Khối lượng giao dịch cổ phiếu token hóa trên các sàn phi tập trung đạt 48,7 tỷ USD trong 12 tháng, tăng 10.163,7% so với 12 tháng trước, theo Token Terminal. Mức tăng này đặt ra câu hỏi về độ sâu thanh khoản của thị trường.
Khối lượng giao dịch lớn không đồng nghĩa với giá trị cổ phiếu đang lưu hành, số người sở hữu thực tế hay quyền sở hữu được bảo đảm. Để đánh giá thị trường cổ phiếu token hóa, cần phân biệt hoạt động mua bán với quy mô tài sản và mức độ tập trung thanh khoản.
- Uniswap dẫn đầu với 17,1 tỷ USD giao dịch qua các pool v3 và v4.
- Giao dịch tập trung ở một số sản phẩm; riêng QQQb chiếm 28,9% khối lượng trên DEX.
- Quyền gắn với token và khả năng thoát vị thế vẫn là những điểm cần kiểm tra.
Khối lượng giao dịch khác gì giá trị cổ phiếu token hóa?
Khối lượng giao dịch đo hoạt động mua bán trong một khoảng thời gian, còn giá trị đã phân phối đo lượng token được phát hành và phân phối. Số địa chỉ nắm giữ cũng không tương đương số người sở hữu thực tế.
Token Terminal ghi nhận mức tăng mạnh của giao dịch trên các sàn phi tập trung (DEX), với Uniswap dẫn đầu qua các pool v3 và v4. Tuy nhiên, một tài sản có thể được mua bán nhiều lần, nên tổng khối lượng giao dịch không phản ánh trực tiếp quy mô tài sản tồn tại trên blockchain.
| Chỉ tiêu | Giá trị | Thời điểm hoặc phạm vi |
|---|---|---|
| Khối lượng giao dịch cổ phiếu token hóa trên DEX | 48,7 tỷ USD | 12 tháng được Token Terminal thống kê |
| Tăng trưởng khối lượng giao dịch DEX | 10.163,7% | So với 12 tháng trước |
| Khối lượng giao dịch trên Uniswap | 17,1 tỷ USD | Các pool v3 và v4 trong cùng kỳ |
| Giá trị cổ phiếu token hóa đã phân phối theo RWA.xyz | 3,20 tỷ USD | Ngày 3/10 |
| Quy mô thị trường cổ phiếu trên blockchain theo Binance Research | 4,43 tỷ USD | Ngày 15/9; tăng 390,4% trong năm |
| Tỷ trọng cổ phiếu trên blockchain so với thị trường cổ phiếu niêm yết | 0,0029% | So với tổng giá trị thị trường ước tính 151,9 nghìn tỷ USD |
| Số địa chỉ nắm giữ cổ phiếu token hóa theo Token Terminal | 4,3 triệu | Tháng 9; gần gấp 43 lần mức được báo cáo một năm trước |
Dữ liệu cổ phiếu token hóa của RWA.xyz sử dụng chỉ tiêu giá trị đã phân phối, tức giá trị token đã được phát hành và phân phối. Chỉ tiêu này phản ánh một phần của thị trường cổ phiếu trên blockchain.
Phân tích của Binance Research sử dụng phạm vi rộng hơn là cổ phiếu trên blockchain. Vì khác phạm vi đo lường, hai con số quy mô thị trường không nên được coi là cùng một chỉ tiêu. Tương tự, một người có thể sở hữu nhiều ví nên số địa chỉ không xác định được số nhà đầu tư riêng biệt.
Khối lượng giao dịch cổ phiếu token hóa trên DEX tăng 10.163,7% so với cùng kỳ, đạt 48,7 tỷ USD trong năm qua. Uniswap dẫn đầu với 17,1 tỷ USD qua v4 và v3.
– Token Terminal, công bố trên X ngày 2/10/2026, kèm biểu đồ khối lượng giao dịch cổ phiếu token hóa
Giao dịch tập trung ở một số ít sản phẩm
Thanh khoản cổ phiếu token hóa phân bố không đồng đều: một số sản phẩm chiếm tỷ trọng giao dịch lớn, trong khi nhiều token có ít hoạt động. Tỷ lệ luân chuyển cao của toàn thị trường có thể che khuất chênh lệch này.
Báo cáo State of Tokenization của Pantera Capital công bố tháng 9 ghi nhận tỷ lệ luân chuyển giao ngay của cổ phiếu token hóa khoảng 204,6% trong tháng 6. Nghĩa là giá trị giao dịch trong tháng vượt gấp đôi giá trị cổ phiếu token hóa đã phát hành. Pantera lưu ý mức luân chuyển chung có thể chủ yếu đến từ vài token được giao dịch nhiều.
| Cách phân nhóm | Sản phẩm hoặc tài sản | Tỷ trọng khối lượng DEX |
|---|---|---|
| Theo tài sản tham chiếu | Sản phẩm gắn với ETF | 44,0% |
| Theo tài sản tham chiếu | NVDA | 10,0% |
| Theo tài sản tham chiếu | SPCX | 7,3% |
| Theo từng tài sản riêng lẻ | QQQb | 28,9% |
| Theo từng tài sản riêng lẻ | SPYx | 5,3% |
| Theo từng tài sản riêng lẻ | NVDA | 4,9% |
Token Terminal thống kê các tỷ trọng này trong cùng kỳ 12 tháng của con số 48,7 tỷ USD. Phân nhóm theo tài sản tham chiếu và phân nhóm theo từng tài sản riêng lẻ là hai cách đo khác nhau, nên không thể cộng các tỷ trọng giữa hai nhóm.
Giao dịch phái sinh cổ phiếu cũng có quy mô lớn trong tháng 6. Hợp đồng vĩnh cửu trên Hyperliquid và Lighter ghi nhận khối lượng vượt xa giao dịch giao ngay cổ phiếu token hóa trong phép so sánh được nêu.
| Chỉ tiêu trong tháng 6 | Giá trị |
|---|---|
| Tỷ lệ luân chuyển giao ngay của cổ phiếu token hóa | Khoảng 204,6% |
| Khối lượng hợp đồng vĩnh cửu cổ phiếu trên Hyperliquid và Lighter | Khoảng 67,8 tỷ USD |
| Khối lượng giao dịch giao ngay cổ phiếu token hóa được dùng để so sánh | 4,2 triệu USD |
Chênh lệch giữa hai loại giao dịch gợi ý rằng nhiều người tham gia quan tâm đến biến động giá cổ phiếu hơn là nắm giữ cổ phiếu token hóa. Khối lượng hợp đồng vĩnh cửu vì vậy không thể được diễn giải thành nhu cầu sở hữu cổ phiếu tương ứng.
Vì sao nhu cầu giao dịch cổ phiếu trên blockchain tăng?
Cổ phiếu token hóa được quan tâm nhờ khả năng sở hữu theo phần nhỏ, thanh toán gần như tức thời, tiềm năng giao dịch liên tục và sử dụng trong DeFi. Đây là các yếu tố FalconX nêu để giải thích nhu cầu gia tăng.
FalconX phân tích rằng những đặc điểm này mở rộng cách tiếp cận và sử dụng cổ phiếu trên blockchain. Khả năng giao dịch 24/7 được nêu như một tiềm năng, không phải đặc tính được bảo đảm cho mọi sản phẩm.
Các sàn đã mở rộng danh mục khi nhu cầu tiếp cận cổ phiếu token hóa tăng. Đồng thời, Binance Research ghi nhận tỷ lệ kích hoạt vốn của cổ phiếu tăng trong năm, với các pool thanh khoản và hoạt động cho vay chiếm phần lớn giá trị được triển khai.
| Sàn hoặc chỉ tiêu | Diễn biến | Mốc thời gian |
|---|---|---|
| Kraken | Bắt đầu cung cấp cổ phiếu token hóa | Năm 2025 |
| Bybit và OKX | Tiếp nối Kraken cung cấp cổ phiếu token hóa | Chưa có mốc cụ thể |
| Binance | Ra mắt bStocks | Tháng 6/2026 |
| Tỷ lệ kích hoạt vốn của cổ phiếu | Tăng từ 1,95% lên 7,54% | Trong năm |
Miễn trừ của SEC có phạm vi giới hạn
SEC cho phép một số nền tảng đủ điều kiện giao dịch cổ phiếu NMS token hóa qua cơ chế tạo lập thị trường tự động có cấp phép mà không phải đăng ký làm sàn giao dịch. Miễn trừ đi kèm điều kiện và giới hạn cụ thể.
Ngày 17/9, SEC ban hành miễn trừ đổi mới tạm thời dành cho các nền tảng giao dịch chứng khoán token hóa đáp ứng tiêu chuẩn. Phạm vi cho phép áp dụng với cổ phiếu thuộc Hệ thống Thị trường Quốc gia Mỹ (NMS) được token hóa.
Miễn trừ giới hạn mã chứng khoán và khối lượng giao dịch, đồng thời yêu cầu token mang các quyền tương đương cổ phiếu tương ứng. Cơ chế này hết hiệu lực sau 5 năm kể từ ngày công bố.
Dự báo tăng trưởng phụ thuộc vào nhu cầu và quyền sở hữu
Citi dự báo thị trường tài sản token hóa tiếp tục mở rộng đến năm 2030, còn IMF cảnh báo về rủi ro pháp lý giữa token và tài sản cơ sở. Quy mô dự báo không đồng nghĩa quyền sở hữu đã được bảo đảm.
Dự báo của Citi phân biệt quy mô toàn bộ thị trường tài sản token hóa với nhu cầu dành riêng cho cổ phiếu token hóa. Ước tính về cổ phiếu phụ thuộc vào giả định một phần nhà đầu tư cá nhân Mỹ chuyển sang blockchain.
| Dự báo hoặc giả định của Citi | Giá trị | Phạm vi |
|---|---|---|
| Quy mô thị trường tài sản token hóa trong kịch bản cơ sở | 5,5 nghìn tỷ USD | Đến năm 2030; bao gồm tài sản token hóa nói chung |
| Tỷ lệ nhà đầu tư cá nhân Mỹ chuyển sang blockchain trong giả định | 10% | Cơ sở ước tính nhu cầu cổ phiếu token hóa |
| Nhu cầu cổ phiếu token hóa theo giả định trên | Khoảng 2,6 nghìn tỷ USD | Ước tính có điều kiện |
Phân tích của IMF cảnh báo rằng token hóa có thể tạo rủi ro về mối liên hệ pháp lý giữa token và tài sản đứng sau. Vấn đề này trở nên thiết yếu khi người nắm giữ cần thực thi quyền sở hữu hoặc thoát vị thế.
Tổng kết
Cổ phiếu token hóa ghi nhận khối lượng giao dịch DEX tăng mạnh, nhưng hoạt động mua bán vẫn tập trung ở một số sản phẩm. Đánh giá thị trường cần tách biệt khối lượng, giá trị tài sản, số địa chỉ nắm giữ và quyền pháp lý; thanh khoản thực tế cùng khả năng thực thi quyền sở hữu vẫn là những điểm cần theo dõi.
