USDe ghi nhận dòng rút ròng tăng mạnh trong tháng 4/2026, phản ánh làn sóng thận trọng lan rộng trong DeFi sau loạt sự cố bảo mật.
Trong vài ngày gần đây, lượng USDe bị rút ra đã kéo nguồn cung của tài sản này về mức thấp nhất kể từ cuối năm 2024. Diễn biến này đi cùng sự dịch chuyển vốn khỏi các token quản trị và token tạo lợi suất sang các stablecoin “thuần” như USDC và USDT.
- USDe ghi nhận dòng rút ròng 1,6 tỷ USD trong tháng 4/2026.
- Sự cố KelpDAO trị giá khoảng 293 triệu USD và hơn 600 triệu USD tổn thất từ các vụ khai thác trong ba tuần đầu tháng 4 đã làm tâm lý DeFi suy yếu.
- Vốn đang ưu tiên stablecoin an toàn hơn, trong khi nhiều giao thức buộc phải siết rủi ro và tạm dừng một số cầu nối hoặc tài sản liên quan.
Dòng rút USDe gia tăng sau loạt sự cố trong DeFi
Dòng vốn rời khỏi USDe được ghi nhận tăng mạnh trong tháng 4/2026, với tổng giá trị rút ròng lên tới 1,6 tỷ USD. Đây là mức biến động đủ lớn để kéo nguồn cung USDe xuống vùng từng được thấy vào cuối năm 2024.
Điểm đáng chú ý không chỉ nằm ở quy mô rút vốn, mà còn ở cách dòng tiền dịch chuyển. Dữ liệu on-chain cho thấy nhà đầu tư đang chuyển từ các tài sản gắn với lợi suất trong DeFi sang stablecoin có cấu trúc đơn giản hơn, thường được xem là ít rủi ro vận hành hơn trong giai đoạn thị trường nhạy cảm.
Lo ngại bảo mật và rủi ro hạ tầng đang lấn át nhu cầu tìm lợi suất
Áp lực lên USDe diễn ra sau một giai đoạn DeFi liên tiếp hứng chịu sự cố. Riêng trong ba tuần đầu tháng 4, hơn 600 triệu USD đã bị mất do các vụ khai thác, trong đó có vụ KelpDAO với quy mô khoảng 293 triệu USD.
Chuỗi sự cố này khiến niềm tin vào hạ tầng DeFi suy yếu rõ rệt hơn, đặc biệt ở các mô hình phụ thuộc nhiều vào cơ chế tài sản thế chấp, cầu nối xuyên chuỗi và chiến lược tạo lợi suất. JPMorgan cũng đã cảnh báo rằng các lỗi hạ tầng lặp lại đang cản trở khả năng tiếp cận của dòng vốn phổ thông.
Trong bối cảnh đó, việc rút USDe có thể phản ánh cả nhu cầu phòng thủ lẫn động thái cơ cấu lại vị thế. Một số nhà đầu tư tìm cách trả nợ, đóng vòng vay hoặc chuyển sang USDT, USDC để giảm rủi ro khi chi phí vay trên các nền tảng lending tăng lên.
Ethena vẫn vận hành mint/redeem nhưng phải tạm dừng một số cầu nối LayerZero OFT
Cơ chế mint và redeem của Ethena vẫn hoạt động, nhưng khối lượng rút lớn đã khiến protocol này tạm dừng một số cầu nối LayerZero OFT như biện pháp phòng ngừa trước các rủi ro liên quan đến lỗ hổng xuyên chuỗi dùng chung.
Động thái này cho thấy áp lực thanh khoản và rủi ro vận hành có thể buộc các giao thức phải thu hẹp phạm vi hoạt động trong ngắn hạn, ngay cả khi chức năng cốt lõi vẫn chưa bị gián đoạn. Với người dùng, điều này thường làm tăng cảm nhận rằng chi phí rủi ro của các tài sản sinh lợi đang cao hơn lợi suất nhận được.
Song song đó, một số nhà đầu tư lớn đã rút khỏi ENA và các sản phẩm liên quan sau khi ghi nhận khoản lỗ gần 27 triệu USD. Aave cũng chứng kiến 6,6 tỷ USD bị rút chỉ trong hai ngày, cho thấy áp lực không đứng riêng ở một giao thức.
Thanh khoản DeFi bị siết, nhiều giao thức buộc phải khóa hoặc đóng băng tài sản
Để hạn chế nợ xấu, các giao thức lớn như SparkLend và Fluid đã đóng băng những tài sản bị ảnh hưởng, kéo tỷ lệ sử dụng lên mức 100% và khiến một phần tiền gửi của người dùng bị khóa tạm thời. Đây là kiểu phản ứng thường gặp khi thị trường chịu rủi ro dây chuyền từ một sự cố ban đầu.
Không chỉ các protocol lớn, một loạt vụ việc nhỏ hơn như Cow Swap, Grinex và Rhea Finance cũng góp phần làm tâm lý thị trường suy yếu thêm. Riêng từng sự cố có thể không quá lớn so với toàn thị trường, nhưng cộng dồn lại tạo ra hiệu ứng hao mòn niềm tin.
Trong xu hướng phòng thủ này, Lido lại nổi lên như một điểm đến tương đối an toàn hơn khi dòng tiền rời khỏi các thị trường lending phức tạp. Tuy vậy, đây chủ yếu là sự dịch chuyển ưu tiên ngắn hạn hơn là một kết luận rằng toàn bộ DeFi đã ổn định trở lại.
Áp lực lên USDe còn phản ánh sự giảm hứng thú với chiến lược đòn bẩy vòng lặp
Sự cố KelpDAO cũng làm gia tăng lo ngại về chiến lược “looping trade”, tức vay và tái sử dụng tài sản nhiều vòng để tối ưu lợi suất. Khi điều kiện thị trường xấu đi, chiến lược này có thể nhanh chóng bị tháo gỡ, tạo áp lực thanh khoản cho nhiều giao thức cùng lúc.
Yếu tố khác làm USDe kém hấp dẫn hơn là lợi suất phái sinh giảm xuống quanh 4,4%, thấp hơn kỳ vọng của nhiều nhà đầu tư đang tìm phần bù rủi ro cao. Trước đó, một đợt tách neo ngắn trên Binance xuống khoảng 0,65 USD sau làn sóng thanh lý 19 tỷ USD cũng đã để lại dư chấn tâm lý trong thị trường.
Ethena vẫn công bố số liệu dự trữ cho thấy khoảng 5,6 tỷ USD tài sản thế chấp, với tỷ lệ bảo đảm 101,2%. Tuy nhiên, tổng cung USDe hiện vào khoảng 4,278 tỷ USD và cấu trúc dự trữ của giao thức đã được điều chỉnh, khi tỷ trọng futures/perpetuals giảm còn 11% trong lúc tăng nắm giữ T-Bills và các khoản vay thế chấp cao hơn.
Xu hướng chung là né rủi ro, không chỉ riêng USDe
Diễn biến rút vốn khỏi USDe diễn ra đồng thời với việc khoảng 13 tỷ đến 15 tỷ USD bị rời khỏi DeFi, cho thấy dòng tiền đang ưu tiên an toàn hơn là theo đuổi lợi suất. Vì vậy, đây không hẳn là một cú sụt niềm tin cô lập vào riêng USDe, mà là phản ứng rộng hơn với mặt bằng rủi ro của toàn bộ hệ sinh thái.
Ethena vẫn có một số tín hiệu cho thấy nhu cầu tổ chức chưa biến mất hoàn toàn, chẳng hạn Singapore Gulf Bank đã bổ sung USDe cho thanh toán nội bộ. Dù vậy, mức độ chấp nhận này chưa đủ để xóa đi áp lực từ các vụ khai thác, sự cố cầu nối và mức sinh lời giảm dần.
Tổng kết
USDe đang chịu áp lực rút vốn mạnh trong một giai đoạn DeFi bị bào mòn niềm tin bởi nhiều sự cố bảo mật liên tiếp. Dữ liệu hiện có cho thấy dòng tiền đang tìm đến các stablecoin có cấu trúc đơn giản hơn và rời xa các chiến lược lợi suất phức tạp.
Trong ngắn hạn, điều cần theo dõi là mức độ ổn định của thanh khoản trên các giao thức liên quan, khả năng hấp thụ rút vốn của USDe và việc các biện pháp phòng ngừa như tạm dừng cầu nối có làm giảm thêm hoạt động on-chain hay không.
