CFTC đã công bố bộ FAQ hướng dẫn chi tiết cách các tổ chức đã đăng ký xử lý tài sản crypto và công nghệ blockchain, đặc biệt về ký quỹ, “haircut” và nghĩa vụ báo cáo cho các thực thể như FCM, DCO và swap dealer.
Tài liệu mới nhằm làm rõ điều được phép và không được phép khi dùng crypto làm tài sản bảo đảm, đồng thời đồng bộ một số cách tính vốn với khung hướng dẫn của SEC, qua đó giảm mơ hồ pháp lý cho hoạt động crypto trong thị trường phái sinh.
- CFTC công bố FAQ về vốn, residual interest và báo cáo cho FCM, DCO, swap dealer khi liên quan đến crypto.
- FCM có thể dùng giá trị sau haircut của crypto không phải chứng khoán để đảm bảo số dư âm, nhưng residual interest bị giới hạn.
- Khung haircut/capital charge được căn chỉnh với SEC: 20% cho BTC/ETH và 2% cho payment stablecoin trong các trường hợp nêu trong FAQ.
CFTC phát hành FAQ về hoạt động crypto cho các tổ chức đã đăng ký
FAQ của CFTC trả lời các câu hỏi thường gặp về cách áp dụng quy định đối với tài sản crypto và blockchain trong hoạt động của FCM, DCO và swap dealer, tập trung vào vốn, residual interest và nghĩa vụ báo cáo.
Hướng dẫn do Market Participants Division và Division of Clearing and Risk phối hợp ban hành, nhắm tới các điểm dễ hiểu sai trong vận hành: mức “capital charge”, cách xử lý residual interest trong tài khoản segregated của khách hàng, và cơ chế báo cáo khi tổ chức nhận crypto làm tài sản bảo đảm.
Tài liệu FAQ của CFTC được mô tả như cách cơ quan quản lý cung cấp diễn giải thống nhất về khuôn khổ vận hành mà họ đã đặt ra cho ngành. FAQ cũng bổ sung cho các thư hướng dẫn của nhân sự CFTC liên quan đến tài sản bảo đảm token hóa và tài sản số được chấp nhận làm tài sản ký quỹ.
FCM được phép làm gì với tài sản bảo đảm crypto của khách hàng
CFTC nêu rõ ranh giới cho FCM khi nắm giữ crypto cho khách hàng: có thể dùng giá trị sau haircut của một số crypto để bảo đảm số dư âm, nhưng bị hạn chế nghiêm ngặt ở residual interest và đầu tư tiền khách hàng.
Trong 11 câu hỏi và trả lời, CFTC làm rõ điều được phép và không được phép đối với FCM muốn giữ tài sản số thay mặt khách hàng. Trọng tâm là cách áp dụng crypto trong cơ chế ký quỹ và xử lý tài sản trong các tài khoản theo quy định thị trường phái sinh.
FCM dựa vào Staff Letter 26-05 có thể áp dụng “post-haircut value” của crypto không phải chứng khoán của khách hàng để bảo đảm cho số dư ghi nợ hoặc trạng thái thâm hụt của chính khách hàng đó. “Post-haircut value” là giá trị sau khi khấu trừ một tỷ lệ haircut theo quy định/khung quản trị rủi ro.
CFTC cũng làm rõ residual interest: chỉ “payment stablecoin” thuộc sở hữu của chính FCM (proprietary) mới được phép nộp làm residual interest vào các tài khoản segregated của khách hàng cho futures, foreign futures và cleared swaps. Ngược lại, BTC, ETH hoặc các tài sản crypto khác thuộc sở hữu của FCM không được dùng cho mục đích residual interest này.
Nếu FCM nộp payment stablecoin làm residual interest, FCM phải áp dụng “capital charge” tối thiểu 2% trên giá trị thị trường. CFTC cho biết cách tiếp cận này phù hợp với hướng dẫn của SEC đối với broker-dealer nắm giữ payment stablecoin.
FAQ cũng loại trừ hai hướng đi có thể khiến thị trường hiểu nhầm. Một là FCM không được đầu tư tiền của khách hàng vào payment stablecoin, vì FAQ không thay đổi danh sách “permitted investments” theo Regulation 1.25. Hai là swap dealer không được trao đổi crypto (kể cả payment stablecoin) để làm initial margin hoặc variation margin cho uncleared swaps; danh sách tài sản bảo đảm đủ điều kiện theo Regulation 23.156 không đổi.
Với tài sản bảo đảm token hóa, nguyên tắc là vẫn được chấp nhận nếu dạng token hóa trao cho người nắm giữ các quyền lợi pháp lý và kinh tế tương đương với tài sản truyền thống tương ứng.
Khung haircut của CFTC được căn chỉnh với SEC
CFTC xác nhận mức capital charge theo hướng đồng bộ với SEC: 20% tối thiểu cho vị thế tồn kho BTC và ETH của FCM theo Regulation 1.17, và 2% cho payment stablecoin.
FAQ giải quyết thêm câu hỏi về cách đối xử vốn (capital treatment) đối với các vị thế crypto thuộc sở hữu của FCM. Cụ thể, CFTC khẳng định FCM nên áp dụng mức capital charge tối thiểu 20% theo Regulation 1.17 đối với vị thế tồn kho BTC và ETH, đồng thời áp dụng mức 2% đối với payment stablecoin.
CFTC mô tả việc tham chiếu trực tiếp tới SEC là một bước đi có chủ đích, đặt trong bối cảnh Project Crypto, sáng kiến hợp tác liên cơ quan với SEC (được nêu là bắt đầu từ tháng 01/2026) nhằm giảm các bất nhất quy định vốn gây khó cho các bên tham gia crypto mang tính tổ chức trong thời gian dài.
“Việc căn chỉnh cách đối xử haircut với SEC cho các thực thể đã đăng ký là thêm một bước để cung cấp các quy tắc rõ ràng, nhất quán cho người tham gia thị trường.”
– Michael S. Selig, Chủ tịch CFTC, đăng trên X
Theo mô tả, Project Crypto chuyển một chương trình trước đây mang tính nội bộ của SEC thành hợp tác liên cơ quan chính thức, trong đó mục tiêu trung tâm là hài hòa cách đối xử về vốn và tài sản bảo đảm. Việc FAQ “soi gương” chuẩn haircut của SEC được xem là tín hiệu rõ nhất cho thấy quá trình căn chỉnh đang đi vào thực thi.
Điều kiện tuân thủ trước khi FCM được nhận crypto làm ký quỹ
Trước khi nhận crypto của khách hàng làm tài sản ký quỹ, FCM phải thực hiện quy trình tuân thủ theo thứ tự, gồm nộp thông báo qua WinJammer, tuân thủ giới hạn tài sản 3 tháng đầu và gửi báo cáo hàng tuần.
FAQ nêu quy trình tuân thủ theo từng bước cho FCM muốn dựa vào “no-action position” trong Staff Letter 26-05. Trước khi nhận bất kỳ tài sản crypto nào từ khách hàng làm margin collateral, FCM phải nộp thông báo (notice) cho Market Participants Division thông qua hệ thống nộp hồ sơ điện tử WinJammer, nêu rõ ngày dự kiến bắt đầu.
Trong giai đoạn 3 tháng đầu, FCM chỉ được nhận payment stablecoin, BTC và ETH làm margin collateral. Đồng thời, FCM chỉ được nộp proprietary payment stablecoin làm residual interest.
FCM cũng phải gửi báo cáo hàng tuần qua WinJammer, tại thời điểm kết thúc hoạt động mỗi tuần, nêu tổng lượng từng nhóm tài sản crypto đang nắm giữ trên các tài khoản futures, foreign futures và cleared swaps, kèm phân tách theo từng loại tài sản.
Nếu xảy ra sự cố vận hành hoặc an ninh mạng đáng kể ảnh hưởng đến crypto margin, FCM phải báo cáo kịp thời qua cùng kênh.
Sau khi hết cửa sổ 3 tháng, giới hạn về loại tài sản được phép và yêu cầu báo cáo sự cố sẽ được gỡ bỏ. Khi đó FCM có thể nhận thêm các loại crypto khác, miễn tiếp tục đáp ứng các điều kiện còn lại của Staff Letter 26-05; nghĩa vụ báo cáo hàng tuần chấm dứt vào cuối tháng lịch thứ ba.
DCO có thể nhận crypto làm initial margin nếu đáp ứng yêu cầu rủi ro
Với derivatives clearing organizations (DCO), CFTC cho phép nhận crypto làm initial margin nếu tài sản bảo đảm đạt chuẩn rủi ro tín dụng, thị trường, thanh khoản và haircut được rà soát ít nhất mỗi tháng.
FAQ xác nhận DCO được nhận tài sản crypto làm initial margin với điều kiện tài sản bảo đảm đáp ứng các quy định của Ủy ban về mức rủi ro tín dụng tối thiểu, rủi ro thị trường và rủi ro thanh khoản. CFTC cũng yêu cầu haircuts phải được xem xét, cập nhật tối thiểu theo chu kỳ hàng tháng để phản ánh điều kiện thị trường và biến động rủi ro.
Những câu hỏi thường gặp
FAQ của CFTC lần này tập trung vào vấn đề gì trong crypto?
Tài liệu tập trung vào vốn (capital charges), residual interest được phép, và nghĩa vụ báo cáo đối với FCM, DCO và swap dealer khi hoạt động liên quan đến tài sản crypto và công nghệ blockchain.
FCM có thể dùng crypto của khách hàng để xử lý số dư âm không?
Có. Nếu dựa vào Staff Letter 26-05, FCM có thể dùng giá trị sau haircut của crypto không phải chứng khoán của khách hàng để bảo đảm cho số dư ghi nợ hoặc trạng thái thâm hụt của chính khách hàng đó.
Residual interest trong tài khoản segregated được phép dùng loại crypto nào?
Chỉ proprietary payment stablecoin được phép nộp làm residual interest trong các tài khoản segregated cho futures, foreign futures và cleared swaps. Proprietary BTC, ETH hoặc crypto khác không được dùng cho mục đích này.
Mức capital charge tối thiểu với BTC, ETH và payment stablecoin là bao nhiêu?
CFTC xác nhận FCM nên áp dụng mức tối thiểu 20% theo Regulation 1.17 cho vị thế tồn kho BTC và ETH, và mức 2% cho payment stablecoin, theo hướng căn chỉnh với khung mà SEC nêu cho broker-dealer.
Trong 3 tháng đầu, FCM được nhận những tài sản nào làm ký quỹ crypto?
Trong giai đoạn 3 tháng đầu, FCM chỉ được nhận payment stablecoin, BTC và ETH làm margin collateral, và chỉ được nộp proprietary payment stablecoin làm residual interest.
