Quan chức Fed cam kết tăng lãi suất nếu lạm phát vượt mục tiêu

Fed minutes cho thấy nguy cơ tăng lãi suất vẫn còn nếu lạm phát không hạ về mục tiêu 2%, trong khi thị trường đã bớt kỳ vọng vào các đợt cắt giảm trong ngắn hạn.

Diễn biến này phản ánh áp lực giá vẫn dai dẳng ở nhiều nhóm hàng hóa và dịch vụ, từ năng lượng đến vận chuyển. Với thị trường crypto, lập trường lãi suất cao lâu hơn thường đồng nghĩa thanh khoản thận trọng hơn và biến động kỳ vọng có thể tăng lên.

Fed giữ lập trường thắt chặt khi lạm phát chưa hạ nhiệt

Biên bản cuộc họp cho thấy các quan chức Fed vẫn nghiêng về việc giữ lãi suất ở mức cao nếu lạm phát tiếp tục không quay về mục tiêu 2%. Fed giữ mục tiêu lãi suất quỹ liên bang ở 3,5% đến 3,75% vào ngày 30/4.

Nhiều thành viên nhận định lạm phát tổng thể đã tăng trở lại và lạm phát lõi vẫn cao hơn mức mong muốn. Một số người liên hệ áp lực giá hàng hóa với thuế quan, trong khi nhóm khác nhấn mạnh tác động của giá nhiên liệu lên chi phí vận chuyển và vé máy bay.

Thị trường đã bớt tin vào kịch bản sớm hạ lãi suất

Giá trên thị trường phái sinh cho thấy nhà đầu tư không còn đặt nặng kịch bản cắt giảm trong ngắn hạn. Dữ liệu định giá quyền chọn thậm chí phản ánh khoảng 30% khả năng Fed tăng lãi suất vào quý I/2027.

Desk survey vẫn cho thấy hai lần giảm 25 điểm cơ bản trong 1 năm tới, nhưng thời điểm được dời lùi sang quý III hoặc quý IV/2026 và quý I/2027. Điều đó cho thấy kỳ vọng của thị trường đã trở nên thận trọng hơn trước áp lực lạm phát mới.

Tín hiệu từ lao động, tăng trưởng và thanh khoản

Thị trường lao động nhìn chung vẫn ổn định, với tỷ lệ thất nghiệp ở mức 4,3% trong tháng 3 và chưa có dấu hiệu quá nóng. Tiền lương tăng 3,5% so với cùng kỳ năm trước, nhưng vẫn thấp hơn 0,7 điểm phần trăm so với năm trước.

Ở chiều ngược lại, GDP thực của quý I cải thiện khi tác động từ việc chính phủ đóng cửa giảm bớt, dù thương mại vẫn gây áp lực do nhập khẩu tăng nhanh hơn xuất khẩu. Fed cũng cho biết thị trường tiền tệ khá bình lặng, tỷ lệ hiệu dụng của lãi suất quỹ liên bang chỉ thấp hơn 1 điểm cơ bản so với lãi suất trên dự trữ.

Fed vẫn duy trì các công cụ thanh khoản quen thuộc

Fed tiếp tục gia hạn các đường hoán đổi USD và ngoại tệ với nhiều ngân hàng trung ương lớn, gồm Ngân hàng Canada, Ngân hàng Anh, Ngân hàng Nhật Bản, ECB và SNB. Cơ quan này cũng gia hạn các thỏa thuận tiền tệ song phương với Canada và Mexico theo khuôn khổ Bắc Mỹ năm 1994.

Về bảng cân đối, Fed vẫn tái đầu tư toàn bộ tiền gốc từ trái phiếu Kho bạc vào tín phiếu Kho bạc, đồng thời tái đầu tư tiền gốc từ chứng khoán cơ quan vào Treasury bills. Bối cảnh này cho thấy dù có thảo luận về thu hẹp bảng cân đối, Fed vẫn duy trì bộ công cụ để ổn định thanh khoản khi cần.

“Có hiệu lực từ ngày 30/4/2026, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang chỉ đạo Desk thực hiện các nghiệp vụ thị trường mở cần thiết để duy trì lãi suất quỹ liên bang trong biên độ 3,5% đến 3,75%.”
– Biên bản Fed

“Thực hiện các nghiệp vụ repo qua đêm theo lãi suất 3,75%.”
– Biên bản Fed

“Đảo hạn tại đấu giá toàn bộ tiền gốc từ danh mục trái phiếu Kho bạc của Fed. Tái đầu tư toàn bộ tiền gốc từ danh mục chứng khoán cơ quan vào tín phiếu Kho bạc.”
– Biên bản Fed

Quan điểm về bảng cân đối và tác động tài sản tài chính

Người kế nhiệm Chủ tịch Fed, Kevin Warsh, được mô tả là muốn có một bảng cân đối nhỏ hơn, nhưng kế hoạch này có thể gặp giới hạn nếu áp lực tài chính quay lại. Quy mô tài sản của Fed đã tăng từ khoảng 800 tỷ USD trước khủng hoảng 2008 lên gần 9 nghìn tỷ USD vào năm 2022, rồi giảm còn 6,7 nghìn tỷ USD sau 3 năm thu hẹp.

Bảng cân đối bắt đầu phình trở lại sau khi căng thẳng tài trợ xuất hiện vào tháng 12 năm ngoái. Warsh nói rằng khi Fed mở rộng bảng cân đối, những người nắm tài sản tài chính thường hưởng lợi trước; còn nếu hạ lãi suất, tác động có thể lan rộng hơn so với nới lỏng định lượng.

Tổng kết

Biên bản Fed cho thấy ưu tiên hiện tại vẫn là kiểm soát lạm phát, trong khi thị trường đã dịch chuyển sang kỳ vọng lãi suất cao lâu hơn và ít tin vào việc nới lỏng sớm.