Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã hoãn việc ra mắt một số quỹ ETF theo dõi thị trường dự đoán, trong lúc tiếp tục yêu cầu làm rõ cách vận hành và cách công bố rủi ro của các sản phẩm này.
SEC vẫn đang xem xét hơn hai chục quỹ ETF gắn với bầu cử, suy thoái, sa thải trong lĩnh vực công nghệ và các sự kiện thực tế khác. Một số nhà phát hành như Roundhill Investments, GraniteShares và Bitwise đang tìm cách đưa sản phẩm ra thị trường khi mức quan tâm với thị trường dự đoán tăng lên.
SEC muốn làm rõ cấu trúc và rủi ro của ETF theo dõi thị trường dự đoán
Cơ quan quản lý đã yêu cầu các nhà phát hành bổ sung thông tin về cách sản phẩm hoạt động và cách họ giải thích rủi ro cho nhà đầu tư. Trọng tâm của câu hỏi là nhà đầu tư sẽ hiểu rõ mình đang mua gì, và ETF sẽ tạo ra mức độ tiếp xúc với các hợp đồng sự kiện như thế nào.
Theo hồ sơ nộp lên cơ quan quản lý, các quỹ dự kiến tiếp cận tài sản thông qua công cụ phái sinh gắn với kết quả nhị phân, chẳng hạn bầu cử hoặc chỉ số kinh tế. Các hợp đồng này thường thanh toán ở mức 1 USD hoặc 0 USD tùy theo việc sự kiện xảy ra hay không.
SEC cũng muốn biết cách các nhà phát hành như Roundhill Investments, Bitwise và GraniteShares chuyển đổi mô hình định giá thành giá chứng chỉ quỹ, đồng thời theo dõi thay đổi xác suất theo thời gian thực ra sao. Bên cạnh đó, cơ quan này đặt câu hỏi liệu tài liệu công bố có nhấn mạnh đủ rủi ro mất toàn bộ giá trị, rủi ro thanh toán và khả năng tranh cãi về định nghĩa hoặc cách kết thúc sự kiện hay chưa.
Các hồ sơ hiện có cho thấy những sản phẩm này có thể mất gần như toàn bộ giá trị nếu kết quả kỳ vọng không xảy ra. SEC đang yêu cầu ngôn ngữ công bố đơn giản hơn để phù hợp với nhà đầu tư phổ thông. Hiện chưa rõ cơ quan này đã chốt quan điểm ra sao về từng hồ sơ riêng lẻ.
Việc hoãn làm lệch kế hoạch niêm yết ban đầu của nhà phát hành
Các nhà phát hành ban đầu kỳ vọng những ETF đầu tiên sẽ bắt đầu giao dịch trong tuần này, sau thời gian xem xét thông thường 75 ngày theo quy định của SEC. Quy trình này thường cho phép hồ sơ tự có hiệu lực ngay nếu cơ quan quản lý không can thiệp.
Nhưng SEC đã can thiệp trước khi hết hạn và yêu cầu thêm thông tin về cấu trúc sản phẩm cùng yêu cầu công bố. Việc đó đã khiến kế hoạch ra mắt của một số công ty bị đẩy lùi.
Nhà phân tích ETF Eric Balchunas cho biết, theo lịch nộp hồ sơ, các sản phẩm này được dự kiến bắt đầu quanh ngày thứ Năm. Ông cũng nói rằng một số ước tính khác cho thấy vài hồ sơ có thể có hiệu lực vào ngày 5/5. Dù vậy, các mốc này đều phụ thuộc vào quá trình xem xét của SEC.
Những ETF được đề xuất sẽ cho phép nhà đầu tư tiếp cận kết quả của thị trường dự đoán mà không cần giao dịch trực tiếp trên các nền tảng như Kalshi. Dù vậy, chính các hồ sơ cũng thừa nhận rủi ro về định giá, tranh chấp thanh toán và khả năng kết quả thực tế lệch khỏi mục tiêu đầu tư đã nêu.
Ý nghĩa của động thái này với thị trường
Việc SEC tạm hoãn cho thấy ETF gắn với hợp đồng sự kiện vẫn đang ở giai đoạn đầu của quá trình được xem xét về mặt pháp lý. Cơ quan quản lý chưa công bố quyết định chấp thuận hay từ chối, nhưng giữa SEC và các nhà phát hành vẫn còn các câu hỏi về cấu trúc và mức độ minh bạch.
Bitwise Chief Investment Officer Matt Hougan nói rằng khung giám sát thường thay đổi khi sản phẩm tài chính mới xuất hiện. Ông so sánh quá trình hiện tại với các cột mốc trước đây của ETF, gồm cả ETF Bitcoin, vốn cũng cần thời gian xem xét kỹ lưỡng trước khi được chấp thuận. Tuy nhiên, ông không bình luận về mốc thời gian hay kết quả cụ thể.
Giới lập pháp lo ngại việc đưa thị trường dự đoán vào cấu trúc ETF có thể làm tăng rủi ro đầu cơ quanh các sự kiện nhạy cảm như bầu cử và chiến tranh quốc tế. Trước đây, các nhà làm luật cũng đã xem xét những rủi ro liên quan đến giao dịch nội gián, thao túng thị trường và các động lực gắn với sự kiện lớn.
Ở chiều ngược lại, các nền tảng như Polymarket và Kalshi đã ghi nhận khối lượng giao dịch lớn. Trong tháng 3/2026, tổng hoạt động của hai nền tảng này đạt 24,3 tỷ USD.
Tổng kết
SEC đang yêu cầu làm rõ nhiều điểm trước khi cho phép ETF theo dõi thị trường dự đoán tiến thêm một bước. Tâm điểm vẫn là cách các quỹ này được cấu trúc, cách định giá, cách công bố rủi ro và cách xử lý các tình huống tranh chấp khi sự kiện thực tế không diễn ra như kỳ vọng. Dữ liệu hiện có chưa cho thấy thời điểm phê duyệt cuối cùng, nên các mốc ra mắt vẫn còn phụ thuộc vào phản hồi từ cơ quan quản lý.
