Kevin Warsh đang đối mặt với bài kiểm tra đầu tiên trên cương vị Chủ tịch Fed khi ông dẫn dắt cuộc họp quyết định lãi suất Mỹ trong tuần này.
Thị trường hiện nghiêng về kịch bản Fed giữ lãi suất trong vùng 3,5% đến 3,75%. Diễn biến này được theo dõi sát vì liên quan trực tiếp đến lạm phát, việc làm, giá dầu và kỳ vọng chính sách tiền tệ trong những tháng tới.
- Thị trường đang nghiêng về khả năng Fed giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp tuần này.
- Áp lực lạm phát, giá dầu và dữ liệu việc làm là các yếu tố chi phối quyết định chính sách.
- Kevin Warsh còn chịu sức ép từ câu hỏi về tính độc lập của Fed và định hướng truyền thông chính sách.
Fed nhiều khả năng giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp tuần này
Fed nhiều khả năng sẽ giữ lãi suất ở vùng 3,5% đến 3,75% trong cuộc họp do Kevin Warsh chủ trì. Kỳ vọng này đang phù hợp với dữ liệu việc làm mới nhất và mức lạm phát 4,2% theo năm.
Thị trường tương lai cũng chưa định giá thêm một đợt cắt giảm nào trước tháng 3 năm 2027, thời điểm xuất hiện dự báo tăng 0,25 điểm phần trăm. Cách định giá đó cho thấy nhà đầu tư vẫn xem lạm phát là trở ngại lớn nhất với nới lỏng chính sách.
Fed có thể bỏ giọng điệu nới lỏng trong thông cáo
Fed có thể xóa bớt tín hiệu mềm hơn trong tuyên bố chính sách lần này. Nếu điều đó xảy ra, thông điệp của Fed sẽ nghiêng về cách tiếp cận thận trọng hơn trước áp lực giá cả.
Trong cuộc họp tháng 4, ba chủ tịch Fed khu vực đã phản đối cách diễn đạt nghiêng về nới lỏng. Việc giữ nguyên giọng điệu đó trong lúc tuyển dụng vẫn mạnh và giá cả tăng nhanh sẽ gây chú ý nhiều hơn.
Giá dầu cũng là một biến số đáng theo dõi. Dầu đã giảm trong tuần qua khi kỳ vọng hòa bình tăng lên trong cuộc chiến ở Iran, nhưng giá vẫn cao hơn nhiều so với trước xung đột.
Chi phí năng lượng cao thường lan sang vận tải, sản xuất và giá hàng hóa trong nước, nên bất kỳ thay đổi nào trong thông điệp của Fed về lạm phát cũng sẽ được thị trường đọc rất kỹ.
Áp lực chính trị và câu hỏi về tính độc lập của Fed
Kevin Warsh sẽ phải chứng minh rằng ông có thể giữ Fed tách khỏi sức ép chính trị. Ông được Donald Trump đề cử, trong khi Trump vẫn liên tục yêu cầu lãi suất thấp hơn và từng công khai chỉ trích Jerome Powell vì không cắt giảm lãi suất.
Những câu hỏi đó đã xuất hiện trong phiên điều trần phê chuẩn của Warsh, khi các thượng nghị sĩ chất vấn về mức độ trung thành với Trump và khả năng bảo vệ tính độc lập của ngân hàng trung ương.
Quyền lực của Kevin Warsh trong thực tế vẫn có giới hạn, vì việc sa thải một lãnh đạo Fed vì bất đồng chính sách là rất khó. Các chiến dịch gây áp lực trước đó lên Powell và Thống đốc Lisa Cook cũng không thành công.
Lập trường của Kevin Warsh khiến thị trường khó đoán hơn
Lập trường của Kevin Warsh đã thay đổi theo thời gian. Trong năm qua, ông tỏ ra cởi mở hơn với việc cắt giảm lãi suất, với lập luận rằng AI có thể làm giảm lạm phát và các chỉ báo trimmed-mean đang hướng xuống.
Trước đó, dưới thời Barack Obama, Warsh lại ủng hộ tăng lãi suất sau khủng hoảng tài chính và từng chỉ trích Fed mua quá nhiều trái phiếu chính phủ lẫn chứng khoán bảo đảm bằng thế chấp.
Đến nhiệm kỳ đầu của Trump, Warsh và Stanley Druckenmiller lại phản đối thắt chặt tiền tệ dù thất nghiệp ở mức rất thấp. Sau khi Fed cắt lãi suất vào tháng 9 năm 2024 dưới thời Joe Biden, ông gọi quyết định đó là “khó hiểu”.
Thu hẹp bảng cân đối kế toán và thay đổi truyền thông chính sách
Kevin Warsh cũng được cho là muốn giảm quy mô bảng cân đối kế toán 6,7 nghìn tỷ USD của Fed. Nếu quá trình thắt chặt định lượng được đẩy nhanh, thanh khoản thị trường có thể bị siết lại thêm, nhất là trong bối cảnh thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ biến động.
Warsh đồng thời chỉ trích định hướng tương lai và muốn loại bỏ dot plot, công cụ giúp nhà đầu tư dự đoán quỹ đạo lãi suất của các thành viên Fed. Cách tiếp cận này có thể trao thêm quyền linh hoạt cho nhà hoạch định chính sách, nhưng cũng làm giảm lượng thông tin mà thị trường nhận được.
Warsh cho rằng các Fed trước đây quá phụ thuộc vào dữ liệu quá khứ và xem nhẹ uy tín thể chế. Với thị trường, câu hỏi là liệu cách tiếp cận mới về lãi suất, bảng cân đối kế toán và truyền thông chính sách có giúp ổn định kinh tế hay làm tăng độ bất định.
Tổng kết
Cuộc họp đầu tiên dưới sự chủ trì của Kevin Warsh sẽ là phép thử cho cách Fed cân bằng giữa lạm phát, tăng trưởng, áp lực chính trị và thanh khoản thị trường.
