Nhu cầu AI đang nâng giá trị các địa điểm khai thác Bitcoin có điện lưới, đất đai và hạ tầng kết nối sẵn, khi nguồn điện trở thành điểm nghẽn lớn hơn việc mua chip.
Việc chuyển đổi từ khai thác Bitcoin sang AI hoặc điện toán hiệu năng cao (HPC) có thể cải thiện định giá hạ tầng, nhưng cũng đòi hỏi vốn đầu tư lớn, khách thuê ổn định và tiến độ triển khai đúng kế hoạch.
- Điện, đất và kết nối lưới điện đang là nút thắt của hạ tầng AI.
- Các cơ sở đã vận hành của thợ đào Bitcoin có thể được định giá cao hơn khi phục vụ AI.
- Chuyển đổi sang AI cần vốn lớn và chưa bảo đảm doanh thu tương ứng ngay lập tức.
Hạ tầng điện trở thành nút thắt của AI
AI cần không chỉ máy chủ và chip mà còn cần điện năng, đất xây dựng, giấy phép, đường truyền tải và địa điểm đã kết nối lưới điện.
Dự án Stargate của OpenAI, công bố vào tháng 1/2025, đặt mục tiêu triển khai 10 GW hạ tầng AI tại Mỹ trước năm 2029. Trong thông báo của OpenAI vào tháng 4, công ty cho biết đã bổ sung 3 GW trong 90 ngày và vượt mục tiêu ban đầu.
OpenAI cũng đầu tư 500 triệu USD cùng SoftBank vào SB Energy trong tháng 1 và hợp tác phát triển trung tâm dữ liệu 1,2 GW tại Milam County, Texas. Các dự án quy mô này phụ thuộc vào khả năng tiếp cận điện, đất, giấy phép, nhân công và đối tác xây dựng.
Gartner dự báo các trung tâm dữ liệu toàn cầu sẽ tiêu thụ 565 TWh điện trong năm 2026, tăng 26% so với năm 2025; máy chủ tối ưu cho AI chiếm khoảng 31% tổng mức tiêu thụ này. IEA ước tính nhu cầu có thể gần gấp đôi lên gần 945 TWh vào năm 2030, trong khi giới hạn lưới điện có thể làm chậm tới 20% số dự án dự kiến.
Quyền tiếp cận megawatt có giá trị cao hơn thiết bị đào
Hạ tầng đã được cấp phép và kết nối điện có thể có giá trị cao hơn thiết bị đào Bitcoin vì thời gian chờ kết nối lưới điện cho dự án mới ngày càng kéo dài.
CoinShares định giá ba cơ sở AI thuê tại Bắc Virginia, với tổng giá trị 3,5 tỷ USD, tương đương khoảng 27 triệu USD mỗi MW hạ tầng đã ổn định. Trong khi đó, một số công ty đào niêm yết có công suất đã cấp điện nhưng chưa cho thuê được định giá khoảng 3 triệu USD mỗi MW.
Theo CoinShares, hàng chờ kết nối lưới điện tại Mỹ vào khoảng 2.600 GW. Một số khu vực cũng siết quy định xây dựng trung tâm dữ liệu; New York đã áp lệnh cấm cấp bang đầu tiên vào tháng 7 đối với việc xây dựng các trung tâm dữ liệu hyperscale mới. Những hạn chế này làm tăng giá trị của các địa điểm khai thác đã có kết nối điện hoạt động.
Định giá AI và khai thác Bitcoin chênh lệch ra sao?
Các công ty có công suất AI hoặc HPC theo hợp đồng được giao dịch ở mức định giá cao hơn đáng kể so với thợ đào Bitcoin tiếp tục khai thác mà chưa có hợp đồng tương tự.
| Chỉ tiêu | AI/HPC | Khai thác Bitcoin |
|---|---|---|
| Giá trị hạ tầng ổn định | Khoảng 27 triệu USD/MW | Khoảng 3 triệu USD/MW với công suất đã cấp điện nhưng chưa cho thuê |
| EV/doanh thu 12 tháng tới | Trung bình 12,9 lần với công suất AI/HPC đã ký hợp đồng | 3,7 lần với các thợ đào tiếp tục hoạt động không có hợp đồng |
| Chi phí hạ tầng hoặc nâng cấp | Khoảng 8 triệu đến 15 triệu USD/MW | Khoảng 0,7 triệu đến 1 triệu USD/MW |
Chênh lệch này đang ảnh hưởng đến cách các doanh nghiệp phân bổ vốn. S&P Global ghi nhận các công ty đào niêm yết dịch chuyển công suất từ Bitcoin sang AI và HPC.
Một số doanh nghiệp giảm công suất đào để giữ hạ tầng điện
Core Scientific, Keel, Cipher Digital và IREN đều đã công bố hoặc dự kiến giảm hoạt động khai thác Bitcoin để chuyển nguồn lực sang hạ tầng AI hoặc HPC.
Core Scientific chi 41,9 triệu USD để hủy khoảng 15 EH/s thiết bị đào thế hệ mới. Keel, trước đây là Bitfarms, dừng khai thác vào ngày 29/6 và dự kiến không có doanh thu khai thác trong quý III. Cipher Digital có thể rời hoạt động khai thác vào cuối năm 2027, trong khi IREN dự kiến hoàn tất chuyển đổi trước ngày 31/12/2026.
Chuyển đổi sang AI là dự án vốn lớn
Việc nâng cấp cơ sở khai thác Bitcoin để vận hành AI cần chi phí cao hơn nhiều so với xây dựng hạ tầng đào Bitcoin, nên không thể xem đây là thay đổi có thể thực hiện ngay lập tức.
CoinShares ước tính chi phí chuyển đổi hạ tầng khai thác sang AI vào khoảng 8 triệu đến 15 triệu USD mỗi MW, so với 0,7 triệu đến 1 triệu USD mỗi MW cho hạ tầng khai thác Bitcoin.
Phần bù định giá dành cho AI vẫn mang tính kỳ vọng. Hơn 100 tỷ USD giá trị hợp đồng AI/HPC được công bố chỉ hỗ trợ khoảng 1,1 tỷ USD doanh thu thường niên, với khoảng 550 MW đang được tính phí trên hơn 4 GW công suất đã ký hợp đồng. Khả năng huy động vốn, tìm khách thuê và đưa công suất vào vận hành đúng hạn sẽ quyết định kết quả thực tế.
Crusoe cho thấy hướng chuyển đổi từ năng lượng bị lãng phí
Crusoe đã chuyển từ mô hình dùng khí tự nhiên bị đốt bỏ để vận hành trung tâm dữ liệu đào Bitcoin sang tập trung vào hạ tầng AI.
Crusoe từng vận hành các trung tâm dữ liệu khai thác Bitcoin dạng mô-đun bằng nguồn khí tự nhiên bị đốt bỏ, trước khi bán mảng khai thác cho NYDIG trong năm 2025. Công ty hiện báo cáo hơn 140 tỷ USD giá trị hợp đồng và 6 GW tổng công suất đã ký hợp đồng.
Robinhood Ventures Fund I đầu tư khoảng 25 triệu USD vào vòng Series F trị giá 3,9 tỷ USD của Crusoe, định giá công ty ở mức 30,9 tỷ USD sau đầu tư. Mô hình này phản ánh việc hạ tầng xây quanh nguồn năng lượng bị bỏ phí và hoạt động đào Bitcoin đang được đánh giá lại theo nhu cầu tiếp cận điện cho AI.
Tổng kết
Nhu cầu AI đang làm tăng giá trị của các cơ sở khai thác Bitcoin có điện lưới và hạ tầng sẵn có, nhưng lợi ích từ chuyển đổi phụ thuộc vào chi phí nâng cấp, khách thuê và khả năng đưa công suất mới vào vận hành.
