DeFi đang chuyển trọng tâm từ tăng trưởng sang doanh thu thực. Trong 30 ngày qua, Hyperliquid, Pump.fun và EdgeX đã phân phối tổng cộng khoảng 96,3 triệu USD cho người nắm giữ token.
Diễn biến này cho thấy thị trường đang quan tâm hơn đến các giao thức có dòng tiền và chia sẻ giá trị trực tiếp, thay vì chỉ nhìn vào TVL, tốc độ giao dịch hay số người dùng.
- Hyperliquid là giao thức dẫn đầu, với 50,95 triệu USD được phân phối toàn bộ cho người dùng.
- Pump.fun và EdgeX cũng thuộc nhóm trả giá trị lớn cho holder, dù cấu trúc doanh thu khác nhau.
- Xu hướng mới cho thấy nhà đầu tư DeFi đang chú ý nhiều hơn đến lợi nhuận thực và khả năng duy trì dòng tiền.
Hyperliquid dẫn đầu nhóm giao thức trả tiền cho holder
Trong 30 ngày gần nhất, Hyperliquid là cái tên đứng đầu về giá trị phân phối cho người nắm giữ token, với 50,95 triệu USD. Pump.fun theo sau với 22,09 triệu USD, được trả ra từ 38,81 triệu USD doanh thu.
EdgeX cũng nằm trong nhóm đáng chú ý khi ghi nhận 23,26 triệu USD doanh thu giao thức, tăng từ 8,26 triệu USD. Dữ liệu hiện có chưa cho thấy toàn bộ khoản này được phân phối theo cùng một cơ chế như hai giao thức còn lại.
Nhà đầu tư DeFi đang ưu tiên doanh thu thay vì chỉ số tăng trưởng
Trước đây, các dự án DeFi thường được so sánh bằng TVL, tốc độ xử lý giao dịch và số người dùng hoạt động. Hiện nay, trọng tâm đang dịch sang khả năng tạo doanh thu và phân phối giá trị thật cho token holder.
Động lực này phản ánh cách nhìn thực dụng hơn của thị trường: một giao thức có thể xử lý nhiều giao dịch, nhưng nếu không tạo ra dòng tiền, nó khó được đánh giá cao như một mô hình kinh doanh bền vững.
Xu hướng đó cũng làm rõ sự khác biệt giữa tăng trưởng bề mặt và hiệu quả tài chính. Những giao thức có cơ chế chia sẻ doanh thu trực tiếp đang được theo dõi sát hơn, trong khi các dự án phụ thuộc nhiều vào câu chuyện tăng trưởng dễ bị đặt câu hỏi về tính bền vững.
Các giao thức lớn vẫn phải cạnh tranh về phần giá trị thực trả lại cho người dùng
Dữ liệu cùng kỳ cho thấy Chainlink đã phân phối 4,63 triệu USD cho holder, Aerodrome là 3,53 triệu USD và Uniswap là 3,29 triệu USD trên 44 blockchain.
PancakeSwap tạo ra 3,94 triệu USD doanh thu nhưng chỉ trả lại 2,48 triệu USD cho holder sau khi chi khoảng 905.260 USD cho khuyến khích. Điều này cho thấy doanh thu và khoản phân phối thực tế không phải lúc nào cũng đi cùng nhau.
Với nhà đầu tư, sự khác biệt này có thể trở thành một tiêu chí quan trọng hơn khi đánh giá DeFi: giao thức nào giữ được dòng tiền và chuyển một phần giá trị đó cho token holder sẽ dễ được chú ý hơn các mô hình chỉ mạnh về thanh khoản hay khối lượng.
DeFi đang tiến gần hơn đến mô hình hạ tầng tài chính
Ở góc nhìn rộng hơn, tranh luận về doanh thu DeFi diễn ra trong bối cảnh ngành này đã đi xa hơn giai đoạn đầu mang tính đầu cơ. Andre Cronje nhận định DeFi năm 2026 ngày càng giống hạ tầng tài chính vận hành thực sự hơn là một ngách thử nghiệm của crypto.
Ông dẫn ra quy mô lớn của stablecoin, các sàn giao dịch phi tập trung và mảng cho vay on-chain. Theo đó, stablecoin đã vượt 320 tỷ USD, DEX giao ngay xử lý hơn 160 tỷ USD mỗi tháng và perpetual DEX xử lý khoảng 540 tỷ USD hoạt động hàng tháng.
Cronje cũng cho biết một số nền tảng cho vay như Aave, Morpho và Maple Finance đang quản lý khoảng 28 tỷ USD khoản vay đang hoạt động. Dù vậy, thách thức tiếp theo vẫn là liệu các giao thức này có duy trì được doanh thu mà không phụ thuộc quá nhiều vào ưu đãi token hay các chiến dịch tăng trưởng mạnh tay hay không.
Tổng kết
Diễn biến 30 ngày qua cho thấy DeFi đang được đánh giá ngày càng nhiều theo doanh thu và giá trị phân phối cho holder, thay vì chỉ theo quy mô hay tốc độ tăng trưởng. Đây có thể là tiêu chí quan trọng hơn khi thị trường tiếp tục phân hóa giữa các giao thức.
