Tranh luận quanh Đạo luật CLARITY tập trung vào việc phần thưởng dành cho stablecoin neo theo USD có thể kéo tiền gửi khỏi ngân hàng và ảnh hưởng đến nguồn vốn cho vay hay không.
Trước cuộc bỏ phiếu thủ tục tại Thượng viện Mỹ, các hiệp hội ngân hàng đề nghị siết quy định về phần thưởng stablecoin. Văn bản cập nhật vẫn cấm lợi suất thụ động, nhưng cho phép rõ hơn các phần thưởng gắn với hoạt động hoặc giao dịch.
- Ngân hàng lo phần thưởng stablecoin làm suy giảm tiền gửi và năng lực cho vay.
- GENIUS Act cấm tổ chức phát hành trả lãi trực tiếp, nhưng chưa cấm hoàn toàn phần thưởng từ bên thứ ba.
- Bản CLARITY cập nhật duy trì lệnh cấm lợi suất thụ động và bổ sung cơ chế can thiệp của Bộ Tài chính.
Phần thưởng stablecoin là trọng tâm tranh luận
Stablecoin neo theo USD là các token được thiết kế để duy trì giá trị bám sát đồng USD, và khoảng 98% stablecoin được định giá bằng USD theo nghiên cứu của BIS.
IMF nhận định thị trường stablecoin có giá trị khoảng 300 tỷ USD vào tháng 8. Tranh luận pháp lý xoay quanh việc người dùng có chuyển tiền từ tài khoản ngân hàng sang stablecoin khi token này đi kèm các ưu đãi hay phần thưởng hay không.
Tiền gửi là nguồn vốn chi phí thấp quan trọng của ngân hàng để cấp tín dụng. Báo cáo được nhắc đến cho biết các ngân hàng Mỹ sử dụng khoảng 80% tiền gửi để tài trợ cho hoạt động cho vay, khiến sự dịch chuyển tiền gửi trở thành vấn đề liên quan đến chi phí vốn và hệ thống thanh toán bằng USD.
GENIUS Act cấm lợi suất trực tiếp nhưng còn khoảng trống
GENIUS Act năm 2025 cấm tổ chức phát hành stablecoin trực tiếp trả lãi hoặc lợi suất cho người nắm giữ.
Tuy vậy, phân tích của Nhà Trắng cho rằng luật không cấm một cách rõ ràng việc đơn vị liên kết hoặc bên thứ ba phân phối phần thưởng. CLARITY Act có thể xác định phạm vi cho các cơ chế này tiếp tục hoạt động.
Các hiệp hội ngân hàng đề nghị siết điều khoản phần thưởng
Các nhóm ngân hàng đề nghị Thượng viện loại bỏ hoặc sửa một số ngôn ngữ về phần thưởng stablecoin trong dự luật CLARITY vì lo ngại các cơ chế này có thể hoạt động tương tự lãi suất tiền gửi.
Trong thư gửi lãnh đạo đa số Thượng viện John Thune và lãnh đạo thiểu số Chuck Schumer, các tổ chức này cho biết không thể ủng hộ đề xuất phần thưởng mới nhất.
Nhóm ký thư đề nghị bỏ từ “solely” trong định nghĩa thanh toán dựa trên việc nắm giữ; thay cụm “economically or functionally equivalent” bằng “substantially similar”; đồng thời loại bỏ các tham chiếu đến phần thưởng dựa trên số dư, thời gian nắm giữ hoặc thời gian kinh doanh.
Danh sách tổ chức ký gồm American Bankers Association, Bank Policy Institute và Independent Community Bankers of America. Theo ABA Banking Journal, 80 hiệp hội ngân hàng cấp bang cũng đã kêu gọi bổ sung ngôn ngữ chặt chẽ hơn vào ngày 10/9.
Ước tính của CEA về tác động tới tín dụng
Hội đồng Cố vấn Kinh tế Nhà Trắng ước tính việc cấm lợi suất stablecoin chỉ làm tăng cho vay ngân hàng khoảng 2,1 tỷ USD, tương đương 0,02%.
Nghiên cứu tháng 4 của CEA cũng ước tính biện pháp này tạo ra tổn thất phúc lợi ròng khoảng 800 triệu USD. Mức tăng cho vay tại các ngân hàng cộng đồng vào khoảng 500 triệu USD.
Ngay cả với các giả định mà CEA mô tả là gần như phi thực tế, gồm mức sử dụng stablecoin cao gấp khoảng sáu lần hiện tại và thay đổi trong chính sách tiền tệ của Fed, mức tăng cho vay ngân hàng ước tính chỉ đạt 4,4%.
| Chỉ tiêu | Ước tính của CEA |
|---|---|
| Tăng cho vay ngân hàng khi cấm lợi suất stablecoin | 2,1 tỷ USD, tương đương 0,02% |
| Tổn thất phúc lợi ròng ước tính | 800 triệu USD |
| Tăng cho vay tại ngân hàng cộng đồng | Khoảng 500 triệu USD |
| Mức tăng cho vay trong kịch bản giả định cực đoan | 4,4% |
Bản CLARITY ngày 14/9 bổ sung 126 sửa đổi
Bản dự luật CLARITY cập nhật ngày 14/9 có 126 sửa đổi quan trọng theo đề xuất của phe Dân chủ, theo Reuters.
Văn bản tăng cường quy tắc về cách các nhân vật công chúng hưởng lợi từ tiền điện tử và trao thêm thẩm quyền thực thi cho tổng chưởng lý các bang. Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis cho biết dự luật đã sẵn sàng được thúc đẩy, trong khi đội ngũ của Thượng nghị sĩ Elizabeth Warren gọi các thay đổi về đạo đức là “trống rỗng”.
Dự luật cần 60 phiếu để vượt qua thủ tục cloture tại Thượng viện vào thứ Ba.
Các quy định về stablecoin trong hai phiên bản dự luật
Bản CLARITY ngày 14/9 giữ lệnh cấm lợi suất stablecoin thụ động, đồng thời quy định rõ hơn về phần thưởng giao dịch và công cụ bảo vệ tiền gửi tại các ngân hàng cộng đồng.
| Vấn đề | Phiên bản Thượng viện tháng 5 | Văn bản cuối ngày 14/9 |
|---|---|---|
| Lợi suất stablecoin thụ động | Bị cấm | Tiếp tục bị cấm |
| Phần thưởng gắn với hoạt động hoặc giao dịch | Được phép | Được cho phép rõ ràng |
| Phần thưởng có chức năng tương tự lãi suất ngân hàng | Bị cấm | Bị cấm |
| Vai trò của Bộ Tài chính | Chưa có cơ chế can thiệp đặc biệt về tiền gửi trong bản tóm tắt tháng 5 | Có cơ chế can thiệp mới |
| Ngân hàng cộng đồng | Lo ngại chung về cạnh tranh tiền gửi | Được bảo vệ rõ ràng thông qua cơ chế can thiệp |
| Đo lường tác động tới tiền gửi | Không có cơ chế chi tiết tương đương | Cơ quan liên bang phải nghiên cứu dòng tiền gửi và tác động đến cho vay |
| Tiếp thị stablecoin như tiền gửi | Bị hạn chế | Bị cấm rõ ràng |
Quan điểm của ngành tài chính không hoàn toàn đối lập
Tranh luận về CLARITY Act không chỉ là đối đầu giữa ngân hàng và ngành tiền điện tử, vì một số định chế tài chính lớn vẫn ủng hộ dự luật.
Goldman Sachs, BNY và Morgan Stanley được cho là ủng hộ dự luật, trái với quan điểm thận trọng hơn của các nhóm ngân hàng tập trung vào khách hàng bán lẻ. Mặt khác, ngân hàng cộng đồng cũng không đồng loạt phản đối stablecoin.
Mạng lưới ngân hàng cộng đồng và liên minh tín dụng của Moov, gồm hơn 1.000 tổ chức, có thể sử dụng công nghệ thanh toán stablecoin do Coinbase cung cấp. Diễn biến này phản ánh sự khác biệt về cách các tổ chức tài chính tiếp cận hạ tầng thanh toán mới.
BIS cảnh báo việc phổ biến stablecoin neo theo USD có thể thúc đẩy đô la hóa kỹ thuật số tại các nền kinh tế mới nổi. IMF cho rằng ngay cả mức sử dụng stablecoin hạn chế cũng có thể tạo áp lực cạnh tranh về chi phí và hiệu quả lên các định chế tài chính truyền thống.
Tổng kết
CLARITY Act sẽ quyết định ranh giới giữa phần thưởng stablecoin hợp pháp và cơ chế có thể bị xem là tương tự lãi suất tiền gửi. Cuộc bỏ phiếu tại Thượng viện sẽ là bước quan trọng đối với cạnh tranh giữa ngân hàng, stablecoin và hệ thống thanh toán bằng USD.
