Các nhà lập pháp Mỹ đang tiến sát việc chốt khung luật stablecoin, với trọng tâm là siết hoặc cấm cơ chế “lợi suất” từ số dư stablecoin và kiểm soát chặt cách sản phẩm này được mô tả như dịch vụ ngân hàng.
Các cuộc họp kín tại Capitol Hill giữa đại diện ngành crypto và ngân hàng cho thấy áp lực hoàn thiện thỏa hiệp tăng lên, trong bối cảnh dự thảo liên quan Clarity Act vẫn chưa công bố toàn văn nhưng đã lộ tín hiệu về giới hạn thưởng và ngôn ngữ tiếp thị cho người dùng.
- Thỏa hiệp luật stablecoin tại Mỹ bước vào giai đoạn cuối, nhưng nhiều điều khoản vẫn được đánh giá sau cánh cửa đóng kín.
- Dự thảo được kỳ vọng hạn chế hoặc cấm lợi suất từ số dư stablecoin “nhàn rỗi” và loại bỏ thuật ngữ mang tính “tiền gửi, lãi suất”.
- Diễn biến quốc tế và tăng trưởng quy mô stablecoin toàn cầu tiếp tục định hình cách các cơ quan quản lý nhìn nhận lĩnh vực này.
Đàm phán dự luật stablecoin tại Mỹ đã vào giai đoạn chốt khung
Các nhóm vận động ngành crypto đang làm việc với Ủy ban Ngân hàng Thượng viện để rà soát dự thảo, trong khi đại diện ngân hàng sẽ tiếp tục phiên đánh giá kế tiếp, phản ánh mục tiêu hoàn thiện khuôn khổ theo mốc thời gian tháng 4.
Các cuộc rà soát diễn ra liên tiếp do cảm giác cấp bách tăng lên trong giới hoạch định chính sách, nhằm “đóng” cấu trúc pháp lý kịp tiến độ. Tuy nhiên, toàn văn dự thảo chưa công khai, khiến thị trường chỉ có thể bám vào các tín hiệu rò rỉ về hướng siết giới hạn phần thưởng và cách trình bày sản phẩm trước người dùng.
Thỏa hiệp được hình thành sau nhiều tuần đàm phán giữa Thượng nghị sĩ Thom Tillis, Thượng nghị sĩ Angela Alsobrooks và Nhà Trắng. Dù vậy, mức độ chắc chắn của các điều khoản vẫn thấp. Một nguồn tin từ phía ngân hàng cho biết ngay cả người tham gia cũng chưa nắm rõ điều khoản cuối, ngụ ý nhiều hạng mục quan trọng đang được đánh giá kín.
Song song stablecoin, các nhà lập pháp còn phải cân đối những phần việc rộng hơn như quy tắc tài chính phi tập trung, phân loại token và token hóa. Điều này khiến dự luật có nguy cơ trở thành “gói” chính sách nhiều lớp, trong đó từng lớp có thể tác động trực tiếp đến cách doanh nghiệp crypto phát hành, niêm yết, tiếp thị và phân phối sản phẩm tại Mỹ.
Dự thảo có thể cấm stablecoin trả lợi suất và hạn chế cách gọi giống ngân hàng
Điểm tranh cãi lớn là liệu công ty crypto có được cung cấp lợi suất khi nắm giữ stablecoin hay không; dự thảo được kỳ vọng cấm lợi suất phát sinh từ số dư stablecoin nhàn rỗi và loại bỏ thuật ngữ như “tiền gửi” hay “lãi suất” khỏi ngôn ngữ lập pháp.
Ngân hàng phản đối stablecoin “có thưởng” vì lo nguy cơ hút tiền rời khỏi hệ thống tiền gửi truyền thống, từ đó ảnh hưởng năng lực cho vay. Do đó, hướng đi được nhắc đến là giới hạn hoặc cấm phần thưởng/lợi suất gắn với việc chỉ “giữ” stablecoin, đặc biệt với số dư không sử dụng.
Ở lớp ngôn ngữ và tiếp thị, các nhà lập pháp cũng muốn tránh việc stablecoin bị hiểu như sản phẩm ngân hàng. Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis cho biết các thuật ngữ gắn với ngân hàng truyền thống như “tiền gửi” và “lãi suất” sẽ bị loại khỏi câu chữ trong dự luật. Điều này có thể ảnh hưởng trực tiếp tới cách ví, sàn và nhà phát hành mô tả lợi ích sản phẩm, trải nghiệm người dùng, cũng như nội dung quảng bá.
Nghiên cứu của Nhà Trắng về thanh khoản ngân hàng có thể thay đổi tranh luận
Hội đồng Cố vấn Kinh tế của Nhà Trắng đã hoàn tất nghiên cứu về tác động của stablecoin lên thanh khoản ngân hàng; các dấu hiệu ban đầu cho thấy kết quả có thể không ủng hộ lập luận rằng stablecoin gây “chảy máu tiền gửi” ở quy mô lớn.
Nếu nghiên cứu này kết luận stablecoin không phải tác nhân chính gây dịch chuyển tiền gửi, lập trường của ngành crypto trong đàm phán có thể được củng cố, đặc biệt trước các lập luận phản đối stablecoin “trả thưởng”. Các nhà lập pháp hiện vẫn thúc đẩy việc công bố nghiên cứu như một phần của tiến trình thương lượng, nhằm đưa tranh luận về rủi ro hệ thống quay về dữ liệu thay vì giả định.
Thị trường stablecoin toàn cầu tiếp tục tăng quy mô và thúc đẩy cạnh tranh pháp lý
Trong khi Mỹ hoàn thiện cách tiếp cận, Hồng Kông đang tiến hành cấp phép nhóm stablecoin đầu tiên và xem xét nhiều hồ sơ, còn vốn hóa stablecoin toàn thị trường đã tăng lên gần 300 tỷ USD từ khoảng 55 tỷ USD cách đây 5 năm.
Diễn biến tại Hồng Kông cho thấy cạnh tranh pháp lý đang gia tăng: các trung tâm tài chính muốn thiết lập quy trình cấp phép để thu hút doanh nghiệp, đồng thời quản trị rủi ro. Điều này tạo áp lực gián tiếp lên Mỹ trong việc đưa ra khuôn khổ rõ ràng, nhất là khi stablecoin liên quan trực tiếp đến thanh toán, dự trữ và kết nối với hệ thống ngân hàng.
Về tăng trưởng quy mô, dữ liệu được nêu cho thấy vốn hóa stablecoin toàn thị trường đã lên gần 300 tỷ USD, so với khoảng 55 tỷ USD cách đây 5 năm. Đà mở rộng này thường kéo theo yêu cầu giám sát chặt hơn về dự trữ, minh bạch, phát hành/chuộc lại, cũng như cách phân phối tới người dùng cuối.
Góc nhìn nhà đầu tư: stablecoin có thể trở thành “xương sống” thanh toán toàn cầu
Một số nhà đầu tư cho rằng stablecoin có tiềm năng trở thành hạ tầng thanh toán nhờ hiệu quả và chi phí, trong đó Stanley Druckenmiller nhấn mạnh tính hữu ích của blockchain và stablecoin đối với năng suất.
Stanley Druckenmiller đã chia sẻ quan điểm rằng stablecoin có thể một ngày trở thành nền tảng của thanh toán toàn cầu nhờ hiệu quả và lợi ích chi phí. Nhận định này thường được dùng để lập luận rằng việc quản lý stablecoin nên tập trung vào chuẩn mực dự trữ, minh bạch và bảo vệ người dùng, thay vì triệt tiêu các mô hình ứng dụng hợp pháp.
“Blockchain và việc sử dụng stablecoin — nếu bạn muốn đưa crypto vào đó — token, cực kỳ hữu ích xét về năng suất.”
– Stanley Druckenmiller, phỏng vấn (liên kết video YouTube)
Những câu hỏi thường gặp
Dự luật stablecoin ở Mỹ đang tập trung siết điểm nào?
Tín hiệu nổi bật là hạn chế hoặc cấm stablecoin trả lợi suất từ số dư “nhàn rỗi”, đồng thời kiểm soát cách mô tả sản phẩm để tránh bị hiểu như “tiền gửi” hay “lãi suất” theo nghĩa ngân hàng.
Vì sao ngân hàng phản đối stablecoin trả thưởng?
Ngân hàng lo stablecoin có thưởng sẽ hút tiền rời khỏi tiền gửi truyền thống, làm giảm nguồn vốn cho hoạt động cho vay. Vì vậy họ phản đối các tính năng khiến stablecoin giống sản phẩm tiết kiệm có lãi.
Nghiên cứu của Nhà Trắng có thể tác động thế nào đến đàm phán?
Nếu nghiên cứu kết luận stablecoin không gây dịch chuyển tiền gửi đáng kể, lập luận “stablecoin làm chảy máu tiền gửi” có thể yếu đi, qua đó giúp ngành crypto có thêm cơ sở khi tranh luận về phạm vi hạn chế.
Vốn hóa stablecoin tăng lên gần 300 tỷ USD có ý nghĩa gì?
Quy mô lớn hơn đồng nghĩa stablecoin có ảnh hưởng rộng hơn tới thanh toán và dòng tiền, nên cơ quan quản lý thường sẽ yêu cầu chuẩn dự trữ, minh bạch và quy tắc phân phối chặt chẽ hơn để giảm rủi ro cho người dùng và hệ thống.
