Ủy viên SEC Hester Peirce kêu gọi các công ty quản lý tài sản và doanh nghiệp crypto chủ động làm việc trực tiếp với cơ quan quản lý ngay từ giai đoạn thiết kế sản phẩm, nhằm mở đường cho cấu trúc ETF mới và các sản phẩm tài sản được token hóa.
Thông điệp này cho thấy SEC có xu hướng “đối thoại sớm” thay vì chờ đến khi phát sinh vi phạm mới xử lý, đồng thời phát tín hiệu về một khuôn khổ miễn trừ đổi mới có phạm vi hẹp và cách tiếp cận thận trọng với các ETF sử dụng đòn bẩy.
- SEC khuyến khích nộp đề xuất token hóa và trao đổi sớm để giảm rủi ro pháp lý khi tung sản phẩm.
- SEC tập trung vào yêu cầu công bố thông tin và giới hạn pháp lý, đặc biệt với ETF đòn bẩy.
- Miễn trừ đổi mới (nếu có) sẽ ở phạm vi hẹp, nhằm cho phép thử nghiệm có kiểm soát mà không làm suy yếu khung luật chứng khoán.
SEC muốn doanh nghiệp crypto và nhà quản lý tài sản “đến trao đổi” từ sớm
Hester Peirce kêu gọi doanh nghiệp nộp và thảo luận trực tiếp các đề xuất token hóa, để SEC có thể tham gia từ giai đoạn thiết kế thay vì chỉ hành động ở giai đoạn thực thi.
Trong các phát biểu với truyền thông và giới ngành, Peirce cho biết cơ quan quản lý muốn các công ty “đến và nói chuyện với chúng tôi” khi xây dựng sản phẩm tài sản token hóa. Cách tiếp cận này hàm ý SEC sẵn sàng tương tác sớm để làm rõ đường đi pháp lý cho cấu trúc giao dịch/niêm yết mới, thay vì để dự án phát triển rồi mới đối mặt với rủi ro bị xử phạt.
Trả lời yêu cầu làm rõ từ phóng viên, Peirce nhấn mạnh SEC muốn doanh nghiệp gửi đề xuất trực tiếp khi thị trường thay đổi. Bà cũng đề cập hướng nghiên cứu một “miễn trừ đổi mới” phù hợp hơn cho crypto và nội dung giám sát các ETF có đòn bẩy, cho thấy SEC dự kiến sẽ nhận nhiều câu hỏi pháp lý, kỹ thuật hơn khi tokenization tăng tốc.
Peirce cho biết SEC ưu tiên trao đổi chính thức thay vì các giả định tuân thủ theo kiểu “không hỏi thì coi như được”. Theo bà, nhân sự SEC kỳ vọng lượng câu hỏi về cấu trúc, vận hành, tuân thủ và rủi ro sẽ tăng, vì token hóa đòi hỏi làm rõ mối quan hệ giữa tài sản cơ sở, phương thức ghi nhận trên blockchain và nghĩa vụ công bố thông tin.
SEC đánh giá nhu cầu thị trường, còn chứng khoán trên blockchain vẫn là chứng khoán
SEC nói sẵn sàng phối hợp với đơn vị phát hành để đánh giá nhu cầu với sản phẩm token hóa, nhưng khẳng định bản chất pháp lý của chứng khoán không thay đổi dù được đưa lên blockchain.
Peirce công khai cam kết SEC sẽ phối hợp với các đơn vị tài trợ/đơn vị phát hành để đánh giá nhu cầu thị trường đối với các sản phẩm mới. Bà cũng nêu rằng nhiều nhà quản lý tài sản vẫn đang cân nhắc việc đưa “chứng khoán dựa trên blockchain” vào các sản phẩm ETF, cho thấy tokenization có thể trở thành một hướng bổ sung cấu phần tài sản hoặc cơ chế vận hành cho ETF trong tương lai.
Song song, quan điểm xuyên suốt là công nghệ blockchain có thể đóng vai trò như một sổ đăng ký hiện đại, nhưng không làm thay đổi bản chất pháp lý của tài sản nền. Vì vậy, “chứng khoán token hóa” vẫn phải tuân thủ khung luật chứng khoán hiện hành, gồm yêu cầu đăng ký, công bố thông tin và giám sát theo quy định.
Mức độ quan tâm token hóa tăng, nhiều đề xuất đã được gửi lên SEC
Peirce cho biết đã thấy nhiều công ty gửi các đề xuất token hóa một cách nhất quán, phản ánh sự thay đổi rõ rệt trong cách thị trường nhìn nhận lợi ích của blockchain.
Peirce nhận định một số doanh nghiệp thể hiện mức độ quan tâm cao bằng cách liên tục gửi các đề xuất về token hóa lên SEC. Bà cũng thừa nhận quan điểm của công chúng và ngành tài chính về công nghệ blockchain gần đây đã thay đổi đáng kể, khi nhiều người tiếp cận cơ quan quản lý để trình bày các lợi ích tiềm năng của tokenization.
Các lãnh đạo trong ngành cho rằng tài sản token hóa có thể cải thiện tốc độ thanh toán và theo dõi quyền sở hữu. Tuy vậy, các cơ quan quản lý crypto vẫn nhấn mạnh tiêu chuẩn công bố thông tin và giám sát cần được duy trì đối với mọi sản phẩm được phê duyệt, đặc biệt khi sản phẩm được đóng gói dưới dạng quỹ giao dịch ETF hoặc cấu trúc đại chúng tiếp cận nhà đầu tư cá nhân.
SEC tập trung vào công bố thông tin và giới hạn pháp lý với ETF đòn bẩy
SEC không đánh giá sản phẩm “tốt hay xấu” để đầu tư, mà tập trung đảm bảo ETF đòn bẩy tuân thủ giới hạn pháp luật và công bố đầy đủ rủi ro cho nhà đầu tư.
Với ETF đòn bẩy cao, Peirce nói SEC không đóng vai trò chấm điểm hiệu quả đầu tư. Trọng tâm của cơ quan là kiểm tra sản phẩm có đáp ứng nghĩa vụ công bố thông tin và tuân thủ các giới hạn pháp lý hay không. Bà lưu ý rằng dù quy định hiện hành áp đặt một số ràng buộc về đòn bẩy quỹ, đơn vị phát hành vẫn có thể đề xuất cấu trúc vượt các ngưỡng “thông thường” nếu chứng minh được cấu trúc của họ phù hợp luật chứng khoán.
“Không phải nhiệm vụ của chúng tôi là phán xét sản phẩm nào tốt hay xấu. Trách nhiệm của chúng tôi là làm việc với các nhà tài trợ để bảo đảm họ công bố sản phẩm của mình là gì và có những rủi ro nào.”
– Hester Peirce, Ủy viên SEC, phỏng vấn truyền thông
Các báo cáo cũng cho biết cơ quan quản lý đang chú ý hơn đến ETF đòn bẩy trong bối cảnh một số tổ chức phát hành khám phá các cấu trúc quyết liệt hơn cả các quỹ đòn bẩy gấp 3 đã có trên thị trường. Điều này làm tăng yêu cầu phải mô tả rõ cơ chế tái cân bằng, rủi ro biến động theo ngày và khả năng sai lệch hiệu suất so với kỳ vọng của nhà đầu tư khi nắm giữ dài hạn.
Miễn trừ đổi mới của SEC được định hướng “hẹp và có kiểm soát”
Peirce cho biết SEC đang thu hẹp khuôn khổ miễn trừ đổi mới cho một số hoạt động liên quan chứng khoán token hóa, nhằm cho phép thử nghiệm giới hạn mà vẫn bảo vệ nhà đầu tư.
Trong trao đổi với phóng viên, Peirce nhắc đến các thảo luận tại Ủy ban Cố vấn Nhà đầu tư của SEC về một miễn trừ đổi mới có phạm vi hạn chế. Theo bà, đội ngũ chuyên môn đang thu hẹp khung áp dụng cho một số chứng khoán token hóa cụ thể và các hoạt động giao dịch nhất định, đồng thời cố gắng đặt mọi thử nghiệm trong phạm vi luật chứng khoán hiện hành.
Peirce nhấn mạnh miễn trừ này sẽ không làm suy yếu khung quản lý chứng khoán. Mục tiêu là bảo vệ nhà đầu tư nhưng vẫn tạo không gian để thử nghiệm trong giới hạn, với sự giám sát phù hợp. Bà cũng cho biết nhân sự đang cập nhật đề xuất dựa trên phản hồi từ các thảo luận của ủy ban, đồng thời kỳ vọng doanh nghiệp đặt nhiều câu hỏi về vận hành và tuân thủ khi thử nghiệm ý tưởng mới.
Lập trường quản lý của SEC đang dịch chuyển theo hướng “hợp tác nhưng không nới luật”
SEC thể hiện sự cởi mở hơn với tokenization và hợp tác với doanh nghiệp, nhưng vẫn khẳng định chứng khoán token hóa phải tuân thủ đầy đủ quy định truyền thống.
Sự cởi mở với tài sản token hóa diễn ra sau giai đoạn SEC bày tỏ sẵn sàng hợp tác với các công ty muốn đưa tài sản lên blockchain. Tuy nhiên, Peirce cho biết cơ quan quản lý vẫn đang xử lý các câu hỏi thực tế về cách “chứng khoán dựa trên blockchain” ăn khớp với khuôn khổ chứng khoán truyền thống, đặc biệt khi mô hình giao dịch và lưu ký có thể thay đổi đáng kể.
“Chúng tôi sẵn sàng hỗ trợ những ai muốn token hóa, chúng tôi khuyến khích họ liên hệ với chúng tôi.”
– Hester Peirce, Ủy viên SEC, phát biểu tại Digital Assets Summit (Singapore)
Peirce thừa nhận khi nhiều công ty chuyển tài sản lên nền tảng blockchain, SEC sẽ đối mặt thêm thách thức về cách giám sát, chuẩn hóa công bố và bảo đảm tuân thủ. Bà cũng tái khẳng định quan điểm: blockchain có thể là một sổ đăng ký hiện đại, nhưng không thay đổi bản chất pháp lý của tài sản cơ sở; vì vậy chứng khoán token hóa vẫn là chứng khoán được quản lý.
Những câu hỏi thường gặp
Vì sao SEC muốn doanh nghiệp crypto trao đổi sớm về sản phẩm token hóa?
Vì SEC muốn làm rõ cách tuân thủ ngay từ khâu thiết kế để giảm rủi ro pháp lý về sau. Peirce cho rằng đối thoại sớm giúp doanh nghiệp trình bày cấu trúc, rủi ro và cơ chế vận hành, thay vì để sản phẩm triển khai rồi mới đối mặt hành động thực thi.
SEC có ủng hộ đưa chứng khoán token hóa vào ETF không?
Peirce cho biết các nhà quản lý tài sản vẫn đang cân nhắc chứng khoán dựa trên blockchain để đưa vào ETF, và SEC sẵn sàng làm việc với nhà tài trợ để đánh giá nhu cầu thị trường. Tuy nhiên, mọi cấu trúc vẫn phải đáp ứng quy định chứng khoán và yêu cầu công bố thông tin.
SEC quản lý ETF đòn bẩy theo hướng nào?
SEC không đánh giá ETF đòn bẩy là khoản đầu tư tốt hay xấu, mà tập trung vào tuân thủ luật, giới hạn pháp lý và công bố đầy đủ rủi ro. Nhà phát hành có thể đề xuất cấu trúc vượt mức thông thường nếu chứng minh được vẫn phù hợp luật chứng khoán.
Miễn trừ đổi mới mà Peirce đề cập có nghĩa là nới lỏng quản lý crypto?
Không. Peirce nói miễn trừ sẽ “hẹp” và không làm suy yếu khung quản lý chứng khoán. Mục tiêu là cho phép thử nghiệm hạn chế, có giám sát, vừa hỗ trợ đổi mới vừa bảo vệ nhà đầu tư.
Chứng khoán token hóa có khác gì chứng khoán truyền thống về pháp lý không?
Theo Peirce, không khác về bản chất pháp lý. Blockchain có thể là hạ tầng ghi nhận hiện đại, nhưng không thay đổi tính chất của tài sản cơ sở; vì vậy chứng khoán token hóa vẫn chịu sự điều chỉnh của luật chứng khoán như thông thường.
