Thương mại AI của Trung Quốc vẫn giữ vững dù kinh tế yếu

Thị trường cổ phiếu Trung Quốc đang tách làm hai: kinh tế chung còn yếu, nhưng nhóm AI và công nghệ vẫn hút dòng tiền.

Đà mua hiện tập trung vào chuỗi cung ứng AI, chip, phần mềm, hạ tầng đám mây và các doanh nghiệp gắn với mục tiêu tự chủ công nghệ của Bắc Kinh. Trong khi đó, tiêu dùng nội địa và nhiều ngành truyền thống vẫn chưa cho thấy sự phục hồi đồng đều.

Kinh tế Trung Quốc yếu, nhưng cổ phiếu AI vẫn được săn đón

Diễn biến gần đây cho thấy nhà đầu tư đang phân hóa rất mạnh giữa nền kinh tế thực và nhóm doanh nghiệp công nghệ. Tiêu dùng tháng 4 tăng chậm nhất kể từ giai đoạn mở cửa lại sau COVID-19, nhưng các cổ phiếu liên quan đến AI, chip và hạ tầng số vẫn được ưu tiên.

Quan điểm chung là tăng trưởng công nghệ vẫn còn dư địa, dù chưa đủ lớn để kéo cả nền kinh tế đi lên. Một số nhà quản lý quỹ cho rằng lợi nhuận của các công ty trong hệ sinh thái AI vẫn khá tốt, nhưng mức độ phục hồi của thị trường nói chung là không đồng đều.

Chênh lệch giữa cổ phiếu đại lục và Hồng Kông tiếp tục nới rộng

Phần lớn nhà đầu tư đang chú ý hơn đến thị trường đại lục vì hiệu suất đang tốt hơn Hồng Kông. Chỉ số CSI 300, gồm các doanh nghiệp lớn niêm yết tại Thượng Hải và Thâm Quyến, đã tăng gần 5% từ đầu năm, trong khi Hang Seng gần như không đổi.

Điều này phản ánh sự ưu tiên của dòng tiền đối với các doanh nghiệp gắn với chuỗi cung ứng công nghệ và chính sách tự chủ. Nhiều công ty sản xuất phần cứng, phát triển mô hình AI và linh kiện công nghệ cao đã niêm yết gần đây, tạo thêm lựa chọn cho nhà đầu tư nội địa.

Nhà đầu tư vẫn chọn lọc giữa các câu chuyện AI

Không phải mọi cái tên liên quan đến AI đều được mua bằng nhau. Một số quỹ đang nắm các vị thế lớn ở Tencent Holdings và Alibaba Group, đồng thời có cả các mã phần cứng như Anji Microelectronics tại Thượng Hải.

Dù vậy, vẫn có sự thận trọng với các doanh nghiệp mô hình AI như Zhipu và MiniMax, do cần thêm bằng chứng về khả năng giữ chân khách hàng và độ bền của mô hình kinh doanh. Ở chiều ngược lại, Morgan Stanley đang giữ quan điểm tích cực hơn với Zhipu, MiniMax, Alibaba và Cambricon Technologies, với giá mục tiêu 2.000 nhân dân tệ cho Cambricon.

DeepSeek kéo cuộc cạnh tranh AI sang bài toán chi phí

Ở mảng AI, giá bán đang trở thành biến số quan trọng không kém chất lượng mô hình. DeepSeek, một startup tại Hàng Châu, đã giữ mức giảm giá 75% cho V4 Pro trong một tháng sau khi ra mắt dòng V4, gồm V4 Pro và V4 Flash.

Theo xếp hạng của Artificial Analysis, V4 Pro đang đứng đầu về hiệu quả trí tuệ trên mỗi USD chi phí. Dữ liệu công bố cho thấy giá API của model này từ 0,0036 USD cho 1 triệu token đầu vào đã cache đến 0,87 USD cho 1 triệu token đầu ra, còn chi phí chạy một bài benchmark Intelligence Index vào khoảng 268 USD.

So với đó, chi phí thực hiện cùng benchmark trên GPT-5.5 của OpenAI và Claude Opus 4.7 của Anthropic được ước tính cao hơn lần lượt 12 lần và 19 lần. Đây là điểm đáng chú ý với các nhà phát triển phần mềm, sàn giao dịch, công ty giao dịch và đơn vị làm công cụ AI, vì chi phí đầu ra có thể cộng dồn rất nhanh khi dùng nhiều token.

Ý nghĩa của mặt bằng giá này với thị trường AI

Mặt bằng giá thấp giúp các mô hình Trung Quốc trở nên cạnh tranh hơn trong các ứng dụng cần tối ưu chi phí. Tuy nhiên, chi phí rẻ chưa đủ để quyết định toàn bộ cuộc đua, vì người dùng vẫn phải cân nhắc chất lượng, độ ổn định và khả năng duy trì của sản phẩm.

DeepSeek cũng không phải cái tên duy nhất trong nhóm mô hình có chi phí trên mỗi đơn vị trí tuệ đáng chú ý. MiniMax và Xiaomi cũng có các model xuất hiện trong danh sách này, cho thấy cạnh tranh trong AI Trung Quốc đang mở rộng ra nhiều lớp doanh nghiệp khác nhau.

Tổng kết

Thị trường Trung Quốc hiện đang kể hai câu chuyện song song: nền kinh tế tổng thể còn yếu, nhưng nhóm AI và công nghệ vẫn là nơi dòng tiền tập trung. Chênh lệch hiệu suất giữa đại lục và Hồng Kông, cùng cuộc đua giá của DeepSeek, đang cho thấy nhà đầu tư ưu tiên tăng trưởng công nghệ hơn là tiêu dùng truyền thống.