Bộ Tài chính Mỹ vừa mua lại 2 tỷ USD trái phiếu chính phủ, nâng tổng mua lại lên khoảng 6 tỷ USD trong tuần đầu tháng 2, cho thấy nỗ lực có chủ đích nhằm cải thiện thanh khoản của các mã trái phiếu kém sôi động.
Động thái mua lại diễn ra trong bối cảnh lợi suất biến động và điều kiện thị trường bị “căng”, khi nhà chức trách muốn hỗ trợ giao dịch, tăng chất lượng khám phá giá và duy trì hoạt động phát hành ổn định ở các kỳ hạn chủ chốt.
- Bộ Tài chính Mỹ chấp nhận mua lại 2 tỷ USD dù nhận chào bán 25,5 tỷ USD, nhấn mạnh cách tiếp cận “mua đúng mục tiêu”.
- Lợi suất trái phiếu 10 năm quanh 4,29% và 2 năm ở 3,48%; kế hoạch đấu thầu quy mô phát hành danh nghĩa sẽ giữ nguyên trong vài quý tới.
- Chương trình mua lại hỗ trợ thanh khoản, nhưng không làm giảm đáng kể tổng nợ công đang trên 38 nghìn tỷ USD.
Mua lại nợ 2 tỷ USD cho thấy chiến lược hỗ trợ thanh khoản có chọn lọc
Bộ Tài chính Mỹ mua lại 2 tỷ USD trái phiếu dù thị trường chào bán 25,5 tỷ USD, cho thấy họ ưu tiên can thiệp có giới hạn để cải thiện thanh khoản ở các mã “off-the-run” và giảm ma sát giao dịch.
Trong phiên mua lại vào thứ Sáu, các nhà tạo lập (dealer) đưa ra tổng khối lượng chào bán 25,5 tỷ USD nhưng Bộ Tài chính chỉ chấp nhận 2 tỷ USD. Tỷ lệ chấp nhận thấp phản ánh mục tiêu “nhắm trúng điểm nghẽn” thay vì bơm thanh khoản đại trà.
Đợt mua lại tập trung vào nhóm trái phiếu coupon danh nghĩa đáo hạn trong giai đoạn từ 15/02/2046 đến 15/11/2055. Việc chọn nhóm kỳ hạn dài và kém sôi động thường nhằm cải thiện khả năng giao dịch, hỗ trợ định giá và giảm chênh lệch mua-bán ở các mã ít được giao dịch.
Mua lại nợ có thể phản ánh lo ngại về thanh khoản khi lợi suất biến động
Chương trình mua lại được triển khai khi điều kiện thị trường thắt chặt và lợi suất biến động, nhằm hỗ trợ thanh khoản và giúp giao dịch trơn tru hơn, dù có thể làm dấy lên tranh luận về sức cầu dài hạn đối với nợ Mỹ.
Bộ Tài chính Mỹ từng mua lại hơn 67,5 tỷ USD nợ trong giai đoạn 2000–2002 để quản trị lịch đáo hạn. Đến tháng 5/2024, chương trình được khởi động lại với mục tiêu công khai là hỗ trợ thanh khoản thị trường.
Năm trước, Bộ Tài chính mua lại 10 tỷ USD nợ từ tổng lượng chào bán 22,7 tỷ USD. Việc tăng cường mua lại thường bơm tiền mặt cho dealer và ngân hàng bán trái phiếu, qua đó cải thiện điều kiện tạo lập thị trường, hỗ trợ khám phá giá và giảm rủi ro “kẹt thanh khoản” ở các mã ít giao dịch.
Tại thời điểm công bố, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm dao động quanh 4,29%, trong khi lợi suất 2 năm ở mức 3,48%. Lợi suất 10 năm ổn định gần 4,3% sau giai đoạn biến động, cho thấy thị trường phần nào tin rằng việc quản trị nợ đang được thực hiện thận trọng, dù vẫn tồn tại quan điểm lo ngại về nhu cầu dài hạn.
Bộ Tài chính Mỹ duy trì quy mô đấu thầu và mở rộng lịch mua lại theo quý
Bộ Tài chính dự kiến giữ nguyên quy mô đấu thầu đối với trái phiếu và tín phiếu danh nghĩa, đồng thời triển khai lịch mua lại trong nhiều quý để vừa hỗ trợ thanh khoản vừa quản trị tiền mặt.
Cơ quan này cho biết sẽ giữ quy mô đấu thầu không đổi đối với các đợt phát hành trái phiếu và tín phiếu danh nghĩa, và sáng kiến mua lại sẽ kéo dài ít nhất trong vài quý tới. Cách làm này nhằm tránh tạo “cú sốc cung” trong các phiên đấu thầu, trong khi vẫn có công cụ phụ trợ để xử lý các đoạn thị trường kém thanh khoản.
Vào thứ Tư, Bộ Tài chính đã công bố lịch mua lại cho quý tái cấp vốn sắp tới. Theo kế hoạch, họ dự kiến mua tối đa 38 tỷ USD chứng khoán “off-the-run” trong quý 2 để hỗ trợ thanh khoản và khoảng 75 tỷ USD trong nhóm kỳ hạn 1 tháng đến 2 năm nhằm quản trị tiền mặt.
Năm nay, Bộ Tài chính cũng dự định chuyển hoạt động mua lại sang nền tảng giao dịch mới của Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York, FedTrade Plus. Đồng thời, cơ quan này dự kiến thực hiện một đợt mua lại thử nghiệm với giá trị nhỏ và sẽ thông báo sau.
Chương trình mua lại khó làm giảm tổng nợ công Mỹ trong năm nay
Mua lại nợ chủ yếu nhằm cải thiện thanh khoản và tái cơ cấu đường cong đáo hạn, không phải công cụ chính để giảm nợ, trong khi tổng nợ công Mỹ đang trên 38 nghìn tỷ USD và được dự báo tăng tiếp.
Tổng nợ công Mỹ hiện “nhỉnh hơn” 38 nghìn tỷ USD, thuộc nhóm mức cao nhất từng ghi nhận. Ủy ban Kinh tế Liên hợp cũng kỳ vọng nợ quốc gia Mỹ đạt 39 nghìn tỷ USD trong năm nay, cho thấy bối cảnh nợ vẫn theo xu hướng tăng.
“Trong hơn 15 năm qua, kể từ khủng hoảng tài chính, chúng ta đã đưa nợ từ 7 nghìn tỷ USD lên 38 nghìn tỷ USD. Và chỉ riêng việc tái cấp vốn cho phần còn lại của thập kỷ… nếu nhìn vào mặt bằng lãi suất hiện tại, chắc chắn nó sẽ tăng lên vùng hơn 40 nghìn tỷ USD.”
– David Solomon, CEO Goldman Sachs
Ông Solomon phát biểu tại Economic Club of Washington vào cuối tháng 10/2025 rằng con đường xử lý nợ tăng là thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Theo lập luận này, quy mô nợ lớn đòi hỏi nhiều người mua hơn; nếu lực mua suy yếu, gánh nặng cuối cùng có thể chuyển sang người dân Mỹ.
Nợ công tăng phản ánh việc chính phủ chi nhiều hơn và phải vay bằng cách phát hành trái phiếu để bù đắp thâm hụt. Theo thời gian, các khoản thâm hụt tích lũy, và khoảng một phần ba số nợ sẽ đáo hạn trong 11 tháng tới, khiến nhu cầu tái cấp vốn trở nên dày đặc.
Ủy ban vì Ngân sách Liên bang Có Trách nhiệm (CRFB) dự báo One Big Beautiful Act sẽ làm tăng thêm hơn 5,5 nghìn tỷ USD vào nợ quốc gia đến năm 2034. Khi thâm hụt kéo dài, chính phủ phải phát hành nợ mới để thay nợ cũ; quy mô nợ lớn hơn thường khiến nhà đầu tư thận trọng hơn trước rủi ro lãi suất và tính bền vững tài khóa.
Trong bối cảnh đó, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có thể phải can thiệp thông qua mua trái phiếu chính phủ bằng cách tạo tiền, tức nới lỏng định lượng (QE). Văn bản cũng cho biết Fed đã bắt đầu chuyển dịch khỏi thắt chặt định lượng (QT) vào cuối năm trước, tức giảm tốc độ rút tiền khỏi hệ thống.
Những câu hỏi thường gặp
Mua lại nợ của Bộ Tài chính Mỹ có nghĩa là gì?
Đây là hoạt động Bộ Tài chính dùng tiền để mua lại trái phiếu Kho bạc đã phát hành trước đó, thường nhắm vào các mã kém thanh khoản hoặc phục vụ quản trị tiền mặt. Mục tiêu chính là hỗ trợ giao dịch và cải thiện điều kiện thị trường, không nhất thiết nhằm giảm tổng nợ công.
Vì sao chào bán 25,5 tỷ USD nhưng chỉ mua 2 tỷ USD?
Bộ Tài chính có thể chỉ chọn mua những mã và mức giá phù hợp với mục tiêu thanh khoản, thay vì chấp nhận toàn bộ lượng chào bán. Cách làm này giúp can thiệp đúng điểm nghẽn và hạn chế tác động ngoài ý muốn lên định giá toàn thị trường.
Lợi suất 10 năm 4,29% và 2 năm 3,48% nói lên điều gì?
Hai mức lợi suất phản ánh kỳ vọng lãi suất và rủi ro theo kỳ hạn. Việc 10 năm ổn định quanh 4,3% sau biến động có thể được hiểu là thị trường tạm thời cân bằng hơn, dù vẫn tồn tại tranh luận liệu mua lại là tín hiệu “tăng sức mạnh” hay là phản ứng trước căng thẳng thanh khoản.
Chương trình mua lại có làm giảm nợ công Mỹ trong năm nay không?
Khó có tác động lớn đến tổng nợ vì mua lại chủ yếu là tái phân bổ cấu trúc nợ và hỗ trợ thanh khoản. Trong khi đó, nợ công Mỹ đang trên 38 nghìn tỷ USD và còn chịu áp lực tăng từ thâm hụt ngân sách và nhu cầu tái cấp vốn.
