Khoảng 300 triệu USD đã rời Kelp DAO sau khi phát hiện hoạt động xuyên chuỗi đáng ngờ liên quan đến rsETH, kéo theo việc tạm dừng hợp đồng và gây áp lực lên nhiều giao thức DeFi.
Sự cố này đáng chú ý vì rsETH đang được tích hợp sâu vào các thị trường cho vay, chiến lược lợi nhuận và các vòng đòn bẩy. Khi một tài sản thế chấp bị gián đoạn, tác động không chỉ dừng ở một giao thức mà có thể lan sang toàn bộ hệ sinh thái liên quan.
- Kelp DAO đã tạm dừng các hợp đồng rsETH sau khi phát hiện hoạt động xuyên chuỗi đáng ngờ.
- Nhiều giao thức DeFi như Aave V3, SparkLend, Fluid và một số vault đã đóng băng hoặc hạn chế rsETH.
- Nguy cơ lớn nhất là chuỗi thanh lý, thiếu thanh khoản và hình thành bad debt nếu không thể rút hoặc unwind vị thế kịp thời.
Sự cố rsETH của Kelp DAO đã xảy ra như thế nào?
Kelp DAO cho biết đã phát hiện hoạt động xuyên chuỗi đáng ngờ liên quan đến rsETH và tạm dừng hợp đồng rsETH trong lúc làm việc với các chuyên gia bảo mật. Diễn biến này xuất hiện cùng lúc với cảnh báo gần 300 triệu USD rời khỏi hệ thống liên quan đến Ethereum.
rsETH là tài sản được dùng rộng rãi trong DeFi, nên khi luồng chuyển tài sản hoặc khả năng quy đổi bị ảnh hưởng, rủi ro không chỉ nằm ở quy mô thất thoát ban đầu. Vấn đề lớn hơn là niềm tin thị trường và khả năng thanh khoản bị bóp nghẹt nhanh chóng.
Vì sao tác động lan rộng sang nhiều giao thức DeFi?
rsETH đã được cắm vào nhiều lớp sản phẩm như cho vay, chiến lược lợi nhuận và các mô hình đòn bẩy chéo. Vì vậy, khi một mắt xích gặp sự cố, các giao thức khác phải phản ứng để giảm rủi ro lan truyền.
Aave V3 đã đóng băng thị trường của mình, SparkLend cũng dừng thị trường rsETH, còn Fluid ngưng hoạt động liên quan. Upshift tạm dừng hai vault High Growth ETH và Kelp Gain. Lido Earn qua chiến lược meta-vault Mellow cũng được nhắc đến, và cấu trúc này có thể đã dùng đòn bẩy.
Pendle PT và YT, cùng với các giao thức như Compound, Euler, Beefy và có thể cả Yearn, đều nằm trong mạng lưới có liên quan. Điều này khiến việc xác định tổng mức phơi nhiễm trở nên khó hơn, trong khi tác động thực tế vẫn đang tiếp tục được rà soát.
Rủi ro lớn nhất là gì đối với nhà đầu tư và các vị thế đòn bẩy?
Rủi ro chính là thanh lý dây chuyền, thiếu thanh khoản khi thoát vị thế và khả năng phát sinh bad debt nếu tài sản thế chấp suy yếu quá nhanh. Trong các trường hợp như vậy, thị trường thường phản ứng bằng cách giảm đòn bẩy trước rồi mới định giá lại tài sản.
Michael Bentley, cựu CEO của Euler Labs, cho rằng hậu quả có thể nghiêm trọng hơn nhiều người nghĩ. Ông nói rsETH trên mainnet có thể vẫn còn được bảo chứng, nhưng hiện không có thanh khoản để bán và do hợp đồng bị dừng nên cũng chưa có đường quy đổi khả dụng.
Hậu quả từ vụ khai thác rsETH của Kelp có thể rất rối rắm và có khả năng nghiêm trọng hơn nhiều so với những gì một số người đang nghĩ.
– Michael Bentley, cựu CEO Euler Labs
Ông ước tính nếu khoản lỗ 300 triệu USD được phân bổ đều cho toàn bộ người nắm giữ, rsETH có thể còn khoảng 81,25% giá trị ban đầu, dựa trên quy mô 300 triệu USD trên tổng 1,6 tỷ USD. Tuy nhiên, ông cho rằng kịch bản này khó xảy ra vì có thể đẩy nhiều vị thế lớn trên Aave vào trạng thái thiếu tài sản thế chấp và tạo ra bad debt.
Bentley cũng lưu ý những người nắm giữ trên L2 nhiều khả năng sẽ chịu ảnh hưởng nặng hơn. Khi các vị thế còn mắc kẹt và lãi vay tiếp tục cộng dồn, vốn chủ sở hữu bị bào mòn dần. Nếu khoản nợ vượt quá tài sản có thể thu hồi, bad debt sẽ hình thành và có thể ngày càng lớn.
Điều gì có thể xảy ra tiếp theo?
Điểm cần theo dõi là quá trình mở lại quy đổi, mức độ thanh khoản còn lại và cách các giao thức quyết định xử lý rsETH làm tài sản thế chấp. Bentley cho rằng khi việc quy đổi mở lại, các nền tảng cho vay nhiều khả năng sẽ không còn chấp nhận rsETH như trước.
Ông cũng nói rằng việc tháo gỡ các vị thế looping giữa rsETH và ETH có thể rất khó nếu thanh khoản không đủ. Trong bối cảnh Aave ETH utilization lên 100%, chi phí vay 8,71% và lợi suất staked ETH quanh 2,5%, nhiều vị thế đã rơi vào vùng âm sâu, khiến quá trình unwinding thủ công trở nên phức tạp hơn.
Tổng kết
Sự cố rsETH của Kelp DAO không chỉ là một vấn đề bảo mật đơn lẻ mà còn là phép thử với toàn bộ mạng lưới DeFi đang dùng tài sản này làm đầu vào, tài sản thế chấp hoặc công cụ đòn bẩy. Trong ngắn hạn, thị trường cần theo dõi thanh khoản, nguy cơ thanh lý và khả năng phát sinh bad debt.
