CryptoQuant cảnh báo Strategy có thể ngừng mua Bitcoin khi tiền mặt giảm 38%

CryptoQuant cho rằng Strategy của Michael Saylor nên tạm dừng mua thêm Bitcoin để củng cố lại lượng tiền mặt.

Nhận định này xuất hiện khi cash buffer của Strategy được cho là đã giảm mạnh, trong lúc công ty vẫn phải xử lý thêm nghĩa vụ nợ và cổ tức. Tâm điểm hiện nay là khả năng tài chính của Strategy nếu thị trường tiếp tục biến động.

CryptoQuant cảnh báo Strategy đang chịu áp lực thanh khoản

CryptoQuant cho rằng Strategy đang phải cân nhắc chậm lại hoặc tạm dừng mua Bitcoin vì dự trữ tiền mặt đã giảm khoảng 38%. Áp lực này đến cùng lúc công ty vẫn phải ưu tiên mua BTC, trả nợ và đáp ứng nghĩa vụ cổ tức.

Theo đánh giá này, phần tiền mặt mỏng hơn có thể buộc Strategy xem lại cách tiếp cận “mua và nắm giữ” nếu thị trường còn chịu sức ép. Dữ liệu hiện có chưa cho thấy công ty đã thay đổi chính sách, nhưng rủi ro về tính linh hoạt tài chính đang được nhắc tới nhiều hơn.

STRC rơi xuống đáy mới, cổ tức trở thành điểm cần theo dõi

STRC preferred shares của Strategy đã xuống mức thấp kỷ lục, đang giao dịch thấp hơn mệnh giá hơn 17% và lợi suất khoảng 13%. Điều này phản ánh lo ngại của nhà đầu tư về khả năng duy trì chi trả trong bối cảnh cash reserve tiếp tục thu hẹp.

Julio Moreno, trưởng bộ phận nghiên cứu của CryptoQuant, cho biết thương vụ mua lại 1,5 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi không lãi suất đáo hạn năm 2029 đã làm giảm thêm thanh khoản dành cho cổ tức STRC. Ông cũng nói dự trữ tiền mặt của Strategy đã giảm 38% kể từ đầu năm 2026.

Gánh nặng cổ tức tăng nhanh trong 6 tháng

Strategy được cho là đã nâng nghĩa vụ cổ tức hằng năm từ 300 triệu USD lên 1,2 tỷ USD chỉ trong 6 tháng. Mức tăng này gắn với việc công ty tiếp tục mở rộng cấu trúc vốn và duy trì phát hành STRC.

Moreno cho rằng công ty cần khoảng 2,8 tỷ USD tiền mặt để đưa khả năng bao phủ cổ tức về mức bình thường trong hai năm tới. Ông cũng nói Strategy có thể tạm dừng cổ tức STRC, nhưng việc đó nhiều khả năng sẽ làm suy yếu niềm tin của nhà đầu tư vì các khoản chưa thanh toán vẫn tích lũy.

“Khả năng bao phủ cổ tức đã sụp từ hơn 7 năm xuống còn 14 tháng. Công ty cần ngừng mua Bitcoin và xây lại tiền mặt.”
– CryptoQuant, bài đăng trên X

Strategy có thể làm gì ngoài việc bán Bitcoin?

CryptoQuant cho rằng bán Bitcoin lúc này không phải lựa chọn khả thi vì Strategy đang lỗ trên giấy 10,6 tỷ USD. Nếu buộc phải bán ở thời điểm hiện tại, công ty có thể ghi nhận khoản lỗ lớn và làm giảm giá trị cổ đông.

Thay vào đó, các phương án được nhắc tới gồm điều chỉnh cổ tức và phát hành thêm cổ phiếu MSTR để hỗ trợ STRC. Tuy vậy, Moreno vẫn cảnh báo việc kéo STRC về mốc 100 USD sẽ không dễ dàng.

Kế hoạch mua Bitcoin của Strategy bị đặt lại câu hỏi

Moreno khuyến nghị Strategy tạm dừng mua thêm Bitcoin cho đến khi thanh khoản và khả năng hỗ trợ cổ tức cải thiện. Ông cũng cho rằng công ty nên dùng một khung ra quyết định dựa trên mô hình để chọn thời điểm mua BTC trong tương lai.

Ông nói việc mua khi nào có vốn không phải là một chiến lược bền vững, mà có thể dẫn đến tích lũy ở vùng đỉnh của chu kỳ. Moreno cũng đề xuất một mô hình chốt lời khi BTC tăng mạnh để quản lý đòn bẩy và tạo nguồn tiền cho các cơ hội mua vào khi thị trường yếu.

Order book của Bitcoin cho thấy lực mua đang mạnh hơn

Glassnode ghi nhận độ lệch order book của Bitcoin đã tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 2/2024. Điều này cho thấy lệnh mua đang dày hơn lệnh bán, phản ánh nhu cầu bắt đáy hoặc hấp thụ nguồn cung trên thị trường.

Đợt mất cân bằng này diễn ra cùng nhịp Bitcoin phục hồi từ vùng dưới 60.000 USD. Dù vậy, dữ liệu hiện có mới cho thấy lực mua ngắn hạn mạnh lên, chưa đủ để khẳng định một xu hướng tăng rộng hơn.

Tổng kết

Tranh luận quanh Strategy hiện tập trung vào một điểm: công ty nên ưu tiên củng cố tiền mặt hay tiếp tục tích lũy Bitcoin. Trong khi đó, Bitcoin vẫn có lực mua tốt hơn lực bán, nhưng thị trường chưa có thêm xác nhận rõ ràng về xu hướng kế tiếp.