Dữ liệu việc làm Mỹ yếu bất ngờ trong tháng 2 đang khiến triển vọng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) trở nên khó đoán hơn, làm tăng kỳ vọng thị trường về việc cắt giảm lãi suất.
Báo cáo mới cho thấy thị trường lao động hạ nhiệt trong khi lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed. Điều này buộc các quan chức phải “cân bằng rủi ro” giữa tăng trưởng và giá cả, trong bối cảnh cuộc họp chính sách tiếp theo diễn ra ngày 18–19/03 (giờ Việt Nam).
- Bảng lương phi nông nghiệp tháng 2 giảm 92.000, trái với kỳ vọng tăng 50.000.
- Mary Daly cho rằng Fed khó ra quyết định khi việc làm yếu đi nhưng lạm phát vẫn trên mục tiêu.
- Stephen Miran và Michelle Bowman nghiêng về việc cần nới lỏng hơn sau dữ liệu việc làm mới.
Báo cáo việc làm tháng 2 tạo áp lực lên lộ trình lãi suất của Fed
Báo cáo cho thấy việc làm giảm mạnh so với kỳ vọng, làm tăng tranh luận về thời điểm và mức độ cắt giảm lãi suất, đặc biệt khi lạm phát vẫn chưa về mục tiêu 2%.
Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS) cho biết bảng lương phi nông nghiệp giảm 92.000 trong tháng 2, trong khi các nhà kinh tế kỳ vọng tăng 50.000. Đây là lần thứ ba số việc làm sụt giảm trong 5 tháng gần nhất, khiến tín hiệu “hạ nhiệt” của thị trường lao động rõ ràng hơn.
Với Fed, bài toán trở nên khó hơn vì lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2%. Khi tăng trưởng việc làm suy yếu, việc duy trì chính sách tiền tệ quá thắt chặt có thể làm xấu thêm triển vọng việc làm, nhưng nới lỏng quá sớm có thể làm chậm quá trình đưa lạm phát về 2%.
Mary Daly cho rằng Fed phải cân bằng việc làm và lạm phát
Mary Daly nói dữ liệu tuyển dụng yếu khiến việc ra quyết định khó hơn, vì thị trường lao động mềm đi trong khi lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu.
Chủ tịch Fed San Francisco Mary Daly cho biết báo cáo việc làm tháng 2 “thu hút sự chú ý” của bà, nhưng bà cũng nhấn mạnh không nên phóng đại chỉ từ một tháng dữ liệu. Bà không cam kết về hướng đi lãi suất, hàm ý Fed cần thêm thời gian để xác nhận xu hướng.
Daly so sánh bối cảnh hiện tại với năm 2019, khi lạm phát ở dưới mục tiêu nên việc cắt giảm lãi suất dễ biện minh hơn. Lần này, theo bà, khác biệt nằm ở việc lạm phát đã ở trên mục tiêu trong một thời gian đáng kể, làm tăng độ nhạy của quyết định chính sách.
Bà cũng cho rằng Fed sẽ khó thuyết phục thị trường về việc tăng lãi suất nếu không có bằng chứng rõ ràng rằng thị trường lao động đã ổn định trở lại. Trong diễn biến sau báo cáo, nhà giao dịch trên thị trường hợp đồng tương lai điều chỉnh kỳ vọng theo hướng tăng khả năng cắt giảm lãi suất.
Stephen Miran nghiêng về lập trường nới lỏng hơn sau dữ liệu việc làm
Stephen Miran cho rằng dữ liệu mới củng cố lập luận hạ lãi suất và chính sách nên tiến gần trạng thái “trung lập” thay vì duy trì mức “hơi thắt chặt”.
Ông Stephen Miran nhận định thị trường lao động “có thể cần được hỗ trợ thêm” từ chính sách tiền tệ và coi mức lãi suất trung lập thấp hơn khoảng 1 điểm phần trăm so với hiện tại. Ông cũng đề cập đồng thuận trước đó của các quan chức Fed rằng lãi suất trung lập vào khoảng 3,1%, hàm ý dư địa cho các đợt cắt giảm tiếp theo nếu dữ liệu xác nhận xu hướng suy yếu.
Miran lập luận một phần các chỉ số lạm phát dai dẳng có thể bị “méo” bởi cách đo lường của cơ quan thống kê, ví dụ phí quản lý danh mục tăng theo giá trị đô la khi thị trường chứng khoán đi lên, ngay cả khi tỷ lệ phí không đổi. Quan điểm này nhằm nhấn mạnh rằng lạm phát đo được có thể không phản ánh đầy đủ áp lực giá nền tảng.
Về dầu, ông cho rằng cú tăng giá dầu gắn với xung đột Iran ít đáng lo hơn cho chính sách, vì thường chỉ đẩy lạm phát toàn phần (headline) tăng tạm thời và không nhất thiết làm đổi quỹ đạo trung hạn của lạm phát lõi (core). Theo cách tiếp cận này, Fed thường ưu tiên theo dõi lạm phát lõi để đánh giá xu hướng trong trung hạn.
“Tôi nghĩ thị trường lao động có thể cần được nới lỏng hơn từ chính sách tiền tệ… Tôi cho rằng tiến gần mức trung lập là phù hợp.”
– Stephen Miran, phát biểu trên Money Movers
“Thông thường Fed không phản ứng với việc giá dầu tăng như vậy. Nó làm tăng lạm phát toàn phần, nhưng thường là cú sốc một lần.”
– Stephen Miran, bình luận về giá dầu và lạm phát
“Khi xét lạm phát lõi (không gồm năng lượng), nó có xu hướng dự báo tốt hơn lạm phát sẽ đi về đâu trong trung hạn so với lạm phát toàn phần.”
– Stephen Miran, nhận định về lạm phát lõi
Michelle Bowman cho biết dữ liệu mới làm tăng nhu cầu hỗ trợ thị trường lao động
Michelle Bowman nói bà từng đồng ý giữ nguyên lãi suất, nhưng dữ liệu tháng 2 khiến bà tin rằng thị trường lao động vẫn yếu và có thể cần hỗ trợ từ lãi suất điều hành.
Phó Chủ tịch Fed phụ trách giám sát, Michelle Bowman, cho biết bà “ổn” với việc giữ lãi suất ở cuộc họp tháng 1, nhưng dữ liệu tháng 2 đã thay đổi bức tranh, làm giảm khả năng coi tăng trưởng việc làm mạnh trong tháng 1 là xu hướng bền vững.
Trong cuộc phỏng vấn trên Fox Business, bà nói dữ liệu mới “xác nhận” thị trường lao động tiếp tục yếu và “có thể cần một số hỗ trợ” từ chính sách lãi suất. Phần phát biểu này có thể được thị trường diễn giải là Fed sẽ nhạy cảm hơn với dữ liệu việc làm trong các quyết định sắp tới.
Người dùng có thể xem mục phỏng vấn tại Fox Business.
Những câu hỏi thường gặp
Bảng lương phi nông nghiệp tháng 2 của Mỹ thay đổi như thế nào?
BLS cho biết bảng lương phi nông nghiệp giảm 92.000 trong tháng 2, trái với dự báo tăng 50.000.
Vì sao dữ liệu việc làm yếu khiến Fed khó ra quyết định lãi suất?
Vì thị trường lao động yếu đi trong khi lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed, khiến Fed phải cân bằng rủi ro giữa hỗ trợ tăng trưởng việc làm và kiểm soát lạm phát.
Mary Daly nhấn mạnh điều gì sau báo cáo việc làm?
Bà cho rằng không thể bỏ qua báo cáo, nhưng cũng không nên phóng đại từ một tháng dữ liệu; Fed cần thêm thời gian và bằng chứng về độ ổn định của thị trường lao động.
Stephen Miran nhìn nhận ra sao về lập trường “trung lập” của lãi suất?
Ông cho rằng lãi suất nên tiến gần mức trung lập và đánh giá trung lập thấp hơn khoảng 1 điểm phần trăm; trước đó, đồng thuận của quan chức Fed từng nêu mức trung lập khoảng 3,1%.
Michelle Bowman thay đổi quan điểm như thế nào sau dữ liệu tháng 2?
Bà nói từng ủng hộ giữ lãi suất ở cuộc họp tháng 1, nhưng dữ liệu tháng 2 khiến bà tin thị trường lao động vẫn yếu và có thể cần hỗ trợ từ chính sách lãi suất.
