Hyperliquid đang thử bước vào mảng thị trường dự đoán bằng đề xuất HIP-4, một hướng đi có thể đặt nó đối đầu trực tiếp với Polymarket và Kalshi.
Nếu kế hoạch này được triển khai, người dùng có thể đặt cược nhị phân vào các sự kiện ngoài đời thực như bầu cử, biến động vĩ mô hoặc giá crypto ngay trong cùng tài khoản ký quỹ đang dùng cho hợp đồng vĩnh viễn. Việc không phải chuyển nền tảng hay di chuyển tiền có thể làm thay đổi cách người dùng phân bổ hoạt động giữa các sàn.
Hyperliquid và Kalshi đã có liên hệ từ trước
HIP-4 không phải là nỗ lực riêng của Hyperliquid. John Wang, người phụ trách mảng crypto tại Kalshi, đồng tác giả đề xuất này, và hai bên đã công bố hợp tác từ tháng 3 để đưa thị trường dự đoán on-chain vào thực tế. Vì vậy, Polymarket không chỉ đối mặt với một đối thủ mới bước vào thị trường, mà còn phải nhìn vào một đối thủ có sẵn lối đi kỹ thuật và sự hỗ trợ từ một nền tảng khác.
Cùng thời điểm đó, Kalshi và Polymarket cũng đã cạnh tranh trực diện ở mảng hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Ngày 21/4, cả hai cùng thông báo kế hoạch ra mắt crypto perpetual futures, chỉ cách nhau vài giờ. Sự trùng thời điểm này cho thấy cuộc cạnh tranh không còn nằm ở ý tưởng mà đã chuyển sang giành quyền khai thác cùng một nhóm người dùng và cùng một nhu cầu giao dịch.
Áp lực cạnh tranh được khuếch đại bởi quy mô vốn
Cuộc đua này giờ không còn giống sân chơi của các startup nhỏ. Kalshi đã gọi vốn 1 tỷ USD với định giá 22 tỷ USD vào tháng 3. Polymarket được cho là đang trong quá trình huy động 400 triệu USD với định giá 15 tỷ USD. Khi cả hai bên đều có nguồn lực lớn, lợi thế không chỉ nằm ở sản phẩm mà còn ở tốc độ mở rộng, khả năng giữ người dùng và chi phí để xây dựng hạ tầng.
Điểm nhạy cảm nhất của Polymarket là nhóm người dùng trùng lặp
Theo nhà nghiên cứu on-chain Fleck, có 3,3% người dùng Polymarket cũng đang hoạt động trên Hyperliquid. Nhóm này tạo ra khoảng 12% tổng khối lượng giao dịch của Polymarket. Đây là phần người dùng có giá trị giao dịch cao hơn mặt bằng chung, nên việc họ chuyển bớt hoặc gom hoạt động về một nền tảng có thể ảnh hưởng rõ hơn so với tỷ lệ 3,3% nghe có vẻ nhỏ ban đầu.
Nếu HIP-4 kết hợp được giao dịch hợp đồng vĩnh viễn và thị trường dự đoán trong cùng một tài khoản ký quỹ, một số người dùng có thể ưu tiên sự tiện lợi đó. Dữ liệu hiện có chưa cho thấy mức độ chuyển dịch thực tế, nhưng mức độ giao thoa người dùng đã đủ để khiến Polymarket phải theo dõi sát.
Còn nhiều chi tiết kỹ thuật chưa rõ
Hyperliquid vẫn có những giới hạn cần giải quyết trước khi cạnh tranh thực sự ở mảng này. Nền tảng hiện hạn chế người dùng tại Mỹ và vận hành với đội ngũ gọn nhẹ. Trong khi đó, Polymarket dựa vào nhân sự nội bộ để duyệt thị trường, xử lý tranh chấp và dùng UMA optimistic oracle cho khâu kết luận kết quả. Việc làm được một bộ quy trình tương tự ở quy mô lớn mà không làm nặng bộ máy sẽ không đơn giản.
HIP-4 cũng chưa có ngày ra mắt mainnet và chưa chốt xong hạ tầng oracle. Điều đó có nghĩa là sức ép cạnh tranh hiện vẫn nằm ở giai đoạn chuẩn bị, chưa chuyển thành rủi ro tức thời. Về mặt tài chính, Hyperliquid có vẻ không thiếu nguồn lực: Bob Diamond, cựu CEO Barclays và hiện là chủ tịch Hyperliquid Strategies Inc., đã nộp hồ sơ S-1 để huy động thêm tới 1 tỷ USD.
Khả năng chịu tải của nền tảng đã được kiểm tra, nhưng bài toán sản phẩm thì chưa
Trong cuộc chiến Iran hồi đầu năm nay, các hợp đồng liên quan đến dầu trên Hyperliquid từng vượt 1 tỷ USD khối lượng giao dịch trong một ngày, thời điểm các thị trường hàng hóa truyền thống đã đóng cửa. Diễn biến đó cho thấy nền tảng có thể xử lý lưu lượng lớn trong những giai đoạn biến động mạnh. Tuy nhiên, thị trường dự đoán đặt ra bài toán khác: dữ liệu kết quả, cơ chế xác nhận, xử lý tranh chấp và mức độ tin cậy của quy trình vận hành.
Vì vậy, câu hỏi chính không còn là Hyperliquid có đủ hạ tầng để mở rộng hay không, mà là liệu họ có thể đưa một sản phẩm phức tạp như thị trường dự đoán vào vận hành ổn định, đúng chuẩn và đủ hấp dẫn để giữ người dùng hay không. Với Polymarket và Kalshi, đây là giai đoạn mà cuộc cạnh tranh bắt đầu chuyển từ việc chứng minh thị trường này có thể tồn tại sang việc giữ phần thị trường đó trong tay.
Tổng kết
HIP-4 cho thấy Hyperliquid đang thử mở rộng từ một nền tảng giao dịch phái sinh sang thị trường dự đoán, nơi Polymarket và Kalshi đã đi trước. Điểm đáng chú ý nằm ở chỗ người dùng trùng lặp giữa Hyperliquid và Polymarket khá nhỏ về tỷ lệ nhưng lại lớn về khối lượng, nên chỉ cần một phần trong nhóm này dịch chuyển cũng có thể tạo tác động đáng kể. Dù vậy, dự án vẫn còn thiếu các mốc triển khai và chi tiết kỹ thuật quan trọng, nên mức độ cạnh tranh thực tế vẫn chưa thể kết luận dứt khoát.
