Nguồn cung stablecoin chững lại trong tháng 2, với USDT giảm 1,7% lượng token lưu hành, đánh dấu nhịp chậm thanh khoản nhanh nhất kể từ thị trường gấu năm 2022.
Diễn biến này cho thấy thị trường có thể biến động mà không cần các đợt “mint” mới, đồng thời phản ánh tác động của quy định tại châu Âu và tranh luận xoay quanh việc stablecoin có nên chia sẻ lợi suất cho người dùng hay không.
- USDT giảm 1,7% trong tháng 2, tốc độ co lại mạnh nhất kể từ giai đoạn sụp đổ FTX và thị trường gấu năm 2022.
- MiCAR khiến mức sử dụng USDT tại khu vực Euro suy giảm, dòng hoạt động dịch chuyển sang stablecoin khác và sang thị trường Mỹ.
- Stablecoin đứng trước lựa chọn về chia sẻ lợi suất, trong đó USDT không chia doanh thu trái phiếu Mỹ cho người dùng cuối.
Nguồn cung stablecoin chững lại khi USDT bị “đốt” ròng trong tháng 2
Trong tháng 2, nguồn cung stablecoin gần như đi ngang, còn USDT giảm 1,7% lượng token lưu hành, cho thấy thanh khoản thuần đang chậm lại nhanh hơn so với các tháng trước.
Diễn biến sụt giảm này được xem là mạnh nhất kể từ cú sốc sàn FTX năm 2022 và giai đoạn thị trường gấu sau đó. Dữ liệu theo dõi stablecoin cho thấy sự suy yếu xuất hiện trong bối cảnh dòng tiền không còn mở rộng như giai đoạn tăng trưởng nóng.
USDT vẫn ở mức nền cao khoảng 185,3 tỷ token. Tuy nhiên, các tuần gần đây cho thấy thị trường có thể dịch chuyển mà không kích hoạt các sự kiện phát hành mới, phản ánh nhu cầu thanh khoản tăng thêm không còn bùng nổ như trước.
Kể từ đầu năm 2026, Tether đã cho “nghỉ hưu” hơn 4 tỷ USD USDT và không thực hiện các đợt phát hành mới, ngay cả khi Bitcoin mất các vùng giá quan trọng. Điều này nhấn mạnh xu hướng cân bằng cung-cầu theo hướng thu hẹp ròng thay vì mở rộng.
Dù mức sử dụng stablecoin vẫn gần đỉnh lịch sử, phần lớn phục vụ giao dịch tập trung và phi tập trung, lượng token thanh khoản sẵn có không đồng nghĩa với việc tạo ra xu hướng giá theo một hướng. Một phần stablecoin có thể nằm trong kho DeFi hoặc dùng cho thanh toán, nên tác động tức thời lên spot và phái sinh có thể hạn chế.
Dữ liệu tham khảo: bảng theo dõi stablecoin của Artemis.
MiCAR làm giảm mức sử dụng USDT tại khu vực Euro
Nguồn cung USDT phản ánh tác động của MiCAR tại khu vực Euro, khi một số nền tảng địa phương chuyển sang USDC và EURC, làm giảm đáng kể lưu lượng của Tether.
Ảnh hưởng của USDT tại châu Âu được ghi nhận suy giảm từ cuối năm 2024, góp phần vào trạng thái trì trệ chung của nguồn cung stablecoin. Khi kênh sử dụng co lại, nhu cầu phát hành mới cũng khó bứt tốc.
Khu vực Euro từng chiếm khoảng 33,34% khối lượng stablecoin, giảm từ mức trên 79% tại một thời điểm trong năm 2023. Theo dữ liệu Artemis, châu Âu từng nằm trong nhóm sử dụng stablecoin hàng đầu ngay trước khi MiCAR có hiệu lực.
Hiện hoạt động có xu hướng dịch chuyển sang Mỹ, sau khi xuất hiện khung thảo luận chính sách như Genius Act. Tuy vậy, phần còn lại của thế giới vẫn bù đắp mức suy giảm, với hoạt động USDT trên Ethereum và TRON duy trì gần đỉnh.
USDT trên TRON ghi nhận tăng trưởng tốt hơn nhờ hoạt động phát hành tích cực hơn so với mặt bằng chung. Dù vậy, tác động có thể tập trung trong hệ sinh thái TRON và các kịch bản thanh toán P2P, thay vì tạo hiệu ứng lan tỏa ngay lập tức trên toàn thị trường crypto.
Stablecoin đối mặt quyết định về chia sẻ lợi suất
Stablecoin đang ở thời điểm bản lề về việc có phân phối lợi suất cho người dùng hay không, yếu tố có thể ảnh hưởng trực tiếp tới khả năng hút thanh khoản và động lực DeFi.
Nếu cơ chế chia sẻ lợi suất được chấp nhận rộng rãi, stablecoin có thể trở nên hấp dẫn hơn như một tài sản “giữ tiền” trong crypto, từ đó kéo thêm thanh khoản lên các nền tảng giao dịch và giao thức DeFi. Ngược lại, nếu bị hạn chế, stablecoin có thể tiếp tục đóng vai trò chủ yếu là công cụ thanh toán và định giá.
Nhà quản lý vẫn thận trọng với stablecoin, với cảnh báo về rủi ro hình thành “tiền tư nhân”. Các đơn vị phát hành cũng có cách tiếp cận khác nhau, do cấu trúc tài sản bảo chứng và mô hình doanh thu không đồng nhất, nên khả năng tạo thu nhập thụ động cũng không giống nhau.
Với USDT, Tether lựa chọn không chia sẻ doanh thu từ trái phiếu kho bạc Mỹ (US T-Bills) cho người dùng cuối. Một số stablecoin khác quyết liệt hơn trong việc đưa ra mức lợi suất dựa trên cơ chế cho vay on-chain.
Ở thời điểm hiện tại, cán cân quyết định có xu hướng nghiêng về phía ngân hàng, nhóm được cho là đã vận động hành lang để phản đối việc cho phép stablecoin trả lợi suất.
Những câu hỏi thường gặp
Vì sao USDT giảm 1,7% nguồn cung trong tháng 2 lại đáng chú ý?
Vì đây là mức co nguồn cung mạnh nhất kể từ giai đoạn thị trường gấu năm 2022 sau sự kiện FTX, phản ánh thanh khoản stablecoin đang chậm lại rõ rệt thay vì tiếp tục mở rộng.
MiCAR tác động thế nào đến việc sử dụng USDT ở châu Âu?
MiCAR khiến một số nền tảng tại khu vực Euro chuyển từ USDT sang USDC và EURC, làm giảm lưu lượng USDT và kéo tỷ trọng hoạt động stablecoin của khu vực này đi xuống so với các giai đoạn trước.
USDT trên TRON tăng trưởng có bù được mức giảm chung không?
Hoạt động trên TRON có thể bù một phần nhờ phát hành tích cực hơn, nhưng tác động có thể chủ yếu giới hạn trong hệ sinh thái TRON và thanh toán P2P, không nhất thiết tạo lực đẩy đồng đều cho toàn thị trường.
Stablecoin chia sẻ lợi suất có ý nghĩa gì với thị trường crypto?
Nếu stablecoin trả lợi suất, chúng có thể hút thêm thanh khoản vào các nền tảng crypto và DeFi. Tuy nhiên, vấn đề này vướng tranh luận pháp lý và sự phản đối từ phía ngân hàng.
Tether có chia doanh thu từ US T-Bills cho người dùng USDT không?
Không. Theo thông tin trong nội dung, Tether đã quyết định không chia sẻ doanh thu từ US T-Bills cho người dùng cuối nắm giữ USDT.
