IMF cảnh báo việc token hóa tài sản có thể đẩy rủi ro sang hạ tầng số nếu chưa có khung vận hành và pháp lý phù hợp.
Tobias Adrian, đại diện IMF, cho rằng token hóa là một thay đổi cấu trúc của hệ thống tài chính chứ không chỉ là bước nâng cấp công nghệ. Cơ quan này cũng nhấn mạnh các thiết kế thanh toán, quyền sở hữu và quy định pháp lý sẽ quyết định mức độ an toàn của mô hình này.
- IMF cảnh báo token hóa có thể tự động hóa toàn bộ quy trình giao dịch nhưng chưa có đủ quy định đi kèm.
- Cơ quan này cho rằng rủi ro có thể chuyển từ bảng cân đối của ngân hàng và quỹ sang các công ty vận hành hệ thống token hóa.
- IMF vẫn chưa thấy một lựa chọn thanh toán cuối cùng nào là hoàn chỉnh trong hệ thống token hóa toàn phần.
IMF nhìn token hóa như một thay đổi cấu trúc của tài chính
Token hóa là việc đưa tài sản và nghĩa vụ tài chính lên các sổ cái số dùng chung, để nhiều khâu giao dịch được phần mềm xử lý thay vì quy trình thủ công. IMF cho rằng thay đổi này không chỉ làm nhanh hơn, mà còn làm đổi cách thị trường vận hành.
Trong một bài đăng trên blog, Tobias Adrian nói rằng các quy trình vốn đang diễn ra tuần tự sẽ được tự động hóa khi tài sản và nghĩa vụ được chuyển lên hạ tầng số dùng chung. IMF cho rằng chính sự thay đổi đó khiến token hóa đi kèm rủi ro riêng.
Rủi ro có thể chuyển sang hạ tầng token hóa
IMF cho rằng khi token hóa mở rộng, rủi ro có thể rời khỏi bảng cân đối của ngân hàng và quỹ đầu tư để chuyển sang các công ty vận hành hệ thống token hóa. Vì vậy, chính sách quản lý cần được điều chỉnh trước khi việc chuyển dịch diễn ra.
Cơ quan này lưu ý rằng nếu không có khung giám sát phù hợp, thị trường có thể phụ thuộc nhiều hơn vào hệ thống tự động và ít có lớp đệm vận hành truyền thống.
Ba lựa chọn thanh toán cuối cùng đều có giới hạn
IMF cho rằng chưa có phương án nào giải quyết trọn vẹn câu hỏi về tài sản neo cho khâu thanh toán cuối cùng trong một hệ thống token hóa hoàn toàn. Ba lựa chọn được nêu ra đều có điểm mạnh riêng nhưng cũng có giới hạn rõ ràng.
Tokenized bank deposits giữ nguyên nghĩa vụ của ngân hàng và duy trì khung pháp lý hiện tại, nhưng đòi hỏi quản lý thanh khoản theo thời gian thực 24/7. Stablecoin có tính lập trình cao và phạm vi sử dụng rộng hơn, nhưng vẫn phụ thuộc vào chất lượng dự trữ và sức chịu đựng của tổ chức phát hành. Tokenized central bank reserves loại bỏ rủi ro tín dụng ở lớp thanh toán, nhưng đòi hỏi ngân hàng trung ương vận hành hoặc giám sát hạ tầng lập trình vượt xa hệ thống thanh toán truyền thống.
Thanh toán 24/7 và câu hỏi pháp lý chưa được giải quyết
IMF cho rằng mô hình thanh toán 24/7 mà token hóa hứa hẹn vẫn vướng các vấn đề mà khung quản lý hiện nay chưa xử lý xong. Thị trường tài chính lâu nay vận hành theo ngày làm việc, cửa sổ qua đêm và cơ chế đối soát cuối ngày.
Cơ quan này cũng nhấn mạnh cần làm rõ liệu bản ghi token hóa có được xem là bằng chứng sở hữu cuối cùng hay không, có được công nhận hợp pháp hay không, và luật nào sẽ được áp dụng khi phát sinh tranh chấp. Nếu thiếu các quy tắc đó, token hóa khó trở thành nền tảng của tài chính toàn cầu.
Áp lực với thị trường mới nổi và hướng đi của cơ quan quản lý
IMF cảnh báo các dòng vốn token hóa xuyên biên giới có thể làm tăng biến động vốn ở các nước đang phát triển, từ đó gây sức ép lên tiền tệ địa phương. Đây là một trong những rủi ro được cơ quan này theo dõi sát khi token hóa mở rộng.
Tại Mỹ, các cơ quan quản lý đang tìm cách áp dụng quy định chứng khoán hiện hành cho tài sản token hóa, trong khi nhiều định chế tài chính lớn đã xây dựng hạ tầng cho mảng này. Dữ liệu hiện có cho thấy token hóa đang tiến nhanh hơn tốc độ hoàn thiện khung pháp lý.
Tổng kết
IMF không bác bỏ token hóa, nhưng cho rằng công nghệ này chỉ an toàn hơn khi có quy định pháp lý, cơ chế thanh toán và hạ tầng giám sát rõ ràng. Với thị trường crypto, trọng tâm hiện vẫn là cách các cơ quan quản lý xử lý rủi ro trước khi token hóa trở thành chuẩn phổ biến.
