Sở giao dịch Korea Exchange (KRX) vừa siết chặt quy định niêm yết trên KOSDAQ để ngăn các công ty đổi hướng từ công nghệ sang đầu tư tiền điện tử sau khi lên sàn.
Quy định mới làm tăng rủi ro bị xem xét hủy niêm yết đối với các doanh nghiệp đã vào KOSDAQ bằng cơ chế công nghệ đặc biệt nhưng chuyển sang mô hình kho bạc crypto hoặc kinh doanh tài sản số trong vài năm đầu sau IPO.
- KOSDAQ sẽ xem xét hủy niêm yết nếu công ty đổi ngành kinh doanh chính trong 5 năm sau IPO.
- Quy định mới áp dụng ngay từ 2/7 và bao gồm cả các thay đổi định hướng sang crypto.
- Doanh nghiệp crypto niêm yết tại Hàn Quốc còn chịu thêm áp lực từ ngưỡng vốn hóa tối thiểu mới.
KRX chặn tình trạng đổi hướng sang crypto sau khi niêm yết
KRX đã sửa quy tắc để các công ty niêm yết qua chương trình công nghệ đặc biệt không thể âm thầm chuyển sang kinh doanh tiền điện tử. Nếu doanh nghiệp đổi ngành chính trong vòng 5 năm từ ngày IPO, họ sẽ phải trải qua quy trình rà soát chính thức về khả năng hủy niêm yết.
Thay đổi này có hiệu lực từ ngày 2/7 và được áp dụng cho các điều chỉnh mang tính crypto kể từ thời điểm đó. Mục tiêu là ngăn việc công ty thay đổi bản chất hoạt động mà không có sự giám sát rõ ràng từ cổ đông.
Vì sao KOSDAQ siết mạnh với cơ chế listing công nghệ
KRX coi việc một doanh nghiệp chuyển từ mảng công nghệ sang đầu tư tài sản số là làm mất nền tảng lý do ban đầu để được niêm yết. Một ví dụ được nêu là công ty công nghệ sinh học đã chuyển quyền kiểm soát sang một doanh nghiệp tài sản số ở nước ngoài và trở thành phương tiện đầu tư crypto.
Cơ chế công nghệ đặc biệt được đưa ra từ năm 2015 để giúp các công ty có công nghệ mạnh nhưng chưa đáp ứng yêu cầu lợi nhuận truyền thống được lên sàn. Theo cơ chế này, doanh nghiệp có thể được hưởng thời gian ân hạn 3 đến 5 năm đối với một số yêu cầu hủy niêm yết trong lúc thương mại hóa công nghệ.
Dữ liệu giám sát cho thấy áp lực đối với các doanh nghiệp công nghệ đặc biệt
Trong giai đoạn 2022–2024, 88,6% trong số 105 công ty KOSDAQ đủ điều kiện định giá IPO theo phương pháp dự phóng đã dùng cơ chế công nghệ đặc biệt. Trong nhóm này, 79,1% không đạt được dự phóng về doanh thu, lợi nhuận hoạt động và lợi nhuận ròng.
Những con số đó khiến cơ quan quản lý thận trọng hơn với giả định tăng trưởng công nghệ được dùng để hỗ trợ việc niêm yết và tăng vốn. KRX vì vậy đang siết chặt không chỉ khâu xét duyệt ban đầu mà cả việc theo dõi mô hình kinh doanh sau niêm yết.
Doanh nghiệp DAT ở Hàn Quốc chịu thêm áp lực kép
Quy định mới xuất hiện đúng lúc mô hình Digital Asset Treasury, hay DAT, đang được nhiều công ty niêm yết áp dụng. Một số doanh nghiệp như Bitplanet đã đưa Bitcoin lên bảng cân đối kế toán và được cho là vẫn có kế hoạch mua thêm.
Nhóm doanh nghiệp này đang chịu hai lớp áp lực. Một là rủi ro bị rà soát nếu từng lên sàn với lý do công nghệ nhưng sau đó chuyển sang crypto; hai là yêu cầu vốn hóa thị trường tối thiểu mới của KOSDAQ, vốn sẽ tăng dần trong giai đoạn tới.
| Quy định / mốc | Nội dung |
|---|---|
| Thời gian theo dõi sau IPO | 5 năm |
| Hiệu lực quy định mới | 2/7 |
| Ngưỡng vốn hóa tối thiểu của KOSDAQ trong nửa cuối 2026 | 20 tỷ USD |
| Ngưỡng vốn hóa tối thiểu từ tháng 1/2027 | 30 tỷ USD |
| Thời gian một cổ phiếu ở trạng thái “managed stocks” trước khi có thể bị hủy niêm yết | 90 ngày |
| Thời hạn cổ phiếu dưới ngưỡng vốn hóa liên tục | 30 phiên giao dịch |
Ngưỡng vốn hóa mới có thể làm hẹp không gian của các công ty crypto niêm yết
Bitmax đang ở dưới ngưỡng vốn hóa với mức 13,1 tỷ vào cuối tháng 6. Trong khi đó, Parataxis Ethereum và Bitplanet vẫn còn trên ngưỡng hiện tại, nhưng sẽ phải theo dõi sát mức vốn hóa khi tiêu chuẩn cao hơn có hiệu lực vào tháng 1/2027.
Nếu một công ty nằm dưới ngưỡng vốn hóa áp dụng trong 30 phiên giao dịch liên tiếp, cổ phiếu sẽ bị xếp vào diện “managed stocks” và có 90 ngày để phục hồi trước khi đối mặt nguy cơ hủy niêm yết. Cùng với quy định về thay đổi ngành nghề, điều này khiến con đường chuyển sang chiến lược kho bạc crypto trên KOSDAQ trở nên khó hơn đáng kể.
KRX đang đẩy nhanh quy trình sàng lọc và hủy niêm yết
KRX cũng yêu cầu các doanh nghiệp công nghệ đặc biệt công bố công khai kế hoạch nâng cao giá trị doanh nghiệp trong suốt thời gian ân hạn. Đồng thời, quy trình rà soát hủy niêm yết thực chất đã được rút từ ba bước xuống hai bước, và thời gian cải thiện tối đa giảm từ hai năm xuống một năm.
Hệ thống mới còn được mở rộng theo ngành, với tiêu chí riêng cho robotics tiên tiến, an ninh mạng, nội dung Hàn Quốc và dự kiến bổ sung thêm ngành quốc phòng trong nửa cuối năm 2026. KRX cho biết khoảng 50 công ty có thể bị hủy niêm yết chỉ riêng ở giai đoạn vốn hóa thị trường này.
Tổng kết
KOSDAQ đang siết đồng thời cả quy định đổi ngành sau niêm yết lẫn tiêu chuẩn vốn hóa, tạo thêm rào cản cho các doanh nghiệp chuyển sang chiến lược crypto treasury. Với các công ty đã lên sàn bằng cơ chế công nghệ đặc biệt, áp lực tuân thủ sẽ còn tăng trong những tháng tới.
