SEC được cho là đang yêu cầu các công ty đầu tư chứng minh những phương tiện đầu tư của họ thực sự sở hữu hoặc có quyền tiếp cận cổ phần startup tư nhân được quảng bá.
Động thái này đặc biệt đáng chú ý với các sản phẩm gắn với OpenAI, Anthropic và cổ phần tư nhân được token hóa, khi nhà đầu tư cần xác định liệu tài sản cơ sở có thực sự tồn tại hay không.
- SEC được cho là yêu cầu các cố vấn đầu tư đăng ký chứng minh SPV thực sự sở hữu hoặc có quyền tiếp cận cổ phần được chào bán.
- OpenAI và Anthropic đều cảnh báo về các cơ hội tiếp cận cổ phần không được cấp phép.
- Việc token hóa chứng khoán không thay đổi yêu cầu tuân thủ luật chứng khoán liên bang hoặc giải quyết vấn đề quyền sở hữu tài sản cơ sở.
SEC kiểm tra quyền sở hữu cổ phần trong SPV
SEC được cho là đang yêu cầu các cố vấn đầu tư đăng ký chứng minh những pháp nhân mục đích đặc biệt (SPV) do họ quản lý thực sự sở hữu hoặc có quyền tiếp cận cổ phần startup được quảng bá.
Wall Street Journal đưa tin về cuộc kiểm tra này, trong khi Reuters cho biết chưa thể độc lập xác minh thông tin. Hoạt động được đề cập không nhắm vào một công ty cụ thể.
SPV thường tập hợp vốn từ nhiều nhà đầu tư để mua cổ phần tại các công ty chưa niêm yết. Cấu trúc này cho phép nhà đầu tư bên ngoài tiếp cận tài sản không được giao dịch công khai, nhưng cũng khiến việc xác minh quyền sở hữu và mức độ tiếp xúc với tài sản cơ sở trở nên quan trọng.
AI là nhóm chịu tác động rõ nhất
Các SPV liên quan đến AI thu hút sự quan tâm vì thị trường cổ phần tư nhân của ngành này đang có quy mô lớn và tăng nhanh.
Theo dữ liệu trong báo cáo AI Index 2026 của Stanford, đầu tư tư nhân vào AI trên toàn cầu tăng 127,5% trong năm 2025, lên 344,7 tỷ USD. Trong đó, công nghệ AI tạo sinh nhận 170,9 tỷ USD.
Một bảng xếp hạng dựa trên dữ liệu định giá trước IPO của DeFiLlama được công bố ngày 27 tháng 8 cho thấy Anthropic và OpenAI lần lượt có mức định giá ước tính 1.380 tỷ USD và 900,29 tỷ USD.
| Công ty | Mức định giá ước tính |
|---|---|
| Anthropic | 1.380 tỷ USD |
| OpenAI | 900,29 tỷ USD |
OpenAI và Anthropic cảnh báo về giao dịch cổ phần không được cấp phép
OpenAI và Anthropic đều cảnh báo rằng việc một tổ chức tuyên bố có quyền tiếp cận cổ phần không đồng nghĩa với việc quyền lợi đó được công nhận hoặc có giá trị kinh tế.
Trong thông báo về giao dịch cổ phần OpenAI không được cấp phép, OpenAI cho biết đã nhận diện các tổ chức tiếp thị cơ hội tiếp cận cổ phần của công ty thông qua bán cổ phần trực tiếp, lợi ích trong SPV, lợi ích được token hóa và hợp đồng kỳ hạn.
Quyền lợi đó sẽ không được công nhận và không có giá trị kinh tế đối với bạn.
– OpenAI, Thông báo về giao dịch cổ phần OpenAI không được cấp phép
Anthropic cũng đưa ra cảnh báo tương tự, nêu rằng việc chuyển nhượng cổ phiếu cần được hội đồng quản trị phê duyệt và công ty không cho phép SPV mua cổ phiếu Anthropic.
Vụ Adit Ventures cho thấy rủi ro có thể xảy ra
Vụ việc liên quan Adit Ventures cho thấy nhà đầu tư có thể chịu thiệt hại khi quỹ tuyên bố sở hữu cổ phần trước IPO nhưng không nắm giữ tài sản như đã mô tả.
Ngày 10 tháng 8 năm 2026, SEC cáo buộc Adit Ventures Management, CEO Eric Munson và ba đối tác quản lý liên kết lừa dối nhà đầu tư liên quan đến các khoản nắm giữ trước IPO, trong đó có SpaceX và Klarna.
SEC cáo buộc Eric Munson nói sai với một nhà đầu tư rằng quỹ sở hữu cổ phần tại một công ty tư nhân dù thực tế không nắm giữ. Đơn khiếu nại cũng cáo buộc các bị đơn bán lại cổ phần trước IPO cho quỹ khách hàng với giá cao hơn, trình bày sai chi phí, thu các khoản phí trái phép trị giá hàng triệu USD và cầm cố tài sản của khách hàng để hỗ trợ hạn mức tín dụng 10 triệu USD.
Hành vi sai phạm đó không có chỗ đứng trong quan hệ tư vấn đầu tư, nơi khách hàng trông cậy vào nghĩa vụ ủy thác của cố vấn.
– Corey A. Schuster, Trưởng Đơn vị Thực thi thuộc Bộ phận Quản lý Tài sản của SEC
Các bị đơn không thừa nhận cáo buộc nhưng đã đồng ý với các phán quyết cần tòa án phê duyệt, gồm hoàn trả khoản thu, nộp phạt dân sự và áp dụng lệnh cấm tham gia hoạt động trong ngành đối với Eric Munson, kèm quyền xin tái gia nhập sau ba năm.
Token hóa không thay thế quyền sở hữu tài sản cơ sở
Token hóa cổ phần tư nhân có thể đưa quyền lợi kinh tế liên quan đến startup lên blockchain, nhưng không tự động chứng minh SPV đang sở hữu cổ phần cơ sở.
Cryptopolitan từng đưa tin vào tháng 4 rằng định giá ngụ ý của OpenAI vượt 1.000 tỷ USD thông qua các công cụ trước IPO trên blockchain, được mô tả là bảo chứng theo tỷ lệ 1:1 bằng quyền lợi SPV trên Jupiter. Tuy nhiên, việc phát hành token có thể phân phối cùng một yêu cầu đối với tài sản cơ sở cho nhiều nhà đầu tư hơn.
Trong tuyên bố về chứng khoán token hóa ngày 28 tháng 1 năm 2026, các bộ phận của SEC nêu rõ:
Việc đưa một chứng khoán lên blockchain không ảnh hưởng đến việc áp dụng luật chứng khoán liên bang.
– Các bộ phận Tài chính Doanh nghiệp, Quản lý Đầu tư và Giao dịch & Thị trường của SEC
Vấn đề tiếp theo là liệu các cuộc kiểm tra được đưa tin có dẫn đến hành động thực thi hay không, cũng như các sản phẩm gắn với những công ty AI lớn có bị nhắm đến cụ thể hay không. Với nhà đầu tư, câu hỏi trọng tâm vẫn là liệu tổ chức bán quyền tiếp cận có thể chứng minh quyền sở hữu tài sản mà họ quảng bá.
Tổng kết
Việc SEC được cho là yêu cầu xác minh quyền sở hữu cổ phần trong SPV làm nổi bật rủi ro của các sản phẩm tư nhân và token hóa. Token đại diện cho quyền lợi đầu tư không thay thế việc kiểm chứng tài sản cơ sở, quyền chuyển nhượng và giá trị pháp lý của khoản đầu tư.
