Số liệu việc làm Mỹ tháng 1 có thể quyết định liệu đà tăng của chứng khoán tiếp tục hay bị đảo chiều, vì báo cáo này tác động trực tiếp đến kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất.
Sau khi thị trường hồi phục từ đợt bán tháo cổ phiếu công nghệ, nhà đầu tư đang chờ báo cáo bảng lương phi nông nghiệp công bố vào thứ Sáu để xác định hướng đi tiếp theo của cổ phiếu, lợi suất và dòng tiền giữa nhóm công nghệ và cổ phiếu giá trị.
- JPMorgan đưa ra 5 kịch bản phản ứng của S&P 500 theo mức tăng việc làm, trong đó “Goldilocks” là 60.000–90.000 việc làm mới.
- Tín hiệu lao động gần đây gây lo ngại, nhưng nhu cầu tạo việc làm để giữ ổn định thất nghiệp đã giảm do nhập cư thấp hơn.
- Báo cáo việc làm có thể thúc đẩy hoặc đảo chiều luân chuyển dòng tiền từ công nghệ sang cổ phiếu giá trị, trong bối cảnh chi tiêu AI 2026 rất lớn.
JPMorgan nêu 5 kịch bản thị trường theo báo cáo việc làm Mỹ
JPMorgan cho rằng cả số liệu việc làm quá mạnh lẫn quá yếu đều có thể khiến cổ phiếu biến động, vì chúng làm thay đổi kỳ vọng về thời điểm Fed cắt lãi suất và định giá lại lợi suất.
Bàn giao dịch của JPMorgan lập bản đồ 5 phản ứng có thể xảy ra khi Bộ Lao động Mỹ công bố bảng lương phi nông nghiệp. Theo kịch bản này, thị trường đang ở trạng thái “đi dây”, vì số liệu vượt kỳ vọng có thể làm suy yếu kỳ vọng nới lỏng, còn số liệu quá thấp làm dấy lên lo ngại tăng trưởng.
- Trên 110.000 việc làm: S&P 500 có thể giảm 0,5%–1% (xác suất 5%). Lý do: tuyển dụng mạnh có thể khiến Fed chậm cắt lãi suất.
- 90.000–110.000 việc làm: cổ phiếu có thể tăng 0,25%–1% (xác suất 20%).
- 60.000–90.000 việc làm (“Goldilocks”): S&P 500 có thể tăng 0,25%–0,75% (xác suất 40%), phản ánh hạ nhiệt nhưng không suy thoái.
- 30.000–60.000 việc làm: thị trường có thể dao động từ -0,25% đến +0,5% (xác suất 30%).
- Dưới 30.000 việc làm: S&P 500 có thể giảm 0,5%–1,25% (xác suất 5%).
Michael Feroli, kinh tế trưởng Mỹ của JPMorgan, kỳ vọng tháng 1 tạo mới 75.000 việc làm, cao hơn mức 50.000 của tháng 12. Tỷ lệ thất nghiệp được cho là giữ nguyên ở 4,4%.
“Chúng tôi nghĩ số liệu sẽ nằm trong vùng ‘Goldilocks’, nhưng nếu quá nóng sẽ kích hoạt định giá lại đường cong lợi suất theo hướng cao hơn… còn nếu quá nguội sẽ khiến thị trường lo Fed nới lỏng muộn, và với khả năng ông Powell khó cắt trước khi kết thúc nhiệm kỳ Chủ tịch Fed, lần cắt đầu tiên sẽ rơi vào tháng 6.”
– Bàn giao dịch JPMorgan, trích CNBC
Tín hiệu lao động gần đây yếu đi nhưng ngưỡng “đủ” việc làm đã thay đổi
Các chỉ báo như ADP, số vị trí tuyển dụng và số vụ sa thải khiến thị trường lo lao động rạn nứt, nhưng nhập cư thấp hơn làm giảm tốc tăng lực lượng lao động, nên số việc làm cần thiết để giữ ổn định thất nghiệp cũng giảm.
Báo cáo ADP gần nhất cho thấy tuyển dụng khu vực tư nhân gần như chững lại. Số lượng vị trí tuyển dụng sụt xuống mức thấp nhất kể từ tháng 9/2020. Theo hãng dịch vụ việc làm Challenger, Gray & Christmas, số vụ sa thải trong tháng 1 chạm mức tệ nhất kể từ năm 2009, làm gia tăng lo ngại thị trường lao động đang yếu đi.
Tuy nhiên, có một yếu tố quan trọng: nhập cư giảm đã khiến tăng trưởng lực lượng lao động chậm lại. Theo đó, nền kinh tế hiện chỉ cần khoảng 30.000 việc làm mỗi tháng để giữ tỷ lệ thất nghiệp đi ngang, thấp hơn nhiều so với nhịp khoảng 250.000 việc làm/tháng được xem là cần thiết trong năm 2023. Thị trường có thể chưa phản ánh đầy đủ thay đổi này, nên “số liệu nhìn có vẻ yếu” không nhất thiết đồng nghĩa rủi ro tăng mạnh.
Trên thị trường phái sinh, nhà giao dịch quyền chọn đang đặt cược vào biên độ biến động khoảng 1,2% theo cả hai hướng khi dữ liệu được công bố, cho thấy mức độ bất định cao.
Báo cáo việc làm có thể quyết định luân chuyển dòng tiền giữa công nghệ và cổ phiếu giá trị
Nếu số liệu việc làm “vừa đủ”, xu hướng luân chuyển khỏi cổ phiếu công nghệ đắt đỏ sang nhóm giá trị và chu kỳ có thể tăng tốc; ngược lại, dữ liệu cho thấy tăng trưởng hụt hơi có thể kéo tiền quay lại công nghệ.
Chỉ số Dow Jones đã vượt 50.000 vào ngày 6/2. Dòng tiền đang rời khỏi cổ phiếu công nghệ định giá cao để sang các doanh nghiệp rẻ hơn và bị bỏ quên. Russell 2000 (nhóm vốn hóa nhỏ) tăng 7,6% từ đầu năm, vượt xa mức tăng khoảng 2% của S&P 500. Trong tháng 1, nhóm năng lượng tăng 14,2%, vật liệu tăng 8,6%, trong khi nhóm tài chính giảm 2,4%.
Nếu báo cáo việc làm không quá nóng cũng không quá lạnh, nhóm cổ phiếu nhạy với chu kỳ kinh tế như sản xuất, hàng hóa, bán lẻ có thể hưởng lợi vì phản ánh nền kinh tế bền bỉ nhưng không quá áp lực lạm phát. Điều này thường củng cố câu chuyện “mở rộng đà tăng” ra ngoài nhóm công nghệ vốn hóa lớn.
Ở chiều ngược lại, công nghệ vẫn là tâm điểm vì kế hoạch chi tiêu hạ tầng AI năm 2026 được nêu trong khoảng 650–700 tỷ USD: Amazon 200 tỷ USD, Alphabet khoảng 175–185 tỷ USD, Meta 115–135 tỷ USD, Microsoft khoảng 145 tỷ USD. Dù vậy, cổ phiếu phần mềm đã giảm 24% từ đầu năm, và thị trường đòi hỏi bằng chứng AI tạo lợi nhuận thay vì chỉ tiêu tốn vốn.
Sau báo cáo kết quả kinh doanh, Amazon giảm 8%–10% dù chi tiêu lớn, còn Alphabet giảm dù vượt kỳ vọng. Điều này củng cố quan điểm: báo cáo việc làm có thể là “điểm rẽ” của dòng tiền, hoặc sang cổ phiếu giá trị bị bán mạnh, hoặc quay lại công nghệ nếu dữ liệu ngụ ý tăng trưởng đang phai nhạt.
JPMorgan cho biết họ “lạc quan mang tính chiến thuật” và kỳ vọng đà tăng tiếp tục mở rộng, nhưng điều kiện then chốt vẫn là con số “Goldilocks”: đủ mạnh để xác nhận sức khỏe kinh tế và đủ yếu để duy trì hy vọng cắt lãi suất.
Những câu hỏi thường gặp
Mức tăng việc làm nào được coi là “Goldilocks” theo JPMorgan?
JPMorgan xem khoảng 60.000–90.000 việc làm mới là “Goldilocks”, với xác suất 40%. Trong kịch bản này, S&P 500 được kỳ vọng tăng 0,25%–0,75% vì kinh tế hạ nhiệt nhưng chưa suy thoái.
Vì sao số liệu việc làm quá mạnh có thể khiến cổ phiếu giảm?
Nếu tuyển dụng vượt 110.000, JPMorgan cho rằng S&P 500 có thể giảm 0,5%–1%. Lý do là thị trường có thể điều chỉnh kỳ vọng theo hướng Fed trì hoãn cắt lãi suất, khiến điều kiện tài chính thắt chặt hơn.
Tại sao “số việc làm yếu” không nhất thiết là tín hiệu xấu như trước?
Do nhập cư thấp hơn làm chậm tăng trưởng lực lượng lao động, nền kinh tế hiện chỉ cần khoảng 30.000 việc làm/tháng để giữ tỷ lệ thất nghiệp ổn định, thấp hơn nhiều so với khoảng 250.000/tháng của năm 2023. Vì vậy, một con số nhìn có vẻ thấp có thể vẫn “đủ” trong bối cảnh mới.
Báo cáo việc làm liên quan gì đến thị trường crypto và tiền điện tử?
Dữ liệu việc làm tác động đến kỳ vọng lãi suất và lợi suất trái phiếu Mỹ, từ đó ảnh hưởng khẩu vị rủi ro trên toàn thị trường. Khi kỳ vọng cắt lãi suất tăng, tài sản rủi ro như cổ phiếu công nghệ và tiền điện tử thường được hỗ trợ; ngược lại, kỳ vọng lãi suất cao lâu hơn có thể gây áp lực lên crypto.
