Hester Peirce cảnh báo không nên kỳ vọng quá mức vào cơ chế miễn trừ mà SEC đang đề xuất cho chứng khoán được token hóa. Phạm vi của quy định này, theo bà, chỉ áp dụng với cổ phiếu thật được token hóa, không phải các công cụ chỉ mô phỏng biến động giá.
Diễn biến này đang được theo dõi sát vì có thể mở ra một khuôn khổ rõ hơn cho tokenized stocks tại Mỹ. Tuy nhiên, các phát biểu mới cho thấy SEC có thể chọn cách tiếp cận thận trọng hơn nhiều so với kỳ vọng của thị trường.
- SEC được cho là đang xem xét một cơ chế giới hạn cho cổ phiếu được token hóa.
- Hester Peirce nhấn mạnh phạm vi áp dụng chỉ dành cho chứng khoán thật, không phải sản phẩm tổng hợp.
- Nhiều sàn và công ty hạ tầng thị trường vẫn đang chuẩn bị cho giao dịch tài sản token hóa.
SEC muốn tách cổ phiếu được token hóa khỏi sản phẩm mô phỏng giá
Điểm cốt lõi trong các phát biểu của Hester Peirce là sự phân biệt giữa tokenized securities có tài sản cơ sở thật và các sản phẩm tổng hợp chỉ cho người nắm giữ tiếp xúc với biến động giá. Bà cho rằng cơ chế miễn trừ, nếu được ban hành, sẽ chỉ hướng tới phiên bản token hóa của chứng khoán đang giao dịch trên thị trường thứ cấp.
Trong một bài đăng trên X ngày 21/5, Peirce nói bà kỳ vọng quy định này vẫn sẽ “giới hạn về phạm vi” và chỉ giúp giao dịch các phiên bản token hóa của chứng khoán thật. Bà cũng từng gợi ý tại ETHDenver vào tháng 2 rằng quy định mới sẽ không thay đổi mạnh mẽ luật chứng khoán ngay lập tức.
Rủi ro nằm ở việc thị trường kỳ vọng quá nhanh
Thông điệp của Peirce cho thấy thị trường có thể đang đi trước chính sách. Khi các doanh nghiệp crypto và sàn giao dịch truyền thống chờ một khung pháp lý rõ hơn, SEC dường như vẫn muốn giữ tốc độ thay đổi chậm và có giới hạn.
Reuters cho biết cơ chế miễn trừ này có thể được công bố sớm nhất ngay trong tuần và sẽ tạo một lối đi được quản lý cho cổ phiếu Mỹ niêm yết được token hóa trên nền tảng blockchain. Nhưng các phát biểu gần đây cho thấy nếu có, khung áp dụng cũng sẽ không rộng như một số bên đang kỳ vọng.
Các hạ tầng thị trường đã bắt đầu chuẩn bị
Nhiều bên tham gia thị trường không chờ đến khi quy định chính thức xuất hiện mới hành động. Các sàn, công ty thanh toán và nền tảng giao dịch đã bắt đầu xây dựng hệ thống cho tài sản token hóa và cơ chế thanh toán dựa trên blockchain.
DTCC đã nhận được thư không hành động từ bộ phận Trading and Markets của SEC vào tháng 12/2025 và dự kiến ra mắt giao dịch tài sản token hóa trong môi trường sản xuất vào tháng 7, trước khi triển khai rộng hơn vào tháng 10. Nasdaq cũng đang phát triển nền tảng phát hành cổ phiếu dựa trên blockchain, trong khi NYSE đã đề xuất Rule 7.50 để hỗ trợ giao dịch và thanh toán gần như 24/7 cho cổ phiếu token hóa và ETF token hóa.
Thị trường tài sản thực được token hóa vẫn tăng nhanh
Đà phát triển của mảng này cũng được phản ánh trên dữ liệu thị trường. Vào tháng 4/2026, quy mô thị trường tài sản thực được token hóa đạt 27 tỷ USD, tăng 85% so với năm trước, theo thống kê từ rwa.xyz. Phần lớn mức tăng này đến từ nhà đầu tư tổ chức.
Ở phía doanh nghiệp, Kraken cho biết hoạt động giao dịch liên quan đến xStock đã vượt 25 tỷ USD, còn Robinhood báo cáo hơn 4 triệu giao dịch trong tuần đầu tiên của nền tảng blockchain dành cho tài sản thực.
Thông điệp từ SEC là thay đổi từng bước
Paul Atkins, người khởi động Project Crypto vào tháng 7/2025, từng nói vào ngày 21/4 rằng SEC “sắp” công bố cơ chế miễn trừ này. Nếu quy định được phát hành, đây sẽ là tín hiệu rõ nhất về cách cơ quan quản lý Mỹ kết nối thị trường chứng khoán truyền thống với hạ tầng blockchain.
Tuy vậy, các phát biểu của Peirce cho thấy hướng đi nhiều khả năng vẫn là điều chỉnh từng phần, thay vì một thay đổi mang tính đột phá. Điều nhà đầu tư cần theo dõi là phạm vi áp dụng thực tế của quy định và cách nó phân biệt giữa chứng khoán token hóa với sản phẩm chỉ mô phỏng giá.
Tổng kết
SEC có thể đang tiến gần hơn tới khuôn khổ cho chứng khoán token hóa, nhưng Hester Peirce cho thấy kỳ vọng của thị trường có thể đã đi xa hơn bản chất của đề xuất. Trọng tâm hiện nay là phạm vi áp dụng, mức độ hạn chế và cách cơ quan quản lý phân biệt tài sản thật với sản phẩm tổng hợp.
