SEC ngày 11/6 đã đề xuất bãi bỏ hai quy tắc trọng yếu của Reg NMS là Rule 611 và Rule 610(e), mở ra giai đoạn lấy ý kiến trong 60 ngày trước khi quyết định cuối cùng được hoàn tất.
Đề xuất này liên quan trực tiếp đến cách thị trường cổ phiếu Mỹ xử lý báo giá và khớp lệnh, đồng thời có thể ảnh hưởng đến tranh luận quanh giao dịch cổ phiếu token hóa và hạ tầng giao dịch on-chain.
- SEC đề xuất hủy Rule 611 và Rule 610(e) của Reg NMS.
- Quy trình đang ở giai đoạn lấy ý kiến công chúng trong 60 ngày.
- Động thái này có thể tác động đến thảo luận về cổ phiếu token hóa và giao dịch on-chain.
SEC muốn thay đổi điều gì trong Reg NMS?
SEC đang đề xuất xóa bỏ Rule 611 và Rule 610(e), hai quy tắc liên quan đến cách báo giá và thực hiện lệnh trên thị trường cổ phiếu Mỹ. Quyết định cuối cùng được kỳ vọng hoàn tất trong quý I/2027.
Rule 611 còn gọi là quy tắc trade-through hoặc order protection, yêu cầu lệnh không được khớp ở mức giá kém hơn giá tốt hơn đang có ở nơi giao dịch khác. Rule 610(e) ngăn các sở giao dịch đưa ra báo giá tạo ra tình trạng locked hoặc crossed quotes so với thị trường cạnh tranh.
SEC cho biết đề xuất này không xuất hiện đột ngột. Cơ quan này đã tổ chức hai cuộc tham vấn công khai về cấu trúc thị trường cổ phiếu trong năm ngoái, với ý kiến từ các sở giao dịch, broker-dealer và market maker.
Vì sao SEC muốn bãi bỏ hai quy tắc này?
SEC cho rằng hai quy tắc được thiết kế để tránh khớp lệnh xấu trong một hệ thống giao dịch bị phân mảnh, nhưng thực tế lại làm tăng chi phí kết nối và có lợi nhiều hơn cho trung gian. Chủ tịch SEC Paul Atkins cũng cho rằng các quy tắc này đã cản trở tăng trưởng dài hạn của thị trường.
Atkins từng phản đối Rule 611 từ khi quy tắc này được ban hành hơn 20 năm trước. Trong phát biểu đi kèm cuộc bỏ phiếu, ông gọi đề xuất sửa đổi là “đã đến lúc” và nhấn mạnh quan điểm rằng cạnh tranh cùng lực lượng thị trường có thể tạo ra kết quả hiệu quả hơn.
Quan điểm này cũng gần với lập luận ông từng nêu khi cùng cựu ủy viên Cynthia Glassman phản đối Rule 611 lúc ban hành, với nội dung cho rằng Ủy ban khi đó đã thay thế kết quả do cạnh tranh tạo ra bằng giả định của chính mình.
Động thái này có thể ảnh hưởng thế nào đến cổ phiếu token hóa?
Đề xuất của SEC chưa tự động mở đường cho giao dịch cổ phiếu token hóa, nhưng nó có thể làm thay đổi cách nhìn về hạ tầng giao dịch on-chain. Nếu thị trường cổ phiếu Mỹ nới một phần khung quy tắc, các cơ quan quản lý ở nơi khác có thể phải sớm xác định lập trường với tokenized equities.
Atkins từng nói trong một bài phát biểu tại Stanford ngày 28/5 rằng ông muốn giảm “ma sát pháp lý” để khôi phục thị trường đại chúng, trong bối cảnh số công ty niêm yết tại Mỹ giảm khoảng 40% so với giữa thập niên 1990.
Về mặt kỹ thuật, giao dịch trên các sàn phi tập trung vẫn gặp trở ngại vì automated market maker (AMM) không vận hành theo cơ chế có thể đáp ứng đầy đủ yêu cầu của Rule 611. Tuy vậy, việc bỏ hai quy tắc này cũng không đủ để biến thị trường cổ phiếu token hóa thành một thị trường hoàn chỉnh, vì vẫn còn các yêu cầu về niêm yết, thanh toán bù trừ, lưu ký và nhiều quy định chứng khoán khác.
Nhà đầu tư cần theo dõi điều gì tiếp theo?
Điểm cần theo dõi trước mắt là phản hồi trong thời hạn lấy ý kiến 60 ngày và cách SEC xử lý bản dự thảo sau đó. Đây là bước quan trọng trước khi có bất kỳ thay đổi thực thi nào đối với Reg NMS.
Thị trường cũng sẽ tiếp tục quan sát xem đề xuất này có tạo thêm dư địa cho các mô hình giao dịch mới, đặc biệt là cổ phiếu token hóa, hay không. Hiện vẫn chưa rõ phạm vi thay đổi cuối cùng sẽ đi xa đến mức nào.
Tổng kết
SEC đang xem xét tháo bỏ hai quy tắc cốt lõi của Reg NMS, nhưng tác động thực tế còn phụ thuộc vào quá trình góp ý, chỉnh sửa và các rào cản pháp lý còn lại của thị trường chứng khoán Mỹ.
