Brad Garlinghouse của Ripple đã công khai nghi ngờ cách Michael Saylor và Strategy đang tác động tới thị trường crypto, sau khi cổ phiếu ưu đãi STRC của công ty này trượt xa mốc mệnh giá 100 USD.
Phát biểu này tách riêng quan điểm lạc quan của Garlinghouse về Bitcoin khỏi cách Strategy dùng đòn bẩy và cấu trúc vốn để theo đuổi chiến lược tích lũy BTC. Diễn biến của STRC, giá cổ phiếu Strategy và nghĩa vụ cổ tức đang là các dữ liệu được thị trường theo dõi sát.
- Garlinghouse gọi việc STRC rời xa mốc 100 USD là một “bản cáo trạng” với cách làm của Strategy.
- STRC được thiết kế để gần mệnh giá 100 USD và trả cổ tức thường niên 11,5%, nhưng đã giảm xuống 74,57 USD khi thị trường đóng cửa cuối tuần.
- Strategy đang chịu áp lực từ đòn bẩy, chi phí cổ tức khoảng 1,2 tỷ USD mỗi năm và giá Bitcoin giảm so với mức công ty từng mua vào.
Garlinghouse chỉ trích cấu trúc tài chính của Strategy
Brad Garlinghouse cho rằng vấn đề nằm ở cách Strategy tài trợ và khuếch đại vị thế Bitcoin, không phải ở bản thân Bitcoin. Ông mô tả việc STRC rơi dưới mệnh giá là dấu hiệu cho thấy mô hình tài chính của công ty đang gặp vấn đề.
Theo cách thiết kế, STRC là cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn hướng tới mức 100 USD và trả cổ tức hàng năm 11,5%. Tuy vậy, cổ phiếu này đã thấp hơn đáng kể so với mốc đó và kết phiên cuối tuần ở 74,57 USD, tức giảm khoảng 26% so với mệnh giá.
Garlinghouse cũng nói rằng “kỹ thuật tài chính không tạo ra giá trị dài hạn” và cho rằng nhóm của Saylor đã không tập trung đúng trọng tâm. Cùng thời điểm, cổ phiếu phổ thông của Strategy rơi xuống mức thấp nhất kể từ tháng 2/2024, trong khi Bitcoin cũng lùi về khoảng 59.000 USD.
Áp lực đòn bẩy và nghĩa vụ cổ tức đang tăng lên
Strategy đang chịu sức ép từ chi phí vốn ngày càng lớn khi các lớp cổ phiếu ưu đãi của công ty kéo theo nghĩa vụ cổ tức khoảng 1,2 tỷ USD mỗi năm. Đây là phần khiến mô hình tài chính của công ty trở nên nhạy cảm hơn khi giá Bitcoin đi xuống.
Công ty đã phải bán 32 BTC vào cuối tháng 5 để chi trả cổ tức, thu về 2,5 triệu USD. Đây là lần đầu tiên Strategy thanh lý một phần lượng BTC nắm giữ kể từ ít nhất tháng 12/2022.
Strategy hiện vẫn nắm 843.706 BTC, với tổng chi phí mua vào gần 64 tỷ USD. Một ước tính của CryptoQuant cho rằng “runway” để trả cổ tức của công ty đã thu hẹp từ hơn 7 năm xuống còn khoảng 14 tháng, trong khi một báo cáo riêng khuyến nghị Strategy nên tạm chậm lại việc mua thêm Bitcoin để củng cố tiền mặt.
Garlinghouse tách quan điểm về Bitcoin khỏi Strategy
Brad Garlinghouse vẫn giữ quan điểm tích cực với Bitcoin, nhưng ông không ủng hộ cách Strategy triển khai chiến lược này. Ông nói rõ sự phê phán của mình nhắm vào mô hình tài trợ và đòn bẩy của công ty, không phải vào Bitcoin như một tài sản.
Garlinghouse tiếp tục xem Bitcoin như “vàng kỹ thuật số”, trong khi lập luận rằng giá trị dài hạn của một tài sản số phải gắn với tính ứng dụng. Ông dẫn ví dụ hạ tầng thanh toán xuyên biên giới dùng XRP của Ripple, vốn đã xử lý gần 16 nghìn tỷ USD khối lượng thanh toán và prime brokerage trong năm ngoái.
Saylor vẫn giữ nguyên lập trường mua Bitcoin
Michael Saylor chưa cho thấy dấu hiệu thay đổi chiến lược ưu tiên Bitcoin của Strategy. Ông tiếp tục quảng bá STRC và coi “digital credit” là nguồn thu nhập cho nhà đầu tư tin vào Bitcoin.
BitcoinTreasuries được trích dẫn cho thấy Strategy đang lỗ khoảng 13 tỷ USD trên lượng tiền mặt đã bỏ ra để mua hơn 847.000 BTC. Cùng lúc, STRC vẫn giao dịch thấp hơn mệnh giá khoảng 25%, phản ánh áp lực tương tự lên phần cấu trúc vốn mà công ty đang sử dụng.
Tổng kết
Phát biểu của Garlinghouse đặt trọng tâm vào rủi ro của mô hình tài chính Strategy, trong khi ông vẫn giữ quan điểm tích cực với Bitcoin. Các mốc cần theo dõi tiếp theo là giá STRC, áp lực cổ tức và khả năng Strategy tiếp tục duy trì chiến lược mua BTC hiện tại.
