Ngân hàng Trung ương Ý cảnh báo: nếu ETH về 0, Ethereum có thể đối mặt rủi ro hạ tầng vì validator rời mạng, làm giảm lượng ETH stake, suy yếu bảo mật và năng lực xử lý giao dịch.
Báo cáo cho rằng Ethereum ngày càng đóng vai trò “hạ tầng tài chính” cho tài sản token hóa và stablecoin, nên biến động cực đoan của ETH có thể chuyển từ rủi ro thị trường sang rủi ro vận hành, thanh toán và quyết toán.
- Nếu giá ETH sụp về 0, động lực kinh tế của validator suy giảm có thể làm yếu bảo mật và giảm tốc độ tạo khối.
- Stablecoin và tài sản token hóa phụ thuộc Ethereum có thể bị ảnh hưởng khi độ tin cậy của lớp thanh toán suy giảm.
- ECB và IMF cảnh báo rủi ro stablecoin, kêu gọi siết quản lý khi quy mô và mức tập trung người dùng tăng.
Kịch bản ETH về 0 có thể biến rủi ro thị trường thành rủi ro hạ tầng của Ethereum
Nếu ETH về 0, phần thưởng tính bằng ETH mất ý nghĩa, một bộ phận validator có thể rời hệ sinh thái, làm giảm tổng lượng stake, giảm sản xuất khối và khiến mạng kém an toàn hơn trước tấn công.
Nhà kinh tế Claudia Biancotti của Ngân hàng Trung ương Ý nêu mối lo về hạ tầng Ethereum trong báo cáo “What if Ether Goes to Zero? How Market Risk Becomes Infrastructure Risk in Crypto”. Lập luận cốt lõi là Ethereum không chỉ là tài sản đầu cơ, mà là nền tảng nơi các tác nhân vận hành (validator) cung cấp dịch vụ xác thực, sắp xếp giao dịch và bảo vệ mạng, đổi lại nhận phần thưởng bằng ETH.
Mối liên kết giữa “độ bền hạ tầng” của Ethereum và giá trị kinh tế của ETH nằm ở cơ chế khuyến khích. Khi mức thưởng kỳ vọng giảm mạnh, một số validator có thể ngừng hoạt động, kéo theo tổng lượng ETH stake dùng để phê duyệt giao dịch giảm. Theo phân tích trong báo cáo, điều này có thể dẫn tới tốc độ tạo khối thấp hơn và làm suy yếu khả năng chống chịu trước các cuộc tấn công.
Giá ETH sụp mạnh có thể gây hiệu ứng lan truyền lên stablecoin và tài sản token hóa
Khi Ethereum được dùng như lớp “settlement” cho sản phẩm tài chính, biến động lớn của ETH có thể làm giảm độ tin cậy của hệ sinh thái, từ đó ảnh hưởng các công cụ dựa trên Ethereum như stablecoin và chứng khoán token hóa.
Báo cáo nhấn mạnh Ethereum ngày càng được sử dụng như một lớp quyết toán cho các công cụ tài chính. Trong bối cảnh đó, biến động trên blockchain có thể làm suy giảm độ tin cậy vận hành của toàn bộ hệ sinh thái, đặc biệt với các tài sản cần “tính chung cuộc” giao dịch nhanh và ổn định.
Các nhóm tài sản được nêu gồm chứng khoán token hóa và stablecoin phụ thuộc Ethereum để đạt finality. Báo cáo cũng đề cập nguy cơ lan sang các ca sử dụng thanh toán và quyết toán mà cơ quan quản lý giám sát chặt hơn, nhất là khi các cầu nối (bridge) rút ngắn khoảng cách giữa tài chính truyền thống và hạ tầng phi tập trung.
Cơ quan quản lý đối mặt bài toán cho phép định chế giám sát phụ thuộc blockchain công khai đến mức nào
Ngân hàng Trung ương Ý cho rằng nhà chức trách phải cân nhắc liệu các trung gian được giám sát có nên dựa hoàn toàn vào blockchain công khai để thực hiện giao dịch tài chính, hay cần ràng buộc và phương án dự phòng.
Báo cáo nêu tình thế lưỡng nan của cơ quan quản lý và nhà làm luật về “nếu” và “như thế nào” để cho phép các trung gian chịu giám sát sử dụng hoàn toàn blockchain công khai. Trọng tâm là rủi ro hoạt động và tính liên tục dịch vụ khi hạ tầng nền tảng gặp biến cố niềm tin.
Ngân hàng Trung ương Ý gợi ý stablecoin và công nghệ blockchain nền có thể không phù hợp để tạo điều kiện cho giao dịch trong môi trường được quản lý, hoặc chỉ nên triển khai khi có chiến lược giảm thiểu rủi ro rõ ràng, như kế hoạch duy trì hoạt động (business continuity) và phương án dự phòng (contingency plans).
ECB và IMF kêu gọi siết quy định stablecoin khi quy mô tăng và mức tập trung cao
ECB và IMF cảnh báo stablecoin có thể gây rủi ro ổn định tài chính, đặc biệt nếu tiếp tục mở rộng và tích tụ ở nhóm người dùng nhỏ; một cú sốc nghiêm trọng có thể kích hoạt rút tiền, “chạy” và bán tháo tài sản.
Trong Financial Stability Review (tháng 11/2025), IMF và Ngân hàng Trung ương Châu Âu nêu rủi ro stablecoin, nhấn mạnh các nguy cơ tăng lên khi stablecoin mở rộng quy mô và tích tụ ở một nhóm người dùng. Theo báo cáo, khi cầu nối giữa tài chính truyền thống và hạ tầng phi tập trung thu hẹp, một cú sốc lớn với stablecoin có thể dẫn tới dòng tiền gửi rút ra, các đợt “chạy” và bán tháo tài sản.
Bối cảnh đi kèm là nhu cầu stablecoin toàn cầu tăng ở cả nhà đầu tư cá nhân và tổ chức. Một số dữ liệu trong nội dung gốc cho biết năm 2025 ghi nhận hơn 593.000 địa chỉ hoạt động hằng ngày dịch chuyển stablecoin, và hoạt động stablecoin tại châu Âu tăng dù khung quy định chặt hơn.
Dữ liệu từ Artemis được dẫn lại cho thấy số lượng giao dịch stablecoin ở Eurozone trong năm 2025 vượt 100 triệu. Thông tin bổ sung từ nền tảng tại trang dữ liệu Artemis cho biết số lượng địa chỉ active stablecoin duy nhất đạt mức cao nhất mọi thời đại là 46,2 triệu.
Những câu hỏi thường gặp
Vì sao ETH về 0 lại có thể làm Ethereum kém an toàn hơn?
Vì validator được khuyến khích bằng phần thưởng ETH. Nếu ETH mất giá trị, một số validator có thể dừng vận hành, làm giảm tổng lượng ETH stake, giảm tốc độ tạo khối và suy yếu khả năng chống chịu trước các cuộc tấn công.
Stablecoin trên Ethereum chịu rủi ro gì khi mạng biến động mạnh?
Stablecoin cần blockchain ổn định để đạt finality và vận hành thanh toán/quyết toán. Nếu biến động làm suy giảm độ tin cậy của mạng hoặc tạo gián đoạn, rủi ro có thể lan sang các ứng dụng thanh toán và các tài sản token hóa dựa trên Ethereum.
ECB và IMF lo ngại điều gì nhất về stablecoin?
Rủi ro ổn định tài chính tăng khi stablecoin mở rộng và tập trung vào một nhóm người dùng. Theo cảnh báo trong Financial Stability Review (11/2025), một cú sốc nghiêm trọng có thể gây rút tiền, “chạy” và bán tháo tài sản, nhất là khi liên kết với tài chính truyền thống ngày càng mạnh.