Michael Saylor đã đặt lại cách nói về lượng Bitcoin của Strategy (MSTR): không còn là tài sản “không được đụng tới”, mà là một nguồn lực có thể bán nếu công ty cần tiền.
Tín hiệu này xuất hiện sau khi Strategy công bố quý thua lỗ thứ ba liên tiếp. Trong cuộc họp công bố kết quả quý I ngày 5/5, Saylor nói ông không loại trừ việc bán Bitcoin nếu việc đó phục vụ lợi ích của công ty. Ông cũng cho biết Strategy có thể dùng một phần lượng nắm giữ để chi trả cổ tức và sẽ thông báo trước cho thị trường nếu thực hiện.
- Strategy cho biết có thể bán Bitcoin để đáp ứng nhu cầu tài chính, gồm cả cổ tức.
- Công ty đang nắm 818.334 BTC với giá vốn bình quân 75.537 USD mỗi coin.
- Phát biểu này kéo theo phản ứng ngay trên thị trường, khi cổ phiếu MSTR và Bitcoin cùng giảm trong giao dịch ngoài giờ.
Strategy đang nắm lượng Bitcoin rất lớn, nhưng áp lực tài chính cũng tăng lên
Strategy hiện là một trong những doanh nghiệp đại chúng nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới. Công ty cho biết đang sở hữu 818.334 BTC với giá mua trung bình 75.537 USD mỗi coin. Quy mô nắm giữ này giúp Strategy có vị thế đặc biệt, nhưng cũng khiến báo cáo tài chính nhạy cảm hơn với biến động giá Bitcoin.
Trong quý IV, công ty ghi nhận khoản lỗ ròng 12,54 tỷ USD. Bên cạnh đó, Strategy có khoảng 1,5 tỷ USD nghĩa vụ cổ tức, bao gồm cổ tức cổ phiếu ưu đãi hằng năm và phần lãi gắn với khoản nợ trên bảng cân đối kế toán. Theo lượng dự trữ USD hiện có, công ty cho biết họ có khoảng 18 tháng để đáp ứng các khoản thanh toán này.
Chính vì vậy, phát biểu của Saylor không chỉ là một câu nói mang tính nguyên tắc. Nó cho thấy Bitcoin đã được đưa vào cùng nhóm với các tài sản khác của doanh nghiệp: có thể nắm giữ, nhưng cũng có thể bán nếu cần giải quyết nghĩa vụ tài chính.
Thông điệp của Saylor làm thay đổi cách thị trường nhìn về Bitcoin của Strategy
Saylor nói Strategy có thể dùng Bitcoin theo cách gắn với cấu trúc vốn của công ty. Ông mô tả logic này là mua Bitcoin bằng tín dụng, để tài sản tăng giá, rồi bán một phần Bitcoin để trả cổ tức khi cần. Ông cũng nhấn mạnh công ty sẽ thông báo cho thị trường trước khi bán để chi trả cổ tức.
“Chúng tôi có thể sẽ bán một ít Bitcoin để trả cổ tức, chỉ để làm rõ với thị trường rằng chúng tôi đã làm điều đó. Các công ty phát triển bất động sản thực ra tồn tại để mua đất giá rẻ và bán giá cao. Chúng tôi giống như một công ty phát triển Bitcoin.”
– Michael Saylor, phát biểu trong cuộc họp kết quả kinh doanh quý I ngày 5/5
Thị trường phản ứng ngay sau phát biểu này. Cổ phiếu Strategy (MSTR) giảm hơn 4% trong giao dịch ngoài giờ. Bitcoin cũng rơi xuống dưới 81.000 USD sau khi giao dịch trên mức này chỉ vài giờ trước đó. Với nhà đầu tư theo dõi Strategy, điểm nhạy cảm nằm ở chỗ công ty này được xây dựng xoay quanh việc nắm giữ BTC, nên bất kỳ tín hiệu nào về việc bán ra đều có thể tác động đến tâm lý thị trường.
Strategy từng bán Bitcoin một lần và từng đối mặt áp lực thanh khoản
Đây không phải lần đầu Strategy nhắc đến khả năng bán Bitcoin. Công ty đã từng bán 704 BTC vào ngày 22/12/2022 với giá khoảng 11,8 triệu USD. Đó là lần đầu tiên công ty thực sự bán một phần lượng coin mình nắm giữ.
Áp lực từng xuất hiện từ năm 2022, khi CFO Phong Le nói trong cuộc họp ngày 3/5/2022 rằng công ty có thể đối mặt với margin call nếu Bitcoin giảm gần 21.000 USD. Trong trường hợp đó, Strategy sẽ phải bán coin hoặc bổ sung thêm tài sản thế chấp. Sau đó, khi Bitcoin giảm về khoảng 20.800 USD vào tháng 6/2022, công ty cho biết chưa nhận được margin call và vẫn có đủ vốn để xử lý biến động giá.
Đến cuối tháng 11/2025, áp lực lại được nhắc đến khi Forbes cho biết cổ phiếu Strategy đã giảm 60% so với một năm trước đó. Khi ấy, vốn hóa thị trường của công ty xuống còn 49 tỷ USD, thấp hơn giá trị lượng Bitcoin mà công ty nắm giữ, khoảng 56 tỷ USD. Sau khi CEO Phong Le nói về khả năng bán Bitcoin, thị trường tiếp tục chú ý khi giá Bitcoin giảm xuống dưới 86.000 USD vào đầu tháng 12/2025.
Phong Le nói gì về việc bán Bitcoin trong tương lai
Trong một phát biểu được ghi lại trên YouTube, Phong Le cho biết Strategy có thể bán Bitcoin để mua USD hoặc để mua lại nợ nếu việc đó làm tăng số Bitcoin trên mỗi cổ phiếu. Ông nói công ty sẽ bán Bitcoin khi việc đó có lợi cho doanh nghiệp và không xem việc “không bao giờ bán” là một nguyên tắc tuyệt đối. Tuy vậy, ông cũng nói mục tiêu chung vẫn là trở thành bên tích lũy ròng Bitcoin, đồng thời tăng số Bitcoin trên mỗi cổ phiếu vì cho rằng đó mới là yếu tố có lợi hơn về dài hạn cho MSTR.
“Khả năng bán Bitcoin để mua USD hoặc bán Bitcoin để mua lại nợ, nếu việc đó làm tăng số Bitcoin trên mỗi cổ phiếu, là điều chúng tôi sẽ cân nhắc trong tương lai. Chúng tôi sẽ bán Bitcoin khi điều đó có lợi cho công ty. Chúng tôi không định ngồi yên và nói rằng chúng tôi sẽ không bao giờ bán Bitcoin. Chúng tôi muốn là bên tích lũy ròng Bitcoin, tăng tổng lượng Bitcoin, nhưng quan trọng hơn là tăng số Bitcoin trên mỗi cổ phiếu, vì chúng tôi tin đó mới là điều có lợi nhất trong dài hạn cho MSTR.”
– Phong Le, CEO Strategy
Tác động kế toán và diễn biến quý I
Trong quý I, Strategy ghi nhận khoản dự phòng định giá 2,2 tỷ USD vì các tài sản thuế hoãn lại gắn với khoản lỗ chưa thực hiện từ Bitcoin không được kỳ vọng sẽ được ghi nhận. Công ty cũng mua thêm 89.599 BTC trong quý, nhưng tổng giá trị tài sản số vẫn giảm 7,2 tỷ USD do giá Bitcoin giảm 23%. Ngoài ra, báo cáo cho biết việc phát hành STRC đã tạo ra mức tăng 2,1 tỷ USD trong quý I.
Những con số này cho thấy mô hình tài chính của Strategy phụ thuộc rất mạnh vào cả giá Bitcoin lẫn cấu trúc vốn của chính công ty. Hiện chưa có thêm chi tiết nào cho thấy Strategy sẽ bán bao nhiêu Bitcoin, bán vào thời điểm nào, hoặc dùng toàn bộ hay chỉ một phần lượng nắm giữ để đáp ứng nghĩa vụ cổ tức.
Tổng kết
Điểm chính của sự việc là Strategy đã công khai để ngỏ khả năng bán Bitcoin nếu cần phục vụ cổ tức hoặc các mục tiêu tài chính khác. Với lượng nắm giữ 818.334 BTC, khoản lỗ lớn trong các kỳ gần đây và nghĩa vụ thanh toán khoảng 1,5 tỷ USD, phát biểu của Saylor và Phong Le cho thấy Bitcoin của Strategy không còn được mô tả như một tài sản tuyệt đối bất động. Tuy nhiên, dữ liệu hiện có chưa cho thấy công ty đã lên kế hoạch bán cụ thể hay thay đổi hoàn toàn chiến lược nắm giữ Bitcoin.
