Nvidia vừa vượt kỳ vọng lợi nhuận quý I, nhưng đà tăng của mảng AI chip đang đối mặt ba rào cản lớn: thị trường Trung Quốc suy giảm, hạ tầng điện nghẽn và chi phí vốn tăng.
Doanh thu quý của công ty tăng 85% so với cùng kỳ lên 81,6 tỷ USD, trong khi lợi nhuận ròng hơn gấp ba lên 58,3 tỷ USD. Dù vậy, triển vọng tăng trưởng tiếp theo phụ thuộc nhiều vào việc các nút thắt bên ngoài có được gỡ bỏ hay không.
- Nvidia vẫn tăng trưởng mạnh, nhưng thị trường đang theo dõi các giới hạn mới của chu kỳ AI.
- Doanh thu từ Trung Quốc đã về 0, làm mất đi một phần đáng kể của mảng data center.
- Nút thắt lớn hơn có thể đến từ điện, hạ tầng và khả năng huy động vốn của các hãng công nghệ.
Kết quả quý I vẫn cho thấy nhu cầu AI rất mạnh
Nvidia ghi nhận quý kinh doanh vượt dự báo của Phố Wall, với doanh thu 81,6 tỷ USD và lợi nhuận ròng 58,3 tỷ USD. Công ty cũng dự báo doanh số khoảng 91 tỷ USD cho quý hiện tại.
Sức cầu này được củng cố bởi kế hoạch chi tiêu lớn từ các hãng công nghệ. Bốn công ty điện toán đám mây lớn dự kiến đầu tư khoảng 700 tỷ USD vào hạ tầng trong năm 2026, tăng hơn 60% so với mức vốn đã rất cao của năm trước.
Jensen Huang ước tính tổng cơ hội thị trường cho các dòng chip Blackwell và Vera Rubin có thể đạt 1 nghìn tỷ USD đến năm 2027.
Trung Quốc không còn đóng góp vào doanh thu data center
Mảng Trung Quốc đã mất vai trò từng rất quan trọng trong cơ cấu doanh thu của Nvidia. Trước đây, thị trường này chiếm khoảng 20% doanh thu data center, nhưng hiện đã giảm về 0.
Công ty cho biết quý vừa qua không có doanh số từ Trung Quốc và cũng không kỳ vọng có doanh số trong quý này. Nguyên nhân nằm ở thay đổi quy định thương mại và các giới hạn xuất khẩu chip.
H20 từng bị cấm bán sang Trung Quốc vào tháng 4/2025 rồi sau đó được cho phép trở lại vào tháng 7. Đến tháng 12, H200 cũng được chấp thuận xuất khẩu có điều kiện, nhưng hàng hóa vẫn không đến được tay khách hàng do phía Trung Quốc chưa phê duyệt nhập khẩu.
Việc mất khoảng một phần năm hoạt động kinh doanh từ thị trường này tương đương khoảng 38 tỷ USD mỗi năm theo quy mô hiện tại. Trong khi đó, các khách hàng Trung Quốc đang xoay sang chip Ascend của Huawei.
Hạ tầng điện đang trở thành điểm nghẽn mới
Vấn đề lớn không còn chỉ là có đủ chip hay không, mà là có đủ điện để vận hành các trung tâm dữ liệu hay không. Việc xây dựng data center thường mất 12 đến 24 tháng, nhưng kết nối công suất cao vào lưới điện có thể kéo dài 3 đến 7 năm.
Ở Mỹ, hàng chờ kết nối lưới đã vượt 2.600 gigawatt. Trong 12 gigawatt công suất data center AI dự kiến cho năm 2026, chỉ khoảng 5 gigawatt đang được xây dựng, phần còn lại bị chậm bởi thiếu điện và thiếu máy biến áp có thể mất tới bốn năm để giao.
Để né tình trạng này, một số công ty như xAI, Meta, OpenAI và Oracle đang tự xây hệ thống điện riêng, với tổng công suất tại Mỹ đã vượt 130 gigawatt. Cách làm này tốn kém hơn điện từ lưới, nhưng giúp rút ngắn rủi ro chậm tiến độ.
Chi phí vốn tăng khi các hãng công nghệ vay nợ nhiều hơn
Áp lực tiếp theo đến từ thị trường trái phiếu. Các công ty công nghệ lớn đã huy động 121 tỷ USD trái phiếu doanh nghiệp tại Mỹ trong năm 2025, cao hơn gấp bốn lần mức trung bình thông thường.
Bank of America dự báo con số này có thể lên 175 tỷ USD trong năm 2026, nhất là sau đợt phát hành trái phiếu toàn cầu kỷ lục 54 tỷ USD của Amazon vào tháng 3. Khi nguồn cung trái phiếu tăng mạnh, chi phí vốn chung có thể cao hơn đối với các doanh nghiệp công nghệ.
Ở chiều cạnh khác, cạnh tranh cũng có thể chuyển sang một giai đoạn mới khi khách hàng tìm các chiến lược “anti-Nvidia” để tự giữ biên lợi nhuận. Chip thiết kế riêng từ Broadcom và Marvell đang dần có vị trí tốt hơn ở các tác vụ suy luận, nơi hiệu quả điện năng quan trọng hơn sức mạnh thô.
“By effectively excluding China and conceding that market to Huawei, Nvidia is demonstrating that global AI demand outside China is more than enough to sustain its growth,” said Alvin Nguyen, senior analyst at Forrester.
– Alvin Nguyen, chuyên gia phân tích cấp cao tại Forrester
Tổng kết
Nvidia vẫn cho thấy tăng trưởng rất mạnh, nhưng quỹ đạo tiếp theo không chỉ phụ thuộc vào nhu cầu AI mà còn vào thương mại, hạ tầng điện và chi phí vốn của toàn ngành.
