Nhiều công ty bán BTC trả nợ khi giá giảm

Hai công ty niêm yết Empery Digital và Genius Group đã bán một phần hoặc toàn bộ Bitcoin trong kho bạc để trả nợ, phản ánh áp lực thanh khoản khi giá BTC giảm mạnh so với giai đoạn họ tích lũy.

Đà thoái lui khỏi mô hình “kho bạc Bitcoin doanh nghiệp” đang lan rộng, khi nhiều đơn vị mua ở vùng trên 100.000 USD nhưng hiện BTC giao dịch dưới 70.000 USD. Hệ quả là bảng cân đối bị căng, buộc họ phải bán tài sản crypto để xử lý nợ và yêu cầu ký quỹ.

Các công ty nào đang bán BTC và vì sao họ phải bán?

Doanh nghiệp đang bán BTC chủ yếu để trả nợ và giảm áp lực tài sản thế chấp, khi giá Bitcoin giảm sâu so với mức mua vào khiến bảng cân đối kế toán bị siết chặt.

Empery Digital cho biết họ đã tất toán toàn bộ khoản vay kỳ hạn còn tồn đọng nhờ nguồn tiền từ một đợt chào bán trực tiếp đã đăng ký và việc bán một phần bitcoin nắm giữ.

Cụ thể, Empery Digital bán 370 BTC với giá trung bình 66.632 USD mỗi BTC, thu về khoảng 24,7 triệu USD doanh thu gộp. Việc trả nợ giúp giải phóng khoảng 1.800 BTC trước đó đã được đem thế chấp làm tài sản bảo đảm.

Sau giao dịch, Empery Digital còn nắm 2.989 BTC trong kho bạc. Đồng CEO Ryan Lane cho biết giao dịch này “cải thiện vị thế tài chính và khả năng quản trị rủi ro trong bối cảnh biến động bitcoin tăng cao.”

“Giao dịch này cải thiện vị thế tài chính và khả năng quản trị rủi ro trong bối cảnh biến động bitcoin tăng cao.”
– Ryan Lane, Đồng CEO, Empery Digital (2026)

Trước đó vào đầu tháng 3, công ty cũng đã bán 102 BTC để tài trợ chương trình mua lại cổ phiếu, trong lúc chịu sức ép quản trị khi một số cổ đông, gồm ATG Capital và Tice P. Brown, thông báo ý định đề cử thành viên vào hội đồng quản trị.

Khác với Empery Digital, Genius Group đã bán toàn bộ số Bitcoin còn lại trong kho bạc và dùng tiền thu được để trả dứt điểm 8,5 triệu USD nợ.

Ban lãnh đạo Genius Group nói sẽ quay lại tích lũy Bitcoin khi điều kiện thị trường thuận lợi hơn. Với MARA Holdings, thợ đào Bitcoin này đã thanh lý 15.133 BTC khoảng 1,1 tỷ USD trong tháng 3, tương đương khoảng một phần tư lượng nắm giữ.

Hoạt động tích lũy Bitcoin của doanh nghiệp suy yếu vì mô hình tài trợ kém bền vững

Mô hình bị “gãy” khi giá BTC giảm và cổ phiếu doanh nghiệp không còn giao dịch với mức premium đủ lớn so với giá trị tài sản ròng, khiến vòng lặp huy động vốn-mua BTC không còn tự củng cố.

Khoảng giữa năm 2025, nhiều doanh nghiệp thuộc nhiều lĩnh vực, từ giáo dục, y tế đến thợ đào và các công ty “blank-check”, đã áp dụng chiến lược kho bạc Bitcoin theo khuôn mẫu của Strategy nhờ giai đoạn BTC bùng nổ.

Nhiều đơn vị phát hành cổ phiếu ở mức giá cao hơn giá trị tài sản ròng (NAV), sau đó dùng tiền mua Bitcoin, kỳ vọng mức premium NAV tiếp tục hỗ trợ huy động vốn để mua thêm, tạo vòng lặp tích lũy.

Tuy nhiên, một báo cáo của Galaxy Digital vào tháng 7/2025 cảnh báo cấu trúc này mong manh, hoạt động như một “phái sinh thanh khoản” chỉ vận hành tốt khi cổ phiếu giao dịch cao hơn giá trị Bitcoin nắm giữ. Khi điều kiện đảo chiều, doanh nghiệp có xu hướng phải xả BTC để xử lý áp lực vốn.

Đà giảm của Bitcoin từ trên 110.000 USD xuống dưới 70.000 USD khiến nhiều đơn vị lỗ so với giá vốn. Với các công ty dùng nợ truyền thống như khoản vay kỳ hạn, trái phiếu chuyển đổi, hạn mức tín dụng, họ bị kẹt giữa tài sản giảm sâu và nghĩa vụ nợ không “co” theo giá Bitcoin.

Theo thống kê từ BitcoinTreasuries.net, trong riêng tháng 3 đã có 9 công ty đại chúng giảm lượng Bitcoin nắm giữ. Tăng trưởng ròng của toàn ngành sau khi tính bán ra co lại còn 25.000 BTC, còn tỷ trọng mua mới của các kho bạc ngoài Strategy giảm xuống 2% khối lượng theo tháng, từ 95% vào tháng 10/2025.

Strategy vẫn là động lực mua chính của nhóm kho bạc Bitcoin

Strategy tiếp tục mua mạnh và chiếm phần lớn lượng mua ròng theo tháng, trong khi nhiều doanh nghiệp khác giảm tốc hoặc bán ra để xử lý nợ và rủi ro bảng cân đối.

Trong tháng 3, Strategy mua tới 44.377 BTC, tương đương 94% tổng lượng bổ sung hàng tháng của toàn ngành. Nguồn vốn chủ yếu đến từ hoạt động bán theo cơ chế at-the-market đối với cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn STRC và cổ phiếu phổ thông.

Tổng lượng nắm giữ của Strategy hiện khoảng 762.099 BTC, được mua với tổng chi phí khoảng 57,7 tỷ USD, đồng thời công ty có dự trữ tiền mặt khoảng 2,25 tỷ USD. Lần mua gần nhất theo tuần là 1.031 BTC với 76,6 triệu USD, cho thấy tốc độ có dấu hiệu điều tiết sau hai tuần liên tiếp chi tới mức hàng tỷ USD.

Một số doanh nghiệp vẫn huy động vốn để mua thêm Bitcoin

Một số công ty vẫn theo đuổi chiến lược kho bạc Bitcoin, nhưng xu hướng chung phụ thuộc mạnh vào khả năng huy động vốn và mức độ chịu đựng biến động giá BTC.

Metaplanet của Nhật Bản huy động 40,8 tỷ yên (255 triệu USD) từ nhà đầu tư tổ chức toàn cầu trong tháng 3 thông qua phát hành cổ phần kèm chứng quyền có giá thực hiện cố định. Cấu trúc này được mô tả có thể cung cấp tổng cộng tới 531 triệu USD vốn để mua thêm Bitcoin.

Metaplanet đang nắm 35.102 BTC và đặt mục tiêu kho bạc đạt 210.000 BTC. American Bitcoin Corp (ABTC) mua thêm 961 BTC qua ba lần mua trong tháng 3 và hiện nắm 7.000 BTC, vươn lên vị trí thứ 16 trong nhóm doanh nghiệp nắm giữ Bitcoin.

Những câu hỏi thường gặp

Vì sao Empery Digital phải bán Bitcoin?

Empery Digital bán 370 BTC để tạo nguồn tiền trả toàn bộ khoản vay kỳ hạn còn tồn và qua đó giải phóng khoảng 1.800 BTC từng dùng làm tài sản thế chấp, giúp giảm rủi ro trong môi trường biến động giá bitcoin cao.

Genius Group đã làm gì với kho bạc Bitcoin của mình?

Genius Group đã bán toàn bộ số Bitcoin còn lại và dùng số tiền thu được để trả dứt điểm 8,5 triệu USD nợ; công ty cho biết sẽ quay lại tích lũy khi điều kiện thị trường thuận lợi hơn.

Vì sao mô hình “kho bạc Bitcoin doanh nghiệp” gặp khó khi BTC giảm giá?

Nhiều công ty mua BTC khi giá cao và tài trợ bằng phát hành cổ phiếu hoặc nợ. Khi BTC giảm, giá trị tài sản giảm nhưng nghĩa vụ nợ không giảm theo, đồng thời premium của cổ phiếu so với NAV suy yếu, làm đứt vòng lặp huy động vốn để mua thêm.

Doanh nghiệp nào vẫn mua Bitcoin mạnh nhất?

Strategy là bên mua nổi bật nhất, khi mua 44.377 BTC trong tháng 3, chiếm 94% lượng bổ sung hàng tháng của toàn ngành theo dữ liệu được nêu.