Bạc đang bị nghi thao túng khi xuất hiện “hai mức giá” cùng lúc: giá hợp đồng giấy tại Mỹ thấp hơn nhiều so với giá bạc vật chất tại Thượng Hải, tạo chênh lệch premium khoảng 40%.
Chênh lệch giá giữa COMEX và thị trường vật chất Trung Quốc làm dấy lên tranh luận về vai trò của giao dịch “paper” trong việc kéo giá xuống, dù nhu cầu bạc vật chất vẫn cao. Diễn biến này cũng xảy ra trong bối cảnh vàng và bạc biến động mạnh, khiến nhà đầu tư đặt câu hỏi về nguyên nhân thật sự.
- Bạc được báo cáo giao dịch ở hai mức giá: COMEX thấp hơn đáng kể so với bạc vật chất tại Thượng Hải.
- Tỷ lệ “giấy so với vật chất” cao khiến giá hợp đồng có thể bị tác động mạnh dù nguồn cung vật chất vẫn thắt chặt.
- Đợt giảm sốc của bạc và vàng có thể là thao túng hoặc một pha điều chỉnh “crowded trade” mang tính cổ điển.
Bạc xuất hiện hai mức giá giữa COMEX và Thượng Hải
Bạc được mô tả đang giao dịch quanh 92 USD trên COMEX (Mỹ) trong khi bạc vật chất tại Thượng Hải lên tới 130 USD, tương ứng premium khoảng 40%.
Báo cáo nêu thị trường Mỹ bị chi phối bởi hợp đồng giấy theo dõi giá bạc, với phần lớn khối lượng không phải giao dịch bạc vật chất. Ước tính tỷ lệ “paper-to-physical” tại Mỹ khoảng 350:1, tức mỗi 1 ounce thật được giao dịch đi kèm hơn 350 “yêu cầu quyền sở hữu” trên giấy.
Khi giao dịch giấy chiếm tỷ trọng lớn trong tổng khối lượng, các tổ chức lớn có thể bán ra các hợp đồng bạc với quy mô lớn, từ đó kéo giá hợp đồng giảm mạnh. Điểm đáng chú ý là hành động này có thể diễn ra ngay cả khi bạc vật chất vẫn khan hiếm và không chịu áp lực phải bán ra.
Giá bạc vật chất tại Thượng Hải duy trì gần đỉnh dù có nhịp điều chỉnh
Tại Thượng Hải, mức giá phản ánh giao dịch vật chất trong nước được ghi nhận quanh 120 USD và giá spot có lúc vọt lên 130 USD.
Theo mô tả, mức giá tại Thượng Hải cho thấy nhu cầu bạc vật chất đang gia tăng, trong khi giá “paper” tại Mỹ bị chiết khấu mạnh. Khoảng cách ngày càng rộng giữa COMEX và thị trường Thượng Hải được xem là tín hiệu cho thấy áp lực giảm giá có thể đến chủ yếu từ cơ chế định giá qua hợp đồng giấy.
Nguồn dẫn chứng về việc giá tại Thượng Hải phản ánh giao dịch vật chất được chia sẻ tại đây: bài đăng trên X về giá SMM và giao dịch vật chất tại Trung Quốc.
Hợp đồng bạc từng giảm 34% trong 24 giờ, ghi nhận cú rơi lịch sử
Thông tin lan truyền cho rằng bạc giảm 34% trong 24 giờ, chạm 74 USD, được mô tả là mức giảm một ngày lớn nhất từng ghi nhận đối với kim loại này.
Trong tháng 1, bạc được nói là tăng hơn 60% và ghi nhận mức tăng 140% trong năm 2025. Tuy nhiên, giá hợp đồng tương lai bạc sau đó lao dốc 34% chỉ trong 24 giờ, chạm đáy 74 USD, mức được nhắc là từng xuất hiện vào đầu tháng 1.
Dưới đây là trích dẫn gốc từ bài đăng được nhúng:
“🚨JUST IN: Silver has fallen 34% in the last 24 hours, hitting $74 and marking its largest single-day decline on record.”
– SolanaFloor, bài đăng trên X (30/01/2026)
Liên kết bài đăng: xem bài đăng trên X của SolanaFloor. Liên kết hình ảnh đi kèm: mở ảnh tweet.
Vàng cũng giảm mạnh sau khi lập đỉnh, làm dấy lên lo ngại “bán tháo”
Vàng được mô tả giảm từ 5.597,04 USD xuống 4.686,12 USD trong chưa đầy 24 giờ sau khi lập đỉnh, tương tự cú rơi của bạc.
Báo cáo nêu vàng đã gần như tăng gấp đôi trong 12 tháng, lần đầu vượt 5.000 USD/ounce và có lúc giao dịch gần 5.600 USD. Sau khi đạt các mức cao mới, vàng giảm mạnh từ 5.597,04 USD xuống 4.686,12 USD trong thời gian ngắn.
Thông tin cũng cho rằng biến động của hai kim loại đã “thổi bay” hơn 3 nghìn tỷ USD trong chưa đầy 24 giờ, khiến nhiều nhà đầu tư và trader nhỏ lẻ bị choáng trước tốc độ và quy mô sụt giảm.
Đợt điều chỉnh có thể là hệ quả “crowded trade”, không chỉ là thao túng
Một số chuyên gia cho rằng điều chỉnh của vàng và bạc là khó tránh khi thị trường chuyển sang trạng thái đặt cược đông đúc, dùng đòn bẩy và chạy theo dòng tiền.
Vàng và bạc được xem là tài sản trú ẩn trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị, tiền tệ suy yếu, nợ chính phủ tăng và xung đột thương mại tại Mỹ, Trung Quốc, châu Âu. Tuy vậy, báo cáo đặt câu hỏi: vì sao lại giảm sâu như vậy, và liệu có phải thao túng?
Lập luận được trích dẫn cho rằng đến tháng 1, kim loại quý không còn đơn thuần phản ánh phòng hộ lạm phát hay rủi ro địa chính trị. Chúng trở thành một phần của giao dịch “risk-off nhưng momentum-on”, với vị thế đông đúc, sử dụng đòn bẩy và bị chi phối bởi dòng tiền. Khi thị trường đạt trạng thái này, một cú điều chỉnh có thể đến bất kỳ lúc nào.
Nhận định của Ole S Hansen: Bạc có thể tăng nhưng sẽ tự triệt tiêu nhu cầu
Ole S Hansen cho rằng bạc có thể tăng trong một thời gian, nhưng đà tăng kéo dài có thể làm suy yếu nhu cầu và kích hoạt nguồn cung từ người bán phế liệu; ông đánh giá vàng vẫn là nơi trú ẩn tối thượng.
Sau biến động, Ole S Hansen, Trưởng bộ phận chiến lược hàng hóa của Saxo Bank, đã chia sẻ trên X rằng bạc “có thể tăng nhưng chỉ trong một thời gian mà không làm ‘giết’ nhu cầu và gây ra làn sóng nguồn cung từ người bán phế liệu”, đồng thời nhấn mạnh vàng vẫn là tài sản trú ẩn cuối cùng.
Bài đăng liên quan: chia sẻ của Ole S Hansen trên X về bạc và vàng.
Trong một bài đăng khác, ông dẫn COT của bạc và cho biết các quỹ hedge fund và tổ chức tài chính lớn đang lo ngại điều kiện giao dịch xấu đi. Theo mô tả, nhóm này đã giảm vị thế net long khoảng một phần ba trong tuần tính đến “thứ Ba tuần trước”.
Bài đăng liên quan: chia sẻ của Ole S Hansen trên X về COT và vị thế thị trường.
Tranh luận: thao túng thị trường hay điều chỉnh kiểu “quá đông người đặt cược”
Hai góc nhìn chính là: thị trường bị thao túng sâu, hoặc đây chỉ là điều chỉnh “classic crowded-trade” sau giai đoạn tăng quá nhanh.
Một số ý kiến cho rằng cơ chế giá dựa nhiều vào hợp đồng giấy có thể khiến giá bị đẩy xuống dù hàng vật chất vẫn khan. Ngược lại, lập luận khác cho rằng giá kim loại quý đã tăng “quá xa, quá nhanh”, khiến chốt lời và bán cưỡng bức xuất hiện, từ đó tạo ra cú giảm tốc độ cao.
Báo cáo cũng so sánh đây là dạng diễn biến lặp lại ở nhiều loại tài sản như cổ phiếu công nghệ, tiền điện tử (crypto) và hàng hóa. Theo quan điểm này, kim loại quý cũng không miễn nhiễm với động lực thị trường khi vị thế trở nên quá tập trung.
Những câu hỏi thường gặp
Vì sao bạc có thể có hai mức giá cùng lúc?
Do giá trên COMEX chủ yếu phản ánh hợp đồng giấy, còn giá tại Thượng Hải được mô tả phản ánh giao dịch bạc vật chất. Khi hai cơ chế định giá khác nhau, chênh lệch có thể xuất hiện, đặc biệt nếu nhu cầu vật chất tăng trong khi giá hợp đồng bị chiết khấu.
Tỷ lệ 350:1 “paper-to-physical” của bạc nghĩa là gì?
Đó là ước tính rằng với mỗi 1 ounce bạc thật được giao dịch, có hơn 350 “yêu cầu/quyền” trên hợp đồng giấy. Tỷ lệ cao có thể khiến giá hợp đồng biến động mạnh hơn cung-cầu bạc vật chất thực tế.
Cú giảm 34% của bạc trong 24 giờ có được xác nhận ở đâu?
Thông tin này được nêu trong một bài đăng trên X, mô tả bạc giảm 34% trong 24 giờ và chạm 74 USD. Bạn có thể đối chiếu trực tiếp qua liên kết bài đăng được gắn trong bài.
Vì sao vàng cũng giảm mạnh sau khi lập đỉnh?
Theo phân tích được nêu, vàng và bạc đã trở thành một giao dịch theo động lượng với vị thế đông đúc và có thể dùng đòn bẩy. Khi thị trường ở trạng thái đó, chốt lời và bán cưỡng bức có thể kích hoạt điều chỉnh nhanh.