Cổ phiếu Baidu giảm gần 20% đang làm dấy lên nghi ngờ lớn: mảng AI tăng nhanh vẫn chưa thể bù đắp đà suy yếu của doanh thu quảng cáo, vốn là trụ cột tài chính của công ty.
Trong khi AI Cloud, dịch vụ marketing AI và taxi tự lái ghi nhận tăng trưởng, báo cáo gần đây cho thấy lợi nhuận và dòng tiền của Baidu chịu áp lực mạnh do quảng cáo giảm và chi phí đầu tư AI cao. Nhà đầu tư vì thế đánh giá lại triển vọng lợi nhuận ngắn hạn.
- Quảng cáo vẫn là nguồn thu lớn nhất của Baidu nhưng đang giảm nhanh, khiến biên lợi nhuận co lại.
- Các mảng AI tăng trưởng tốt (AI Cloud, marketing AI, ứng dụng AI, Apollo Go) nhưng quy mô chưa đủ bù đắp.
- Nhà đầu tư giảm niềm tin dù Baidu công bố cổ tức và kế hoạch mua lại cổ phiếu đến 5 tỷ USD.
Quảng cáo suy yếu khiến AI chưa thể “gánh” Baidu
Doanh thu quảng cáo giảm đang tạo khoảng trống tài chính mà các mảng AI của Baidu chưa đủ quy mô để lấp đầy, dù tăng trưởng nhanh.
Baidu chịu áp lực lớn vì mảng quảng cáo suy giảm, trong khi đây là nguồn tiền chi trả vận hành, tài trợ dự án mới và bù chi phí cao cho tìm kiếm AI. Khi doanh thu quảng cáo đi xuống, biên lợi nhuận cũng thu hẹp nhanh, làm suy yếu khả năng tự tài trợ cho chiến lược AI trong ngắn hạn.
Baidu Core online marketing revenue giảm 18% so với năm 2024, còn 15,3 tỷ RMB. Tổng doanh thu toàn công ty giảm 7% so với cùng kỳ, xuống 31,2 tỷ RMB. Lợi nhuận giảm nhanh hơn doanh thu khi EPS giảm 56,75%, đồng thời tăng trưởng doanh thu tổng thể ở mức âm 2,7%.
Chênh lệch giữa tiền từ quảng cáo và doanh thu AI thể hiện rõ hơn qua từng quý, buộc ban lãnh đạo phải cân đối giữa “dòng tiền hiện tại” và “tương lai AI”. Áp lực này thường thấy ở các công ty công nghệ chuyển đổi mô hình: mảng cũ vẫn chi phối doanh thu, còn mảng mới cần thời gian để đạt quy mô và biên lợi nhuận bền vững.
Các mảng AI tăng trưởng mạnh nhưng quy mô còn nhỏ
AI Cloud, marketing AI, ứng dụng AI và Apollo Go đều tăng trưởng cao, nhưng tổng đóng góp vẫn chưa đủ để bù cú giảm lớn từ quảng cáo.
Khách hàng đang tăng sử dụng công cụ và dịch vụ AI của Baidu. Doanh thu AI Cloud tăng 21% trong năm 2024, đạt 6,2 tỷ RMB. Dịch vụ marketing “AI-native” đạt 2,8 tỷ RMB, tăng 262% so với cùng kỳ. Các ứng dụng AI đóng góp thêm 2,6 tỷ RMB doanh thu.
Apollo Go ghi nhận hơn 3 triệu chuyến đi hoàn toàn không người lái trong quý, tăng 212% so với năm trước. Tuy vậy, riêng mảng quảng cáo dù đã giảm vẫn tạo ra 15,3 tỷ RMB trong quý, cho thấy độ chênh quy mô giữa “AI tăng nhanh” và “quảng cáo tạo tiền” vẫn rất lớn.
Lỗ hoạt động và dòng tiền âm làm tăng rủi ro định giá
Khoản suy giảm tài sản và dòng tiền tự do âm đang làm xấu chất lượng tài chính, khiến định giá dựa vào kỳ vọng tăng trưởng tương lai trở nên nhạy cảm hơn.
Do suy giảm giá trị tài sản (asset impairments) tổng cộng 16,2 tỷ RMB, Baidu ghi nhận lỗ hoạt động 15,1 tỷ RMB. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong 12 tháng gần nhất chuyển sang âm, và dòng tiền tự do cũng giảm xuống -15,7 tỷ RMB.
Trong khi đó, giá cổ phiếu vẫn phản ánh kỳ vọng tăng trưởng tương lai chưa thể hiện rõ trong số liệu hiện tại. Cổ phiếu đang giao dịch với P/E 43,8, nhưng công ty đồng thời cho thấy doanh thu thu hẹp, lợi nhuận giảm và khả năng tạo tiền yếu hơn. Điều này làm rủi ro “định giá đi trước kết quả” tăng lên.
Nhà đầu tư mất niềm tin vào lợi nhuận AI trong ngắn hạn
Thị trường phản ứng tiêu cực khi cổ phiếu giảm gần 20%, vốn hóa “bốc hơi” khoảng 11 tỷ USD và nhu cầu phòng hộ rủi ro giảm giá gia tăng.
Nhà đầu tư bán ra sau khi Baidu mất khoảng 11 tỷ USD vốn hóa do cổ phiếu giảm gần 20%. Một ví dụ là HHLR Advisors bán 1.641.000 cổ phiếu trị giá khoảng 216 triệu USD, tương đương 5,3% tài sản đang quản lý của quỹ, tạo thêm áp lực và củng cố nghi ngờ về tăng trưởng ngắn hạn.
Trong bối cảnh nhà đầu tư chuyển sự chú ý sang các công ty AI “thuần AI” như MiniMax và Zhipu để có mức độ hưởng lợi trực tiếp hơn từ xu hướng AI, Baidu vẫn bị nhìn nhận như một câu chuyện “đang chuyển đổi” vì phụ thuộc doanh thu quảng cáo.
Thị trường cũng thể hiện mức độ bất định cao khi nhà giao dịch tăng nhu cầu bảo vệ chiều giảm (downside protection). Baidu cố gắng khôi phục niềm tin bằng việc công bố cổ tức đầu tiên và kế hoạch mua lại cổ phiếu trong 3 năm trị giá tối đa 5 tỷ USD, nhưng phản ứng từ nhà đầu tư vẫn không tích cực.
Những câu hỏi thường gặp
Vì sao AI của Baidu chưa thể bù đắp quảng cáo?
Dù AI Cloud và các dịch vụ AI tăng nhanh, quy mô doanh thu AI vẫn nhỏ hơn đáng kể so với doanh thu quảng cáo, vốn vẫn đạt 15,3 tỷ RMB trong quý ngay cả sau khi giảm. Vì vậy AI chưa đủ “độ lớn” để bù ngay cú suy giảm của mảng quảng cáo.
Những mảng AI nào của Baidu đang tăng trưởng?
Các mảng được nêu gồm AI Cloud (tăng 21% trong năm 2024, đạt 6,2 tỷ RMB), dịch vụ marketing AI-native (2,8 tỷ RMB, tăng 262%), ứng dụng AI (2,6 tỷ RMB) và Apollo Go (hơn 3 triệu chuyến đi hoàn toàn không người lái trong quý, tăng 212%).
Rủi ro tài chính nổi bật của Baidu trong báo cáo này là gì?
Baidu ghi nhận suy giảm tài sản 16,2 tỷ RMB, dẫn tới lỗ hoạt động 15,1 tỷ RMB. Dòng tiền từ hoạt động trong 12 tháng gần nhất chuyển âm và dòng tiền tự do giảm xuống -15,7 tỷ RMB, làm tăng lo ngại về khả năng tạo tiền khi công ty vẫn đầu tư mạnh cho AI.
Baidu đã làm gì để trấn an nhà đầu tư?
Công ty công bố cổ tức lần đầu và kế hoạch mua lại cổ phiếu trong 3 năm với giá trị tối đa 5 tỷ USD. Tuy nhiên, động thái này chưa đủ để đảo chiều tâm lý khi thị trường vẫn nghi ngờ về khả năng cải thiện lợi nhuận AI trong ngắn hạn.
