Circle đang nổi lên như bên chi phối stablecoin neo theo euro tại châu Âu thông qua EURC, kéo theo tranh luận rằng lợi thế này đến từ chính sách và cấp phép hơn là cạnh tranh sản phẩm.
Diễn biến xuất hiện trong bối cảnh thị trường tiền mã hóa vừa hồi phục nhẹ, còn stablecoin tiếp tục mở rộng quy mô. Một số nhà phân tích DeFi cho rằng cách EU thiết kế khuôn khổ pháp lý và kế hoạch “euro số” có thể vô tình củng cố hiệu ứng mạng lưới của các lựa chọn tư nhân như EURC.
- Ignas cho rằng EURC tăng ảnh hưởng tại châu Âu chủ yếu nhờ lợi thế pháp lý khi MiCA có hiệu lực, thay vì chiến thắng về sản phẩm.
- EURC được nêu có vốn hóa khoảng 460 triệu USD; trong khi Circle là nhà phát hành stablecoin lớn thứ hai với hơn 78 tỷ USD vốn hóa.
- Circle bị soi xét về phản ứng sự cố sau vụ Drift Protocol trên Solana, khi dòng USDC bị dùng trong quá trình dịch chuyển tài sản bị đánh cắp.
Điều gì đang xảy ra với stablecoin neo euro tại châu Âu?
Nhà phân tích DeFi Ignas nhận định Circle đang trở thành bên chi phối mảng stablecoin neo euro ở châu Âu nhờ EURC, và coi đây là một “thất bại của châu Âu” về năng lực cạnh tranh công nghệ.
Theo Ignas, châu Âu nhiều lần bỏ lỡ các làn sóng công nghệ lớn như Big Tech, điện toán đám mây và AI; và hiện có nguy cơ tiếp tục tụt lại ở stablecoin. Quan điểm này nhấn mạnh yếu tố cấu trúc thị trường và chính sách hơn là chỉ so sánh tính năng sản phẩm.
Bối cảnh chung của thị trường: tổng vốn hóa crypto được nêu quanh mức 2,47 nghìn tỷ USD. Bitcoin tăng hơn 8% trong 7 ngày. Vốn hóa stablecoin khoảng 320 tỷ USD; Circle là nhà phát hành lớn thứ hai với vốn hóa hơn 78 tỷ USD.
EURC có “bắt” được thị trường châu Âu nhờ MiCA không?
Ignas cho rằng khi MiCA có hiệu lực, Circle là nhà phát hành stablecoin top 10 duy nhất sẵn sàng với giấy phép, giúp họ mở rộng thị phần euro stablecoin nhanh chóng.
Ignas nêu rằng tại châu Âu vẫn có các dự án stablecoin “nội địa” như Qivalis, EURe, EURI, EURA… nhưng quy mô nhỏ hơn đáng kể. Lý do được ông đưa ra là thiếu vốn và thiếu động lực để thúc đẩy người dùng chấp nhận.
Về quy mô, Ignas so sánh EURC (vốn hóa khoảng 460 triệu USD) với USDC và gọi EURC là “dự án phụ” của một công ty Mỹ. Ông lập luận Circle không thắng nhờ sản phẩm mà do “vận động hành lang cho các quy tắc” tạo lợi thế thị trường.
Ignas cũng nhắc Dante Disparte (phụ trách chính sách của Circle) từng vận động cho MiCA từ năm 2022, mô tả MiCA như “GDPR cho crypto”.
Circle đang triển khai đúng “bài” tương tự ở Vương quốc Anh: thúc đẩy một bộ luật kết hợp MiCA và Đạo luật GENIUS của Mỹ.
– Ignas | DeFi, bài đăng trên X ngày 10/04/2026
Ignas cho biết Circle từng tổ chức các phiên thảo luận “Navigating MiCA” với Stefan Berger. Khi MiCA thành luật, Circle được mô tả là đã sớm có giấy phép; trong khi Tether’s EURT bị loại khỏi cuộc chơi và được cho là đã bị hủy niêm yết khỏi các sàn CEX.
Theo Ignas, Circle có giấy phép EMI tại Pháp, từ đó tăng thị phần từ 17% lên 60% trong 12 tháng “mà không cần cạnh tranh”. Ông cho rằng Circle đang áp dụng cách tiếp cận này tương tự ở Anh.
ECB và kế hoạch euro số ảnh hưởng thế nào đến cuộc đua stablecoin?
Ignas cho rằng đề xuất euro số của ECB, nếu áp các giới hạn nắm giữ và chuyển khoản, có thể làm giảm mức độ hấp dẫn so với lựa chọn tư nhân và khiến hiệu ứng mạng lưới của stablecoin tiếp tục lớn lên.
Một chi tiết được nêu: ECB đặt mục tiêu euro số vào năm 2029, kèm đề xuất giới hạn 3.000 EUR mỗi ví. Ignas đánh giá thiết kế này “được tạo ra để thất bại”, vì trong thời gian chờ đợi, các mạng lưới stablecoin tư nhân có thể kịp “khóa” lợi thế người dùng và thanh khoản.
Ngoài ra, Circle được nói là đã kêu gọi EU nới một số khía cạnh của khung sổ cái phân tán, đặc biệt liên quan quy tắc thanh toán, do hiện hạn chế cách stablecoin được dùng trong thị trường vốn. Lập luận của Circle là các yêu cầu hiện tại đang làm chậm tốc độ áp dụng.
Vì sao Circle bị chỉ trích về phản ứng sự cố sau vụ Drift Protocol?
Circle bị đặt câu hỏi về tốc độ phản ứng và năng lực đóng băng địa chỉ sau vụ khai thác Drift Protocol trên Solana, khi một phần dòng tiền liên quan đến USDC xuất hiện trong quá trình tẩu tán tài sản.
Theo nội dung được nêu, Drift Protocol bị đánh cắp 285 triệu USD trong một vụ hack lớn. Những kẻ tấn công đã dịch chuyển 71 triệu USD bằng USDC như một phần của vụ việc.
Điều tra viên on-chain ZachXBT đặt vấn đề liệu Circle có thể hành động nhanh hơn bằng cách đóng băng các địa chỉ liên quan hoạt động đáng ngờ hay không. Ông cũng nêu con số thiệt hại “đạt 420 triệu USD trong vài năm qua” trên 15 vụ việc khác nhau.
PeckShield báo cáo rằng hacker đã chuyển đổi phần lớn tài sản bị đánh cắp sang USDC và sử dụng CCTP (giao thức chuyển USDC xuyên chuỗi của Circle). Sau vụ Drift, hacker được nói là đã bridge khoảng 232 triệu USD USDC từ Solana sang Ethereum.
Tổng kết
Tranh luận quanh EURC cho thấy cuộc đua stablecoin neo euro ở châu Âu không chỉ là cạnh tranh sản phẩm, mà còn gắn chặt với khung pháp lý và cấp phép dưới MiCA. Cùng lúc, Circle đối mặt thêm sức ép về khả năng ứng phó sự cố khi USDC xuất hiện trong các vụ tấn công on-chain, khiến thị trường tiếp tục theo dõi cả mảng chính sách lẫn vận hành.
