tháng 4 và lần còn lại có thể quanh tháng 9.
Quan điểm của các quan chức Fed thể hiện thế nào?
“Dot plot” gần nhất cho thấy Fed thận trọng hơn, chỉ phản ánh khoảng 1 lần cắt trong năm 2026 và mức đồng thuận không cao; biên bản FOMC tháng 12 cũng cho thấy quyết định là sát nút.
Yếu tố chính trị có thể tác động đến Fed theo cách nào?
Zandi cho rằng quyền bổ nhiệm của Tổng thống Trump đối với lãnh đạo Fed và thành viên FOMC có thể làm tăng sức ép hướng tới lãi suất thấp và làm suy giảm dần tính độc lập của Fed.